J.P. Morgan: Dua Kesalahan Utama Investor tentang Situasi Iran

Perekonomian Amerika Serikat tidak dapat terhindar dari guncangan energi yang dipicu oleh perang, sebagaimana yang diyakini banyak investor.

Dalam laporan terbarunya yang dirilis pada Senin ini, Michael Cembalest, Ketua Pasar dan Strategi Investasi di JPMorgan Asset & Wealth Management, mengatakan bahwa terkait konflik Iran, terdapat dua penilaian yang telah diterima secara luas di pasar, namun memiliki bias mendasar:

• Pertama, ekonomi AS dapat menahan dampak akibat pemblokiran Selat Hormuz berkat posisi independensi energinya;

• Kedua, tekanan agar Iran kembali membuka selat cukup untuk memaksa situasi mereda dengan cepat.

Cembalest menilai, kedua penilaian tersebut terlalu optimistis. Pada saat laporan tersebut diterbitkan, tenggat terbaru yang ditetapkan Trump untuk meminta Iran segera membuka kembali Selat Hormuz akan berakhir pada Selasa malam. Sementara itu, penurunan indeks saham AS dalam putaran konflik ini relatif terbatas, dan sebagian investor menafsirkannya sebagai sinyal “kekebalan” pasar terhadap situasi tersebut. Namun analisis Cembalest menunjukkan bahwa ketenangan semacam itu mungkin dibangun di atas perkiraan yang secara sistematis meremehkan risiko.

Salah paham 1: Independensi energi AS dapat melindungi dari guncangan eksternal

Dalam laporan itu, Cembalest secara langsung menyebut konsensus pasar ini: “Anggapan bahwa AS dapat terhindar dari pengaruh pasar akibat pemblokiran Selat Hormuz pada dasarnya adalah keliru. Independensi bahan bakar fosil AS tidak membentuk semacam tameng ekonomi seperti yang Anda bayangkan.”

Dukungan untuk kesimpulan ini bukanlah analisis teoretis, melainkan pergerakan pasar saat ini. Meski pihak luar umumnya menyoroti risiko yang dihadapi negara-negara Eropa dan Asia akibat pemblokiran selat, kenyataannya adalah bahwa kenaikan harga dari berbagai produk minyak olahan—bahkan minyak mentah itu sendiri—justru lebih menonjol di pasar AS.

Artinya, bahkan jika AS adalah negara neto pengekspor untuk bahan bakar tertentu, lonjakan besar harga energi global tetap akan menular ke dalam negeri AS melalui mekanisme pasar, sehingga menimbulkan dampak nyata terhadap konsumen dan perusahaan.

Salah paham 2: Iran akan dipaksa untuk segera mengambil langkah mundur

Salah paham kedua muncul karena sebagian pelaku pasar menganggap bahwa tekanan militer AS dan biaya ekonominya akan memaksa Iran membuka kembali selat secepat mungkin. Cembalest tidak sependapat, atau setidaknya bersikap hati-hati terhadap hal tersebut.

Ia mengutip pandangan Dina Esfandiary, ekonom Timur Tengah dari Bloomberg, dalam laporannya, yang menyatakan bahwa Iran sudah menyadari: strategi menjadikan ekonomi global sebagai sandera memiliki biaya yang lebih rendah dari perkiraan dan efek yang lebih baik dari perkiraan. Dengan kata lain, kesimpulan yang Iran tarik dari situasi saat ini adalah bahwa strategi itu, secara tak terduga, berhasil.

Cembalest juga menyebut berbagai faktor struktural yang membuat situasi sulit untuk segera berakhir. Pertama, meski selat dibuka kembali besok, produksi minyak di wilayah tersebut tetap membutuhkan waktu agar dapat kembali ke tingkat sebelum konflik. Kedua, persediaan rudal pencegat milik AS, Israel, dan negara-negara Teluk kemungkinan sudah menipis. Selain itu, Iran telah membuat kemajuan signifikan dalam bidang pembuatan drone, sehingga secara besar meningkatkan kemampuannya untuk melakukan perang asimetris. Cembalest menulis dalam laporannya: “Meskipun muatan drone relatif kecil, muatan kecil itu saja dapat menyebabkan kerusakan besar pada pesawat, kapal, dan sistem radar yang biayanya jauh lebih mahal, dan muatan yang dibawa oleh biaya per unit drone lebih tinggi dibandingkan banyak sistem rudal.”

Kemampuan Angkatan Laut AS untuk melakukan penyisiran ranjau juga menjadi kekhawatiran—saat ini hanya tersisa empat kapal penyapu ranjau tua di armada, dan semuanya direncanakan akan pensiun.

Kekhawatiran di balik ketenangan pasar saham

Meski risiko-risiko di atas terus menumpuk, kinerja pasar saham AS dalam putaran konflik ini tetap relatif stabil, dengan penurunan yang jelas lebih kecil dibandingkan guncangan historis seperti gelombang konflik tarif tahun lalu, pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022, serta periode awal pandemi COVID-19.

Stephanie Link, Chief Investment Strategist di Hightower Advisors, saat diwawancarai oleh MarketWatch mengatakan bahwa ketahanan saham AS “menarik perhatian”, dan ia mengaitkannya pada dua faktor: para analis di Wall Street menaikkan ekspektasi laba, serta pasar tenaga kerja AS yang tetap stabil.

Namun Link juga mengingatkan adanya risiko ekor (tail risk): “Jika durasi konflik melebihi beberapa bulan, menurut saya dampaknya terhadap pasar dan ekonomi AS pasti akan jauh lebih serius.”

Di awal laporannya, Cembalest menggunakan perumpamaan dari novel Stephen King, “Jerusalem’s Lot” (Sumber: “Salem’s Lot”), yang menyiratkan bahwa arah situasi saat ini mungkin sangat berbeda dari ekspektasi awal—tokoh utama dengan niat baik pergi untuk melawan kejahatan, namun pada akhirnya berakhir dengan kota kecil yang dihancurkan menjadi rata tanah, dan keadaan semua orang justru lebih buruk. Kiasan ini mungkin merupakan penilaian paling ringkas Cembalest terhadap seluruh situasi Iran.