Catatan Editor PANews: Pada 12 Maret 2025, seorang trader membuka posisi long dengan leverage tinggi (hingga 50x) di ETH pada Hyperliquid, dengan nilai total sekitar $200 juta. Dengan menarik sebagian margin, pedagang memicu likuidasi, mengakibatkan kerugian $ 4 juta ke brankas HLP ketika perdagangan dibuka. Pedagang akhirnya menghasilkan keuntungan sekitar $ 1,8 juta, sementara brankas HLP menyerap kerugian. Hyperliquid menegaskan bahwa ini bukan kerentanan protokol atau peretasan, tetapi kasus khusus dari mekanisme perdagangan dalam kondisi ekstrem.
Untuk menjaga terhadap risiko ini, Hyperliquid mengumumkan di akun Twitter resminya pada 13 Maret:
Sampai saat ini, Hyperliquid telah melampaui $ 1 triliun dalam volume perdagangan, menjadikannya DEX pertama yang menyaingi skala CEX. Karena volume perdagangan dan minat terbuka terus tumbuh, begitu juga pengujian sistem margin. Peristiwa kemarin (12 Maret) menyoroti penguatan mekanisme margin untuk merespons lebih kuat terhadap situasi ekstrem. Kami segera melakukan peninjauan, kemudian menganalisis skenario secara rinci dan mencari cara untuk menghindari situasi serupa. Manajemen risiko selalu menjadi prioritas utama. Ini tidak ditekankan secara publik, jika tidak setiap hari, tetapi patut kita perhatikan.
Untuk tujuan ini, rasio margin 20% akan diperlukan untuk transfer margin selama peningkatan jaringan setelah pukul 08:00 CST pada tanggal 15 Maret. "Transfer margin" adalah ketika dana meninggalkan dompet cross-margin dan posisi margin terpisah. Contohnya termasuk penarikan, transfer dari akun permanen ke spot, dan menambah atau menghapus margin terpisah. Perubahan ini tidak mempengaruhi pembukaan posisi cross-margin baru dan hanya akan mempengaruhi posisi margin terpisah baru jika penggunaan cross-margin melebihi 5x setelah posisi terpisah dibuka.
Peningkatan ini bertujuan untuk membangun sistem persyaratan margin yang lebih kuat dan mengurangi dampak keseluruhan dari potensi guncangan pasar pada sistem ketika posisi skala besar ditutup.
Seperti biasa, Hyperliquid berkomitmen untuk menyediakan lingkungan perdagangan berkinerja tinggi, transparan, dan tangguh dengan pengalaman terbaik bagi pengguna.
Pemimpin Redaksi: Tim, PANews
Pada saat yang sama, ada banyak kesalahpahaman dalam diskusi komunitas tentang desain margin Hyperliquid, dan artikel ini akan membedah kesalahpahaman umum dan menjelaskan bagaimana Hyperliquid dapat meningkatkan sistem berdasarkan prinsip pertama. Langkah Hyperliquid adalah yang pertama dari jenisnya dalam sistem margin dan dapat menjadi inspirasi bagi tim lain. Seperti teori yang baik dalam fisika, desain margin terbaik harus ringkas, preskriptif, dapat dijelaskan, dan mampu menangani berbagai skenario ekstrem.
Beberapa telah sampai pada kesimpulan bahwa kekuatan terpusat diperlukan untuk mendeteksi dan membatasi perilaku jahat. Ini benar-benar bertentangan dengan maksud asli DeFi dan semua yang diperjuangkan Hyperliquid, memaksa pengguna kembali ke dunia Web2 di mana platform memiliki keputusan akhir. Bahkan jika 10 kali lebih sulit untuk membangun keuangan terdesentralisasi yang sebenarnya, itu sepadan. Hanya beberapa tahun yang lalu, tidak ada yang percaya bahwa volume perdagangan DEX / CEX akan mencapai proporsi hari ini. Hyperliquid memimpin dalam hal desentralisasi, dan tampaknya tidak berhenti.
Beberapa percaya bahwa adalah layak untuk mereplikasi pola CEX menjadi DeFi. Saran yang paling umum adalah mengikuti model "persyaratan margin berjenjang berdasarkan ukuran alamat" CEX. Namun, desain ini tidak efektif terhadap manipulasi pasar di DEX – penyerang yang cerdas dapat dengan mudah melewati batasan dengan mendiversifikasi posisi mereka di beberapa akun. Meskipun demikian, mekanisme ini masih dapat mengurangi dampak pasar dari "paus yang tidak berbahaya" sampai batas tertentu, sehingga telah dimasukkan dalam rencana pengembangan.
