Catatan: Artikel ini hanya untuk berbagi informasi, dan tidak memiliki hubungan kepentingan dengan proyek yang disebutkan, dan tidak memberikan dukungan dalam bentuk apapun.
Dengan terus meningkatnya tingkat janji ETH dan jalur LSD menjadi kelas aset TVL terbesar, lebih banyak strategi pendapatan di sekitar xETH, dan integrasi DeFi di bidang LSD dengan aset 18,52 miliar dolar AS menjadi tren baru perhatian masyarakat . Data Dune Analytics menunjukkan bahwa per 13 Juni, LSDfi TVL mencapai 420 juta dolar AS, hanya sekitar 2,3% dari LSD TVL, di mana Lybra Finance menyumbang 41,1%, dan memiliki sekitar 40 juta dolar AS ETH dalam satu hari di 29 Mei /stETH arus masuk membuat rekor pertumbuhan satu hari baru, tetapi pangsa pasar menurun karena pesaing bergabung. LBR Lybra Finance mencapai peningkatan lebih dari 30 kali lipat di bulan Mei, tetapi setelah memasuki bulan Juni, LBR mungkin telah turun tajam dari titik tertingginya karena aksi jual para penghasil laba awal, kepanikan pasar tentang masalah kontrak, dan lingkungan makro. Investor harus memperhatikan risiko. Faktanya, pembentukan mata uang yang stabil di LSD adalah inti dari Lybra Artikel ini akan menganalisis Lybra Finance seputar mata uang stabil eUSD.
Bisnis inti
Lybra Finance memungkinkan pengguna untuk menyetor ETH atau steTH pada platform sebagai jaminan untuk mencetak eUSD yang sesuai Garis likuidasi adalah 150%, yaitu, $1 eUSD dijamin dengan setidaknya $1,5 setara dengan steTH. Dengan memegang eUSD yang dicetak, pengguna dapat memperoleh pendapatan bunga darinya (pegang saja, mirip dengan setoran giro bank), yang didukung oleh pendapatan LSD yang dihasilkan oleh ETH/stETH yang disimpan, yang berarti bahwa ketika pengguna melewati Lybra Ketika menyetor ETH/steTH ke mint eUSD, ETH/steTH yang disetor akan digunakan untuk berpartisipasi dalam LSD, dan partisipasi dalam LSD akan diberi imbalan untuk memverifikasi dan menjaga keamanan jaringan Ethereum. Hadiah ini dihasilkan dalam bentuk steTH, yang diubah menjadi eUSD oleh protokol Lybra Finance sebagai pendapatan bunga dan didistribusikan ke pengguna. Per 13 Juni, pendapatan bunga tahunan yang dihasilkan dengan memegang eUSD adalah sekitar 9,08%. (Catatan: Menyetor ETH di Lybra akan diubah menjadi steTH)
Pendapatan Protokol
Lybra tidak membebankan biaya untuk pencetakan dan pembayaran kembali eUSD, dan pendapatan perjanjian utamanya berasal dari biaya layanan yang dibebankan setelah pendapatan diperoleh dari LSD, yaitu, biaya layanan tahunan sebesar 1,5% dibebankan pada jumlah total eUSD dalam sirkulasi (biaya layanan Ini akan diakumulasikan sekali per detik sesuai dengan sirkulasi aktual eUSD saat ini), dan pendapatan LSD setelah dikurangi biaya layanan akan didistribusikan ke pemegang eUSD. Biaya layanan tahunan yang dikumpulkan akan dialokasikan ke LBR Staking Pool, dan pengguna dapat memperoleh 100% dari biaya layanan dengan mengubah LBR menjadi esLBR melalui janji.
Stabilitas
eUSD sebenarnya adalah stablecoin overcollateralized.
