Pertahanan Maginot Bitcoin: Dari Kegagalan Pengurangan Setengah Hingga Ujian Power Law

一、一个让老韭菜困惑的现象

Bitcoin halving, adalah cerita paling klasik di dunia kripto.

Setiap empat tahun, hadiah penambang dipotong setengah, pasokan koin baru berkurang. Pengalaman dari tiga kali sebelumnya menunjukkan, setelah halving biasanya akan terjadi pasar bullish besar yang spektakuler.

Halving 2012, naik lebih dari 90 kali lipat. Halving 2016, naik hampir 30 kali lipat. Halving 2020, naik lebih dari 7 kali lipat.

Lalu datanglah halving April 2024.

Dari sekitar 63.000 dolar AS saat halving, hingga puncak tertinggi 125.000 dolar AS pada Oktober 2025, kenaikannya hanya 97%. Kurang dari satu kali lipat.

Kepala riset Galaxy Digital, Alex Thorn, mengatakan satu kalimat yang sangat berat: Siklus keempat secara dramatis lebih lemah dari sebelumnya.

Melihat ini, reaksi pertama dari Chain School adalah: Apakah skrip lama halving ini sudah tidak efektif lagi?

二、不只是涨幅变小了

Jika diperhatikan dengan seksama, perubahan bukan hanya pada besarnya kenaikan.

Volatilitas juga berkurang. Pada April 2020, volatilitas 30 hari Bitcoin pernah mencapai 9,64%. Dalam putaran ini, angka tersebut tidak pernah melebihi 3,11%. Berdasarkan data Bitbo, saat ini sekitar 1,75%.

Penurunan juga tidak sedalam sebelumnya. Sebelumnya, saat pasar bearish, harga bisa jatuh 80%, 90%. Dalam putaran ini, dari 125.000 dolar turun ke 60.000 dolar, penurunan sedikit lebih dari separuh.

Analis riset Fidelity Digital Assets, Zack Wainwright, juga memperhatikan perubahan ini. Dia mengatakan, setelah masuknya dana institusional, pasar memang menjadi lebih stabil daripada sebelumnya.

Stabil itu baik, tetapi stabil juga berarti bahwa strategi membeli dengan mata tertutup dan menunggu lipat ganda, mungkin sudah tidak bisa lagi dilakukan.

三、这一轮有什么不一样

Banyak orang menyalahkan kecilnya kenaikan dan rendahnya volatilitas pada ketidakberfungsian halving itu sendiri. Chain School merasa, mungkin tidak sesederhana itu.

Alasan paling langsung adalah, dalam putaran ini, harga sudah naik duluan sebelum halving.

Januari 2024, AS mengesahkan ETF Bitcoin fisik pertama. Berita ini langsung mendorong Bitcoin dari lebih dari 40.000 dolar ke lebih dari 70.000 dolar pada Maret, mencatat rekor tertinggi saat itu.

Dan halving terjadi pada April. Artinya, sebelum halving, sudah banyak keuntungan yang direalisasikan.

Ini adalah kali pertama dalam sejarah harga mencapai rekor tertinggi sebelum halving. Pada putaran sebelumnya, setelah halving, butuh waktu lama untuk mencapai rekor baru.

Jadi, jika dihitung dari harga 42.000 dolar sebelum ETF disetujui Januari 2024, hingga puncak 125.000 dolar, kenaikannya sekitar 197%. Meskipun tidak sebesar 761% di 2020, setidaknya lebih baik dari 97%.

Namun, tidak peduli bagaimana statistik disesuaikan, tren kenaikan yang menurun secara bertahap tidak bisa diubah.

四、一个更深层的问题

Di sini, Chain School ingin mengajukan pertanyaan yang lebih dalam:

Jika kenaikan berkurang secara bertahap, dan penurunan juga semakin kecil, apakah pola siklus Bitcoin masih berlaku? Jika masih, dalam bentuk apa pola tersebut akan muncul?

Ada satu model yang sering disebut Chain School—model power law.

Model ini mengatakan bahwa harga Bitcoin bukan pertumbuhan eksponensial, melainkan pertumbuhan power law. Apa artinya? Pertumbuhan eksponensial adalah 1, 2, 4, 8, 16, yang lipat gandanya semakin cepat. Pertumbuhan power law juga 1, 2, 4, 8, 16, tetapi setiap kali lipat ganda, waktu yang dibutuhkan semakin lama.

Secara spesifik, harga Bitcoin secara kasar mengikuti pangkat waktu 5,7. Garis bawah adalah garis bawah dari kanal ini, dan dalam sejarah, setiap kali pasar bearish mencapai dasar, harga akan menyentuh atau bahkan sedikit menembusnya.

Dalam 2015, 2018, dan 2022, tiga kali pasar bearish, ketiganya membuktikan model ini.

Sehingga banyak orang membentuk keyakinan: garis bawah adalah dasar yang kokoh, saat menyentuhnya, saatnya membeli.

五、马奇诺防线的警示

Namun, Chain School teringat sebuah sejarah.

Sebelum 2022, ada juga kepercayaan serupa tentang dasar yang kokoh. Saat itu, orang bilang: dasar pasar bearish Bitcoin tidak pernah menembus rekor tertinggi siklus sebelumnya. 20.000 dolar adalah dasar yang kokoh, seperti benteng yang tak tergoyahkan.