Saran lain adalah mengorbankan ketersediaan Hyperliquid dengan imbalan keamanan. Misalnya, banyak serangan tidak mungkin terjadi jika untung atau rugi yang belum direalisasi tidak dapat diekstraksi. Faktanya, Hyperliquid memelopori kontrak abadi terpisah untuk aset tidak likuid, yang memiliki mekanisme keamanan ini. Namun, peningkatan ini akan berdampak serius pada strategi arbitrase pembiayaan, karena P&L Hyperliquid yang belum direalisasi perlu ditarik untuk mengimbangi kerugian di tempat lain. Kebutuhan nyata pengguna adalah prioritas utama desain sistem.
Selain hal di atas, juga disarankan untuk memperkenalkan inovasi dalam desain margin: untuk mengatur margin sesuai dengan parameter global. Namun, harga likuidasi harus menjadi fungsi deterministik dari harga dan ukuran posisi. Namun, harus dijelaskan bahwa harga likuidasi harus menjadi fungsi deterministik dari harga dan ukuran posisi. Jika parameter global seperti bunga terbuka dimasukkan dalam perhitungan margin, pengguna akan benar-benar kehilangan kepercayaan diri untuk menggunakan leverage.
Jadi apa sebenarnya jawabannya? **
Kita semua menginginkan DeFi, tetapi hanya jika sistem tanpa izin tahan terhadap manipulasi di semua skala.
Jawabannya terletak pada pemahaman risiko nyata dari posisi besar: harga sulit ditandai dalam situasi tertentu. Ketika guncangan pasar mendekati tingkat margin pemeliharaan, model penilaian linier yang hanya mengalikan harga mark dengan ukuran menjadi tidak valid. Karena likuiditas buku pesanan pada dasarnya adalah fungsi yang bergantung pada jalur yang berkembang dari waktu ke waktu dan perubahan perilaku pelaku pasar, kami tidak dapat secara akurat mensimulasikan guncangan pasar. Dengan tidak adanya simulasi kejutan pasar yang efektif, mekanisme kliring dapat berupa jalan keluar selip rendah, tetapi harga ini cenderung mempengaruhi pihak yang melikuidasi.
Akibatnya, pembaruan sistem margin Hyperliquid memiliki fitur yang diinginkan berikut: setiap posisi yang dilikuidasi mengalami kerugian relatif terhadap harga masuk atau setidaknya (20% - 2 * Rasio Margin Pemeliharaan / 3) = kerugian 18,3% (menggunakan leverage 20x sebagai contoh) relatif terhadap titik di mana margin terakhir ditransfer keluar. Bahkan jika rata-rata 20x pengguna leverage mencapai pengembalian ekuitas 100% setelah mengalami fluktuasi harga 5%, ia masih dapat menarik sebagian besar keuntungan dan kerugiannya tanpa menutup posisi. Namun, dengan memperkenalkan persyaratan margin terpisah antara transfer dana dan pembukaan posisi baru, setiap upaya untuk mendapatkan keuntungan dari manipulasi akan membutuhkan dorongan hampir 20% dari harga mark, yang tidak lagi layak dari perspektif investasi modal.
Akhirnya, karena pembuat pasar terus menskalakan Hyperliquid, masalah harga mark akan teratasi dengan sendirinya. Sangat mungkin bahwa pedagang Hyperliquid berada di zona merah secara umum – keuntungan atau kerugian $ 1,8 juta yang ditimbulkannya dengan mengambil posisi long di Hyperliquid dapat sepenuhnya diimbangi oleh tindakan oleh tempat perdagangan lain yang mendorong kenaikan harga, atau dengan mengambil keuntungan dari posisi lindung nilai pada akun Hyperliquid lainnya. Pembuat pasar HLP mengambil alih posisi yang tidak menguntungkan dan akhirnya kehilangan $ 4 juta. Satu-satunya pelaku pasar yang tidak diragukan lagi menguntungkan secara keseluruhan adalah kelompok pembuat pasar. Karena peluang untung dan rugi multi-juta dolar per menit terus muncul, jelas bagi pelaku pasar yang mapan bahwa Hyperliquid telah menjadi salah satu platform perdagangan derivatif yang paling likuid. Karena likuiditas terus membaik, biaya modal yang diperlukan untuk fluktuasi harga akan menjadi semakin tinggi. Sementara perbaikan sistem margin sangat penting, naluri mengejar keuntungan pembuat pasar akan membentuk penghalang keamanan terpisah dari waktu ke waktu.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Implikasi Peningkatan Margin Hyperliquid: Bagaimana DeFi Menyeimbangkan Risiko Rendah dan Permainan Ekologis?