Setidaknya $1,5: $1 setara dengan stETH sebagai jaminan, dan mendukung penebusan eUSD yang kaku terhadap ETH (diperlukan biaya penebusan 0,5%, dalam mata uang ETH)
Mekanisme likuidasi dengan tingkat hipotek lebih rendah dari 150%: setiap pengguna dapat menjadi likuidator dan menggunakan eUSD sebagai mata uang pembayaran untuk membeli agunan steTH yang dilikuidasi dengan harga diskon (tingkat hadiah 1-likuidasi)
Berdasarkan dua yang pertama, ketika harga eUSD berfluktuasi, akan ada peluang arbitrase. Ketika eUSD<$1, arbitrase dapat membeli eUSD dengan harga diskon di pasar sekunder, dan kemudian secara kaku menebus eUSD untuk ETH senilai $1. Karena jumlah arbitrase yang berulang kali beroperasi meningkat, harga secara bertahap akan diratakan; Ketika eUSD>$1, arbitrase dapat menyetor ETH/steTH sebagai jaminan untuk mencetak eUSD baru, dan kemudian menjual eUSD di pasar sekunder, menunggu lebih banyak arbitrase untuk melakukan operasi ini, dan harga akan diturunkan secara perlahan, setelah kembali ke jangkar, arbitrase membeli kembali eUSD dari pasar sekunder untuk melunasi pinjaman, dan selisih harga antara eUSD dan eUSD adalah keuntungan dari arbitrase.
Kurva menyediakan likuiditas keluar eUSD. Per 13 Juni, sirkulasi eUSD mencapai sekitar 81,4 juta dolar AS. Melalui insentif emisi LBR Lybra, 8,5 juta eUSD telah beroperasi di Pool eUSD/USD LP Curve, dengan TVL sekitar 21,4 juta dolar AS dan volume perdagangan harian sebesar sekitar 10 juta USD, dan tingkat pemanfaatan likuiditas adalah 0,43%. Namun, rasio Curve eUSD/USD LP Pool terus tidak seimbang. Apa yang agak aneh adalah bahwa kumpulan Curve v2 yang digunakan oleh eUSD digunakan untuk transaksi aset yang mudah menguap, bukan menambatkan aset yang dipatok.Hal ini dapat menyebabkan kejahatan, memicu likuidasi dengan memandu eUSD untuk melepaskan tautan ke atas, dan mengekstraksi aset likuidasi darinya.
Selain itu, pentingnya stablecoin terletak pada pengadopsiannya. Masih harus dilihat seberapa efektif eUSD nantinya dan apakah dapat diintegrasikan dan diadopsi oleh protokol on-chain lainnya.
Ada dua hal yang perlu diperhatikan untuk penebusan kaku:
Salah satunya adalah penebusan kaku harus membayar biaya 0,5% dari ETH yang ditebus, yang dapat menyebabkan ruang fluktuasi diam-diam 0,5% jika eUSD bergeser ke $1 di bawah air, karena untuk arbitrase, hanya ketika deviasi ke bawah lebih besar dari 0,5%, ada ruang untuk arbitrase keuntungan.
Kedua, penebusan kaku tidak sama dengan membayar hutang eUSD. Pengguna yang telah mencetak eUSD dapat memilih untuk menyediakan layanan penebusan kaku dan menerima biaya pembayaran penebusan 0,5%, serta LBR APY yang lebih tinggi, kompensasi biaya, dll. sebagai insentif. Jika terjadi penebusan, pengguna yang menyediakan layanan penebusan akan kehilangan sebagian jaminan, mengurangi utang terkait, dan mendapatkan biaya penebusan 0,5% yang dibayarkan oleh pengguna lain, yang berarti setelah layanan dihidupkan, pengguna Jaminan akan menjadi likuiditas penebusan untuk pengguna lain.
Respon Risiko
eUSD, atau seluruh jalur LSDfi, pada dasarnya adalah lapisan kedua boneka bersarang. Setelah mendepositkan ETH/steTH ke Lybra, itu akan diubah secara seragam menjadi steTH. Mengandalkan ETH aset asli dan reputasi platform ETH2.0 Lido terbesar, steTH telah menjadi aset yang andal di bidang DeFi, sehingga steTH dapat dianggap sebagai dukungan untuk ETH. Matryoshka; eUSD adalah mata uang stabil yang dicetak di atas agunan stETH, yang merupakan lapisan kedua boneka. Pengguna dapat memperoleh dua pendapatan, menyetorkan ETH ke Lido untuk mendapatkan pendapatan gadai pertama dan sertifikat steTH, lalu memasukkan hipotek steTH ke eUSD untuk mendapatkan pendapatan bunga kedua. Melalui boneka berlapis ganda, pengguna meningkatkan pendapatan memegang ETH. Pengembalian tinggi dan risiko tinggi sering saling melengkapi, yang merupakan ujian utama bagi platform, dan mekanisme likuidasi merupakan jaminan penting bagi platform untuk mencegah risiko dan memblokir penyebaran risiko.