Lalu apa? Pada Juni 2022, Bitcoin jatuh menembus 18.000 dolar. Dasar kokoh itu ditembus, kepercayaan runtuh.

Pertahanan Maginot juga cerita yang sama. Orang Prancis membangun garis pertahanan yang kokoh, tetapi tentara Jerman membelok ke Arden Forest, dan tanpa satu tembakan pun, mereka mengepung.

Yang ingin disampaikan Chain School adalah: saat semua orang percaya bahwa garis tertentu kokoh, biasanya garis itu justru paling rapuh.

Apakah garis bawah power law akan mengulangi sejarahnya? Tahun 2026 mungkin menjadi tahun jawaban itu terungkap.

六、2026年的时间窗口

Garis bawah power law bukan statis, ia terus bergerak ke atas setiap hari.

Dengan kecepatan pergerakannya, diperkirakan: Februari 2026, garis bawah sekitar 52.000 dolar; April 2026 (sekarang), sekitar 56.000 dolar; akhir Oktober 2026, sekitar 65.000 dolar; akhir Desember 2026, sekitar 70.000 dolar.

Titik kunci adalah kuartal keempat 2026.

Jika saat itu harga turun ke sekitar 65.000 dolar, itu akan menjadi dasar pasar bearish seperti dalam buku teks—menyentuh garis bawah power law, dan pola sejarah tetap berlaku.

Jika harga turun di bawah 60.000 dolar, itu berarti menembus garis bawah, dan model ini akan pertama kali gagal.

Analis CryptoQuant memprediksi dasar pasar di kisaran 55.000-60.000 dolar. Angka ini tepat berada di posisi setelah menembus garis bawah.

七、触碰 vs 跌穿，意义完全不同

Menyentuh garis bawah dan menembus garis bawah adalah dua hal yang berbeda.

Menyentuh garis bawah (sekitar 65.000 dolar), ini pernah terjadi di setiap dasar pasar bearish sebelumnya. Model ini mengizinkan penembusan sementara, yang penting adalah apakah harga bisa kembali ke atas. Jika hanya menyentuh lalu rebound, model power law tetap berlaku.

Menembus garis bawah (di bawah 60.000 dolar), ini akan menjadi pertama kalinya harga menembus batas bawah model. Jika selama beberapa minggu harga penutupan di bawah garis bawah, maka model ini dianggap gagal. Artinya, pola pertumbuhan Bitcoin mungkin telah berubah—dari power law menjadi fungsi lain?

Pembuat model power law, Santostasi, menegaskan bahwa model ini harus bisa dibuktikan salah. Jika harga menembus garis bawah dan bertahan lama di bawahnya, model ini harus ditolak.

Ini bukan akhir dunia, ini kemajuan ilmu pengetahuan.

八、80%深熊的时代是否已经过去

Kembali ke topik halving.

Jika ingin menurunkan harga sebesar 80%, dari 125.000 dolar ke 25.000 dolar, harga harus jatuh jauh melampaui garis bawah power law, menembus rata-rata 200 minggu, dan semua level support historis.

Dari prediksi sebagian besar institusi dan model saat ini, prediksi paling pesimis pun sekitar 40.000-50.000 dolar. Hampir tidak ada analisis serius yang menunjuk ke 25.000 dolar.

Apakah era bear market 80% sudah kemungkinan besar berlalu?

Kuartal keempat 2026, jika harga turun ke sekitar 65.000 dolar dan menyentuh garis bawah, itu akan menjadi dasar pasar bearish seperti dalam buku teks. Jika turun di bawah 60.000 dolar dan menembus sebentar, itu adalah kemunduran model power law, tetapi bukan akhir dari Bitcoin.

Penurunan 60% mungkin menjadi batas ekstrem pasar bearish di masa depan. Ini adalah harga dari asset yang matang, dan juga tanda bahwa aset tersebut telah matang.

九、教链的几点看法

Pertama, halving tidak gagal, tetapi perannya telah berubah. Dulu, halving adalah mesin utama pasar bullish, sekarang menjadi salah satu dari banyak faktor. Tingkat suku bunga makro, aliran dana ETF, kebutuhan alokasi institusional, faktor-faktor ini semakin penting.

Kedua, garis bawah power law bukan garis pertahanan Maginot. Ia bisa ditembus, atau tidak. Tapi jangan menganggapnya sebagai dasar yang tak tergoyahkan.

Ketiga, sejarah jatuhnya harga di bawah rekor tertinggi 20.000 dolar pada 2022 mengajarkan kita: semua garis pertahanan kokoh bisa ditembus saat yang tak terduga.

Keempat, model adalah alat, bukan kepercayaan. Chain School sendiri akan merujuk pada power law, tapi tidak akan buta mengikuti. Keputusan akhir tetap berdasarkan penilaian menyeluruh terhadap fundamental, likuiditas, dan kondisi makro.

Kelima, tidak peduli apakah garis bawah ditembus atau tidak, era bear market 80% mungkin sudah berlalu. Bitcoin sedang bertransformasi dari perjudian menjadi aset. Meskipun kurang sensasi, lebih stabil.

Kuartal keempat 2026, mari kita nantikan bersama.