Catatan Editor PANews: Pada 12 Maret 2025, seorang trader membuka posisi long dengan leverage tinggi (hingga 50x) di ETH pada Hyperliquid, dengan nilai total sekitar $200 juta. Dengan menarik sebagian margin, pedagang memicu likuidasi, mengakibatkan kerugian $ 4 juta ke brankas HLP ketika perdagangan dibuka. Pedagang akhirnya menghasilkan keuntungan sekitar $ 1,8 juta, sementara brankas HLP menyerap kerugian. Hyperliquid menegaskan bahwa ini bukan kerentanan protokol atau peretasan, tetapi kasus khusus dari mekanisme perdagangan dalam kondisi ekstrem.
Untuk menjaga terhadap risiko ini, Hyperliquid mengumumkan di akun Twitter resminya pada 13 Maret:
Pemimpin Redaksi: Tim, PANews
Pada saat yang sama, ada banyak kesalahpahaman dalam diskusi komunitas tentang desain margin Hyperliquid, dan artikel ini akan membedah kesalahpahaman umum dan menjelaskan bagaimana Hyperliquid dapat meningkatkan sistem berdasarkan prinsip pertama. Langkah Hyperliquid adalah yang pertama dari jenisnya dalam sistem margin dan dapat menjadi inspirasi bagi tim lain. Seperti teori yang baik dalam fisika, desain margin terbaik harus ringkas, preskriptif, dapat dijelaskan, dan mampu menangani berbagai skenario ekstrem.
Jadi apa sebenarnya jawabannya? **
Kita semua menginginkan DeFi, tetapi hanya jika sistem tanpa izin tahan terhadap manipulasi di semua skala.
Jawabannya terletak pada pemahaman risiko nyata dari posisi besar: harga sulit ditandai dalam situasi tertentu. Ketika guncangan pasar mendekati tingkat margin pemeliharaan, model penilaian linier yang hanya mengalikan harga mark dengan ukuran menjadi tidak valid. Karena likuiditas buku pesanan pada dasarnya adalah fungsi yang bergantung pada jalur yang berkembang dari waktu ke waktu dan perubahan perilaku pelaku pasar, kami tidak dapat secara akurat mensimulasikan guncangan pasar. Dengan tidak adanya simulasi kejutan pasar yang efektif, mekanisme kliring dapat berupa jalan keluar selip rendah, tetapi harga ini cenderung mempengaruhi pihak yang melikuidasi.
Akibatnya, pembaruan sistem margin Hyperliquid memiliki fitur yang diinginkan berikut: setiap posisi yang dilikuidasi mengalami kerugian relatif terhadap harga masuk atau setidaknya (20% - 2 * Rasio Margin Pemeliharaan / 3) = kerugian 18,3% (menggunakan leverage 20x sebagai contoh) relatif terhadap titik di mana margin terakhir ditransfer keluar. Bahkan jika rata-rata 20x pengguna leverage mencapai pengembalian ekuitas 100% setelah mengalami fluktuasi harga 5%, ia masih dapat menarik sebagian besar keuntungan dan kerugiannya tanpa menutup posisi. Namun, dengan memperkenalkan persyaratan margin terpisah antara transfer dana dan pembukaan posisi baru, setiap upaya untuk mendapatkan keuntungan dari manipulasi akan membutuhkan dorongan hampir 20% dari harga mark, yang tidak lagi layak dari perspektif investasi modal.
Akhirnya, karena pembuat pasar terus menskalakan Hyperliquid, masalah harga mark akan teratasi dengan sendirinya. Sangat mungkin bahwa pedagang Hyperliquid berada di zona merah secara umum – keuntungan atau kerugian $ 1,8 juta yang ditimbulkannya dengan mengambil posisi long di Hyperliquid dapat sepenuhnya diimbangi oleh tindakan oleh tempat perdagangan lain yang mendorong kenaikan harga, atau dengan mengambil keuntungan dari posisi lindung nilai pada akun Hyperliquid lainnya. Pembuat pasar HLP mengambil alih posisi yang tidak menguntungkan dan akhirnya kehilangan $ 4 juta. Satu-satunya pelaku pasar yang tidak diragukan lagi menguntungkan secara keseluruhan adalah kelompok pembuat pasar. Karena peluang untung dan rugi multi-juta dolar per menit terus muncul, jelas bagi pelaku pasar yang mapan bahwa Hyperliquid telah menjadi salah satu platform perdagangan derivatif yang paling likuid. Karena likuiditas terus membaik, biaya modal yang diperlukan untuk fluktuasi harga akan menjadi semakin tinggi. Sementara perbaikan sistem margin sangat penting, naluri mengejar keuntungan pembuat pasar akan membentuk penghalang keamanan terpisah dari waktu ke waktu.
Masa depan adalah milik desentralisasi!
Hyperliquid menang!