Secara umum, karena 1 eUSD digadaikan dengan setidaknya $1,5 setara dengan ETH/stETH, ini berarti bahwa dalam keadaan normal, tingkat hipotek keseluruhan dari protokol Lybra Finance harus di atas 150%.
Untuk likuidasi yang tidak menyentuh kontrol risiko platform (yaitu, tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian adalah > 150%), ketika peminjam (casting eUSD) dilikuidasi, pengguna dapat menjadi likuidator, dan menggunakan Keeper (khusus peserta yang berperan sebagai likuidasi) untuk menggunakan Gunakan saldo eUSD Anda sendiri untuk melikuidasi hingga 50% agunan peminjam, dan dapatkan aset agunan sebesar 109% dari nilai eUSD yang dilunasi, dan Keeper mendapatkan aset agunan sebesar 1% dari nilai eUSD yang dilunasi. (Catatan: 10% adalah hadiah likuidasi, dimana 9% diberikan kepada likuidator dan 1% diberikan kepada Keeper, tetapi hanya berlaku untuk likuidasi menggunakan alat likuidasi resmi)
Misalnya: A menyetor 1 stETH sebagai jaminan seminggu yang lalu dan mencetak 1400 eUSD. Selama minggu ini, nilai dolar ETH turun dari $2200 menjadi $2000. Saat ini, tingkat hipotek A = 2000/1400=142% <150%. Saat ini, B bertindak sebagai Keeper untuk memulai likuidasi untuk A, dan agunan maksimum yang dapat dicairkan adalah 1 stETH*0.5=0.5 stETH. Liquidator C memiliki saldo 500 eUSD, yang semuanya digunakan untuk membayar kembali atas nama A. C akan mendapatkan 500/2000*109%=0,2725 stETH, yang setara dengan 545 eUSD, dan B sebagai Keeper akan mendapatkan 500/ 2000*1%=0,0025 steTH, yang setara dengan 5eUSD. Setelah C melunasi utang untuk A, utang A adalah 1400-500=900 eUSD, dan nilai agunan adalah 1-0,2725-0,0025=0,725 stETH. Saat ini, tingkat hipotek adalah 0,725*2000/900=161%＞ 150%
Terlihat pula adanya perbedaan waktu antara likuidasi yang diprakarsai oleh Keeper dengan likuidasi yang dilakukan oleh likuidator, sehingga tidak selama tingkat hipotek lebih rendah dari 150% akan segera dilikuidasi. adalah proses yang mirip dengan antrian Likuidasi perjanjian pinjaman di atas relatif sama.
Situasi ekstrem lainnya adalah tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian Lybra Finance lebih rendah dari 150% Dalam hal ini, peminjam dengan tingkat hipotek lebih rendah dari 125% akan menghadapi likuidasi penuh agunan mereka. Dalam kasus likuidasi lengkap, likuidator membayar eUSD yang setara dengan hutang peminjam (orang yang dilikuidasi) untuk mendapatkan nilai agunan yang setara dengan hutang peminjam* (tingkat hipotek - 1%), yang dipotong 1% Dimiliki oleh Penjaga. Agunan dan hutang peminjam, yaitu pihak yang dilikuidasi, dibersihkan. Jika dalam kasus yang lebih ekstrim, tingkat hipotek lebih rendah dari 101%, yaitu tingkat hipotek < (100% + rasio hadiah Penjaga), Penjaga tidak akan menerima hadiah apa pun.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Analisis pemimpin LSDfi Lybra Finance: karakteristik proyek dan risiko tersembunyi
Penulis | bukan siapa-siapa (Twitter: @defioasis)
Editor | Colin Wu
Catatan: Artikel ini hanya untuk berbagi informasi, dan tidak memiliki hubungan kepentingan dengan proyek yang disebutkan, dan tidak memberikan dukungan dalam bentuk apapun.
