Kamis menampilkan "Tarian Terakhir Powell" Empat Raksasa Langka Melaporkan Keuangan Hari yang Sama

Penulis: Long Yue, Wall Street Journal

Dalam satu hari, Wall Street harus mencerna sekaligus empat laporan keuangan raksasa teknologi dan beberapa keputusan suku bunga—hari ini disebut pasar sebagai “hari laporan keuangan terpenting dalam beberapa tahun terakhir”.

Pada 29 April waktu Timur AS (dini hari hingga pagi 30 April waktu Beijing), Alphabet (Google), Amazon, Meta, dan Microsoft akan secara bersamaan merilis kinerja kuartalan mereka setelah jam perdagangan. Sementara itu, FOMC Federal Reserve akan mengakhiri pertemuan dua hari, mengumumkan keputusan suku bunga, dan Ketua Federal Reserve Powell juga akan memimpin konferensi pers terakhir selama masa jabatannya. Bank Sentral Inggris dan Eropa juga akan mengumumkan keputusan suku bunga terbaru hari ini.

Manajer portofolio utama Northwestern Mutual, Matt Stucky, menyebut hari ini sebagai “salah satu hari laporan keuangan terpenting dalam beberapa tahun terakhir”. Keempat perusahaan ini memiliki total nilai pasar sekitar 11,6 triliun dolar AS, lebih dari 19% dari indeks S&P 500, dan fluktuasi kinerja satu perusahaan saja sudah cukup untuk mempengaruhi pasar secara besar.

Indeks S&P 500 dan Nasdaq rebound sekitar 11% dan 18% dari titik terendah terbaru mereka, dana kembali mengalir ke sektor teknologi dan pusat data. Narasi utama dari rebound ini adalah ekspansi berkelanjutan dari investasi AI. Laporan keuangan kali ini akan menjadi kunci untuk menguji apakah narasi ini dapat berlanjut.

Tagihan AI sebesar 650 miliar dolar, pasar menunggu imbal hasil

Empat perusahaan ini tahun ini menganggarkan belanja modal sebesar total 650 miliar dolar: Google memproyeksikan antara 175 miliar hingga 185 miliar dolar, Meta antara 115 miliar hingga 135 miliar dolar, Amazon sekitar 200 miliar dolar, dan Microsoft pada kuartal sebelumnya telah menghabiskan 37,5 miliar dolar untuk belanja modal.

Uang masih mengalir ke dalam, tetapi kesabaran pasar mulai menipis.

Analis Bernstein, Mark Shmulik, dalam laporan minggu lalu menulis bahwa keempat raksasa cloud ini perlu melakukan tiga hal secara bersamaan: menghasilkan pendapatan yang didorong AI melebihi ekspektasi, mempertahankan anggaran belanja modal tanpa pengurangan, dan menunjukkan pengendalian biaya melalui PHK atau kemampuan penetapan harga. “Secara keseluruhan, pola memasuki musim laporan keuangan cukup jelas dan konsisten.”

Analis Citizens, Andrew Boone, mengatakan kepada MarketWatch, “Seluruh ekosistem AI saat ini mengalami kendala pasokan”—infrastruktur dan energi tidak cukup memenuhi kebutuhan daya komputasi. Oleh karena itu, keempat perusahaan harus membuktikan bahwa mereka mampu dengan cukup cepat mengoperasikan kapasitas pusat data dan mengatasi pesanan tertunda. “Salah satu masalahnya adalah siapa yang bisa melaksanakan dengan baik, sehingga belanja modal benar-benar bisa diimplementasikan.”

Sinyal dari sisi permintaan tetap kuat. Boone menunjukkan bahwa sejak 2026, permintaan daya komputasi meningkat pesat: Anthropic menandatangani sejumlah perjanjian baru untuk memperluas akses infrastruktur AI; Amazon mengumumkan penyediaan jutaan chip Graviton kustom ke Meta; Google mengungkapkan di konferensi Google Cloud Next minggu lalu bahwa jumlah token yang diproses modelnya setiap hari telah meningkat dari 10 miliar menjadi 16 miliar dari kuartal sebelumnya.

Setiap perusahaan menghadapi tekanan berbeda, Microsoft berada dalam posisi paling rumit

Google menghadapi tekanan utama dari sisi biaya. Perusahaan sebelumnya sudah memberi tahu bahwa kecepatan depresiasi akan meningkat pada kuartal ini dan secara signifikan meningkat sepanjang tahun. Yang menjadi perhatian pasar bukan lagi apakah Google akan terus melakukan investasi, tetapi apakah pendapatan dari bisnis cloud dan AI dapat lebih cepat mengimbangi pengeluaran ini.

Meta menghadapi tantangan paling langsung. Ia memiliki arus kas iklan yang paling kuat dan juga melakukan investasi infrastruktur paling agresif. Perusahaan secara tegas menyatakan bahwa belanja modal tahun 2026 akan meningkat menjadi antara 115 miliar hingga 135 miliar dolar, tetapi laba operasinya sepanjang tahun tetap akan lebih tinggi dari 2025. Setelah laporan keuangan keluar, penilaian pasar akan segera mengarah ke: apakah kemampuan menghasilkan uang dari bisnis iklan dapat terus menutupi kecepatan ekspansi investasi AI.

