Kekuatan asli Crypto yang pernah menjadi sandaran stablecoin secara resmi berkompromi dengan TradFi

作者：Haotian；来源：X，@tmel0211

Tether sedang melakukan audit, Circle（$CRCL） mengalami penurunan tajam, tetapi RUU CLARITY setelah berbulan-bulan tertunda akhirnya mendapatkan kemajuan yang nyata.

Ketiga peristiwa ini sepertinya mengarah pada satu kebenaran: Stabilitas mata uang yang sebelumnya bergantung pada kekuatan asli Crypto secara resmi telah berkompromi dengan para bankir tua di balik TradFi. Mengapa begitu?

1. Melakukan audit terhadap Tether sangat mengejutkan, Paolo Ardoino selalu tegas, selama bertahun-tahun Tether bertahan di bawah ancaman regulasi yang keras, tidak transparan, tanpa audit, tetap menjadi yang terdepan di dunia.

Sekarang, mereka secara aktif mencari empat auditor besar karena mengendus bahwa RUU CLARITY akan segera berlaku, dan mereka tidak ingin diklasifikasikan ulang sebagai aset abu-abu dan dikeluarkan dari meja permainan, jadi mereka harus mengakui kekalahan secara sukarela;

2. Penurunan Circle（$CRCL） yang jujur, sangat aneh, saya tidak percaya ini karena Tether melakukan kepatuhan dan mengancam posisi terdepannya, sebagai stablecoin yang paling banyak diatur, secara teori, saat RUU CLARITY berlaku, ini akan menjadi momen puncaknya, tetapi kenyataannya malah jatuh.

Alasannya adalah, ketentuan stablecoin yang melarang pemegangnya mendapatkan bunga pasif telah mematikan kekuatan utama yang mendorong pertumbuhan USDC sebelumnya. Tanpa ketentuan ini, mengapa pengguna harus memindahkan uang dari bank ke USDC? Ini sebenarnya adalah masalah struktural model bisnis Circle yang dinilai ulang oleh pasar.

3. Mengenai RUU CLARITY yang “terhambat” selama berbulan-bulan, akhirnya ada kompromi: bisa memberikan insentif kegiatan, tetapi tidak boleh menghasilkan uang dengan santai. Tampaknya kedua belah pihak mundur satu langkah, tetapi sebenarnya para bankir tua di baliknya yang menang besar.

Alasan utama para bankir menentang pengesahan RUU ini sangat sederhana: mereka khawatir, dengan suku bunga deposito 0,1% dan keuntungan 4-5% di chain stablecoin, jika selisih ini dilegalkan, simpanan ritel sebesar 6,6 triliun dolar akan lama-lama dipindahkan ke chain. Tapi, ketentuan kompromi ini menghapus risiko tersebut.

Tapi, masalahnya adalah, apa itu insentif kegiatan, dan aturan penghargaan itu apa, semuanya masih kabur. Ini sangat merugikan CEX exchange, tetapi mungkin menguntungkan DeFi dalam jangka pendek? Karena sebelumnya, exchange memberikan pengelolaan stablecoin dan bunga deposito aktif sebagai cara utama mempertahankan pengguna, sekarang dengan kerangka bunga pasif yang dibatasi, tekanan regulasi akan langsung terasa.

Sebaliknya, DeFi akan memanfaatkan celah ini, karena definisi “insentif berbasis kegiatan” secara alami adalah domain utama DeFi—apa pun yang menyediakan likuiditas, partisipasi dalam tata kelola, atau eksekusi transaksi, semuanya adalah aktivitas di chain. Memasukkan ini ke dalam kategori “insentif kegiatan” jauh lebih mudah daripada di CEX.