Dengan terus meningkatnya tingkat janji ETH dan jalur LSD menjadi kelas aset TVL terbesar, lebih banyak strategi pendapatan di sekitar xETH, dan integrasi DeFi di bidang LSD dengan aset 18,52 miliar dolar AS menjadi tren baru perhatian masyarakat . Data Dune Analytics menunjukkan bahwa per 13 Juni, LSDfi TVL mencapai 420 juta dolar AS, hanya sekitar 2,3% dari LSD TVL, di mana Lybra Finance menyumbang 41,1%, dan memiliki sekitar 40 juta dolar AS ETH dalam satu hari di 29 Mei /stETH arus masuk membuat rekor pertumbuhan satu hari baru, tetapi pangsa pasar menurun karena pesaing bergabung. LBR Lybra Finance mencapai peningkatan lebih dari 30 kali lipat di bulan Mei, tetapi setelah memasuki bulan Juni, LBR mungkin telah turun tajam dari titik tertingginya karena aksi jual para penghasil laba awal, kepanikan pasar tentang masalah kontrak, dan lingkungan makro. Investor harus memperhatikan risiko. Faktanya, pembentukan mata uang yang stabil di LSD adalah inti dari Lybra Artikel ini akan menganalisis Lybra Finance seputar mata uang stabil eUSD.
Bisnis inti
Lybra Finance memungkinkan pengguna untuk menyetor ETH atau steTH pada platform sebagai jaminan untuk mencetak eUSD yang sesuai Garis likuidasi adalah 150%, yaitu, $1 eUSD dijamin dengan setidaknya $1,5 setara dengan steTH. Dengan memegang eUSD yang dicetak, pengguna dapat memperoleh pendapatan bunga darinya (pegang saja, mirip dengan setoran giro bank), yang didukung oleh pendapatan LSD yang dihasilkan oleh ETH/stETH yang disimpan, yang berarti bahwa ketika pengguna melewati Lybra Ketika menyetor ETH/steTH ke mint eUSD, ETH/steTH yang disetor akan digunakan untuk berpartisipasi dalam LSD, dan partisipasi dalam LSD akan diberi imbalan untuk memverifikasi dan menjaga keamanan jaringan Ethereum. Hadiah ini dihasilkan dalam bentuk steTH, yang diubah menjadi eUSD oleh protokol Lybra Finance sebagai pendapatan bunga dan didistribusikan ke pengguna. Per 13 Juni, pendapatan bunga tahunan yang dihasilkan dengan memegang eUSD adalah sekitar 9,08%. (Catatan: Menyetor ETH di Lybra akan diubah menjadi steTH)
Pendapatan Protokol
Lybra tidak membebankan biaya untuk pencetakan dan pembayaran kembali eUSD, dan pendapatan perjanjian utamanya berasal dari biaya layanan yang dibebankan setelah pendapatan diperoleh dari LSD, yaitu, biaya layanan tahunan sebesar 1,5% dibebankan pada jumlah total eUSD dalam sirkulasi (biaya layanan Ini akan diakumulasikan sekali per detik sesuai dengan sirkulasi aktual eUSD saat ini), dan pendapatan LSD setelah dikurangi biaya layanan akan didistribusikan ke pemegang eUSD. Biaya layanan tahunan yang dikumpulkan akan dialokasikan ke LBR Staking Pool, dan pengguna dapat memperoleh 100% dari biaya layanan dengan mengubah LBR menjadi esLBR melalui janji.
Stabilitas
eUSD sebenarnya adalah stablecoin overcollateralized.