Amazon menghadapi masalah bukan hanya karena menghabiskan banyak uang, tetapi juga karena banyak uang yang dikeluarkan baru akan terlihat hasilnya di kemudian hari. CEO Andy Jassy dalam surat kepada pemegang saham secara tegas menyatakan bahwa sebagian besar belanja modal cloud pada 2026 akan secara bertahap terealisasi pada 2027-2028. AWS menambah kapasitas listrik sebesar 3,9 gigawatt pada 2025, dan diperkirakan kapasitas total akan berlipat ganda hingga akhir 2027, tetapi perusahaan juga mengakui adanya kendala kapasitas dan permintaan yang belum terpenuhi. Pasar akan sangat memperhatikan bagaimana manajemen berbicara tentang komitmen pelanggan, peningkatan kapasitas, dan kecepatan realisasi.

Microsoft berada dalam posisi paling rumit. Matt Stucky berpendapat bahwa risiko tertinggi ada pada Microsoft di antara keempat perusahaan ini. Pertumbuhan Azure pada kuartal terakhir mengecewakan pasar, dan tingkat adopsi Copilot di kalangan perusahaan juga di bawah ekspektasi, sahamnya telah turun 12% sejak awal tahun, menjadi yang terburuk di antara keempat perusahaan. Analis Guggenheim, John DiFucci, memperkirakan bahwa ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan Azure kuartal ini sekitar 38%, tetapi dalam laporan minggu lalu dia menulis: “Ekspektasi ini berarti pertumbuhan bisnis baru harus melonjak secara signifikan, yang tampaknya tidak terlalu mungkin.”

Stucky menyatakan bahwa tren adopsi Copilot Microsoft akan mempengaruhi suasana pasar di seluruh sektor perangkat lunak kuartal ini.

Dana kembali mengalir ke teknologi, pusat data, dan infrastruktur terkait

Pidato terakhir Powell, suku bunga sudah diperkirakan

Pada hari yang sama, FOMC Federal Reserve akan mengakhiri pertemuan dua hari dan mengumumkan keputusan suku bunga. Pasar saat ini sudah memperhitungkan secara penuh bahwa suku bunga akan tetap di kisaran 3,50% hingga 3,75%.

Setelah penurunan suku bunga di paruh kedua 2025, Federal Reserve kemudian berhenti, kenaikan harga minyak menyebabkan prospek inflasi menjadi lebih kompleks, dan jendela waktu untuk penurunan suku bunga lebih lanjut pun bergeser ke belakang.

Ini juga akan menjadi konferensi pers terakhir yang dipimpin oleh Powell sebagai Ketua Federal Reserve. Masa jabatannya akan berakhir pada 15 Mei, dan pengganti yang ditunjuk oleh Trump, Wali W. Wosh, diperkirakan akan mendapatkan konfirmasi dari Senat sebelum pertemuan Fed berikutnya pertengahan Juni. Yang menjadi pertanyaan terbesar adalah: apakah Powell akan mengumumkan bahwa dia akan tetap menjadi anggota Dewan Gubernur Fed setelah mengundurkan diri dari posisi Ketua.

Risiko geopolitik: Selat Hormuz memengaruhi rantai pasok AI

Situasi geopolitik menambah variabel ekstra hari ini. Penutupan Selat Hormuz secara langsung mempengaruhi aliran energi global dan rantai pasok, termasuk rantai pasok pusat data.

Analis Moody, Terrence Dennehy, dalam laporan minggu lalu secara khusus menyoroti bahwa konflik di Timur Tengah menimbulkan “risiko pasokan” untuk pasar helium. “Helium sangat penting dalam berbagai proses pembuatan semikonduktor—termasuk pendinginan, penggunaan gas pembawa, dan deteksi kebocoran—dan tidak ada pengganti yang efektif,” tulis Dennehy.

Stucky dari Northwestern Mutual juga menyatakan bahwa tidak menutup kemungkinan keempat perusahaan akan kembali menaikkan proyeksi belanja modal mereka, yang dapat memicu kekhawatiran baru tentang over-investasi dalam AI.

Setelah laporan keuangan, bagaimana pasar akan menilai

Laporan keuangan kali ini lebih berfungsi sebagai filter, bukan saklar utama.

Narasi utama AI saat ini belum menunjukkan tanda-tanda berakhir, dana masih mengalir masuk. Tetapi logika penilaian pasar mulai berbeda: perusahaan yang mampu merealisasikan keuntungan lebih cepat, memiliki pesanan yang lebih solid, dan profitabilitas yang lebih stabil akan terus diberi premi; perusahaan yang menginvestasikan banyak tetapi jalur pengembalian belum jelas akan mengalami fluktuasi harga saham yang lebih besar.

Rantai industri semikonduktor, server, perangkat jaringan, dan perangkat pusat data tetap menjadi yang paling langsung mengikuti investasi dari perusahaan besar. Baru-baru ini, perbedaan antara software dan chip mulai terlihat, menunjukkan bahwa pasar mulai mengarahkan fokus ke arah yang lebih dekat dengan pesanan dan infrastruktur. Jika laporan keuangan keempat perusahaan ini mengonfirmasi bahwa permintaan dan belanja modal tetap kuat, perbedaan ini akan semakin jelas.

Pada hari laporan keuangan, beberapa pertanyaan utama yang paling diperhatikan pasar adalah: apakah anggaran belanja modal tahun ini akan kembali naik, apakah pertumbuhan bisnis cloud akan terus meningkat, apakah pendapatan terkait AI akan lebih jelas diungkapkan, dan apakah margin keuntungan serta arus kas mengalami tekanan yang lebih nyata.