Setidaknya $1,5: $1 setara dengan stETH sebagai jaminan, dan mendukung penebusan eUSD yang kaku terhadap ETH (diperlukan biaya penebusan 0,5%, dalam mata uang ETH)
Mekanisme likuidasi dengan tingkat hipotek lebih rendah dari 150%: setiap pengguna dapat menjadi likuidator dan menggunakan eUSD sebagai mata uang pembayaran untuk membeli agunan steTH yang dilikuidasi dengan harga diskon (tingkat hadiah 1-likuidasi)
Berdasarkan dua yang pertama, ketika harga eUSD berfluktuasi, akan ada peluang arbitrase. Ketika eUSD<$1, arbitrase dapat membeli eUSD dengan harga diskon di pasar sekunder, dan kemudian secara kaku menebus eUSD untuk ETH senilai $1. Karena jumlah arbitrase yang berulang kali beroperasi meningkat, harga secara bertahap akan diratakan; Ketika eUSD>$1, arbitrase dapat menyetor ETH/steTH sebagai jaminan untuk mencetak eUSD baru, dan kemudian menjual eUSD di pasar sekunder, menunggu lebih banyak arbitrase untuk melakukan operasi ini, dan harga akan diturunkan secara perlahan, setelah kembali ke jangkar, arbitrase membeli kembali eUSD dari pasar sekunder untuk melunasi pinjaman, dan selisih harga antara eUSD dan eUSD adalah keuntungan dari arbitrase.
Kurva menyediakan likuiditas keluar eUSD. Per 13 Juni, sirkulasi eUSD mencapai sekitar 81,4 juta dolar AS. Melalui insentif emisi LBR Lybra, 8,5 juta eUSD telah beroperasi di Pool eUSD/USD LP Curve, dengan TVL sekitar 21,4 juta dolar AS dan volume perdagangan harian sebesar sekitar 10 juta USD, dan tingkat pemanfaatan likuiditas adalah 0,43%. Namun, rasio Curve eUSD/USD LP Pool terus tidak seimbang. Apa yang agak aneh adalah bahwa kumpulan Curve v2 yang digunakan oleh eUSD digunakan untuk transaksi aset yang mudah menguap, bukan menambatkan aset yang dipatok.Hal ini dapat menyebabkan kejahatan, memicu likuidasi dengan memandu eUSD untuk melepaskan tautan ke atas, dan mengekstraksi aset likuidasi darinya.
Selain itu, pentingnya stablecoin terletak pada pengadopsiannya. Masih harus dilihat seberapa efektif eUSD nantinya dan apakah dapat diintegrasikan dan diadopsi oleh protokol on-chain lainnya.
Ada dua hal yang perlu diperhatikan untuk penebusan kaku:
Salah satunya adalah penebusan kaku harus membayar biaya 0,5% dari ETH yang ditebus, yang dapat menyebabkan ruang fluktuasi diam-diam 0,5% jika eUSD bergeser ke $1 di bawah air, karena untuk arbitrase, hanya ketika deviasi ke bawah lebih besar dari 0,5%, ada ruang untuk arbitrase keuntungan.
Kedua, penebusan kaku tidak sama dengan membayar hutang eUSD. Pengguna yang telah mencetak eUSD dapat memilih untuk menyediakan layanan penebusan kaku dan menerima biaya pembayaran penebusan 0,5%, serta LBR APY yang lebih tinggi, kompensasi biaya, dll. sebagai insentif. Jika terjadi penebusan, pengguna yang menyediakan layanan penebusan akan kehilangan sebagian jaminan, mengurangi utang terkait, dan mendapatkan biaya penebusan 0,5% yang dibayarkan oleh pengguna lain, yang berarti setelah layanan dihidupkan, pengguna Jaminan akan menjadi likuiditas penebusan untuk pengguna lain.
Respon Risiko
eUSD, atau seluruh jalur LSDfi, pada dasarnya adalah lapisan kedua boneka bersarang. Setelah mendepositkan ETH/steTH ke Lybra, itu akan diubah secara seragam menjadi steTH. Mengandalkan ETH aset asli dan reputasi platform ETH2.0 Lido terbesar, steTH telah menjadi aset yang andal di bidang DeFi, sehingga steTH dapat dianggap sebagai dukungan untuk ETH. Matryoshka; eUSD adalah mata uang stabil yang dicetak di atas agunan stETH, yang merupakan lapisan kedua boneka. Pengguna dapat memperoleh dua pendapatan, menyetorkan ETH ke Lido untuk mendapatkan pendapatan gadai pertama dan sertifikat steTH, lalu memasukkan hipotek steTH ke eUSD untuk mendapatkan pendapatan bunga kedua. Melalui boneka berlapis ganda, pengguna meningkatkan pendapatan memegang ETH. Pengembalian tinggi dan risiko tinggi sering saling melengkapi, yang merupakan ujian utama bagi platform, dan mekanisme likuidasi merupakan jaminan penting bagi platform untuk mencegah risiko dan memblokir penyebaran risiko.
Secara umum, karena 1 eUSD digadaikan dengan setidaknya $1,5 setara dengan ETH/stETH, ini berarti bahwa dalam keadaan normal, tingkat hipotek keseluruhan dari protokol Lybra Finance harus di atas 150%.
Untuk likuidasi yang tidak menyentuh kontrol risiko platform (yaitu, tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian adalah > 150%), ketika peminjam (casting eUSD) dilikuidasi, pengguna dapat menjadi likuidator, dan menggunakan Keeper (khusus peserta yang berperan sebagai likuidasi) untuk menggunakan Gunakan saldo eUSD Anda sendiri untuk melikuidasi hingga 50% agunan peminjam, dan dapatkan aset agunan sebesar 109% dari nilai eUSD yang dilunasi, dan Keeper mendapatkan aset agunan sebesar 1% dari nilai eUSD yang dilunasi. (Catatan: 10% adalah hadiah likuidasi, dimana 9% diberikan kepada likuidator dan 1% diberikan kepada Keeper, tetapi hanya berlaku untuk likuidasi menggunakan alat likuidasi resmi)
Misalnya: A menyetor 1 stETH sebagai jaminan seminggu yang lalu dan mencetak 1400 eUSD. Selama minggu ini, nilai dolar ETH turun dari $2200 menjadi $2000. Saat ini, tingkat hipotek A = 2000/1400=142% <150%. Saat ini, B bertindak sebagai Keeper untuk memulai likuidasi untuk A, dan agunan maksimum yang dapat dicairkan adalah 1 stETH*0.5=0.5 stETH. Liquidator C memiliki saldo 500 eUSD, yang semuanya digunakan untuk membayar kembali atas nama A. C akan mendapatkan 500/2000*109%=0,2725 stETH, yang setara dengan 545 eUSD, dan B sebagai Keeper akan mendapatkan 500/ 2000*1%=0,0025 steTH, yang setara dengan 5eUSD. Setelah C melunasi utang untuk A, utang A adalah 1400-500=900 eUSD, dan nilai agunan adalah 1-0,2725-0,0025=0,725 stETH. Saat ini, tingkat hipotek adalah 0,725*2000/900=161%＞ 150%
Terlihat pula adanya perbedaan waktu antara likuidasi yang diprakarsai oleh Keeper dengan likuidasi yang dilakukan oleh likuidator, sehingga tidak selama tingkat hipotek lebih rendah dari 150% akan segera dilikuidasi. adalah proses yang mirip dengan antrian Likuidasi perjanjian pinjaman di atas relatif sama.
Situasi ekstrem lainnya adalah tingkat hipotek keseluruhan dari perjanjian Lybra Finance lebih rendah dari 150% Dalam hal ini, peminjam dengan tingkat hipotek lebih rendah dari 125% akan menghadapi likuidasi penuh agunan mereka. Dalam kasus likuidasi lengkap, likuidator membayar eUSD yang setara dengan hutang peminjam (orang yang dilikuidasi) untuk mendapatkan nilai agunan yang setara dengan hutang peminjam* (tingkat hipotek - 1%), yang dipotong 1% Dimiliki oleh Penjaga. Agunan dan hutang peminjam, yaitu pihak yang dilikuidasi, dibersihkan. Jika dalam kasus yang lebih ekstrim, tingkat hipotek lebih rendah dari 101%, yaitu tingkat hipotek < (100% + rasio hadiah Penjaga), Penjaga tidak akan menerima hadiah apa pun.