Lebih dari $14 miliar opsi Bitcoin akan jatuh tempo pada hari Jumat, pasar mengawasi level “harga magnet” sebesar $75.000

Pasar Bitcoin minggu ini menghadapi sebuah peristiwa turunan yang sangat mendapat perhatian. Bursa opsi kripto Deribit akan melakukan penyelesaian (settlement) opsi Bitcoin senilai sekitar 14,16 miliar dolar AS pada hari Jumat minggu ini, sementara struktur pasar menunjukkan bahwa 75 ribu dolar AS berpotensi menjadi “harga magnet” kunci di sekitar waktu kedaluwarsa putaran ini. Peraturan Deribit menunjukkan bahwa opsi biasanya berakhir pada hari Jumat pukul 08:00 UTC, yang jika dikonversi ke UTC+8 (waktu Taiwan/Hong Kong/Singapura) menjadi pukul 16:00 pada hari Jumat, 27 Maret.

Sampai rilis berita ini, Bitcoin saat ini berada di 71.617 dolar AS, tertinggi harian 71.634 dolar AS, terendah 68.943 dolar AS, yang berarti masih ada jarak sekitar 3.400 dolar AS antara harga saat ini dan 75 ribu dolar AS. Jika pasar benar-benar menampilkan tren yang mendekat ke titik terburuk bagi pembeli (“Max Pain Price”), dalam dua hari perdagangan ke depan masih mungkin disertai volatilitas yang signifikan. Volume opsi Bitcoin yang akan berakhir pada hari Jumat ini kira-kira menyumbang hampir empat per lima dari seluruh open interest Deribit, dan merupakan salah satu peristiwa risiko paling penting dan paling representatif pada bulan ini. Dilihat dari spesifikasi kontrak Deribit, satu kontrak opsi Bitcoin setara dengan 1 BTC, sehingga ketika banyak posisi terkonsentrasi pada satu tanggal kedaluwarsa, tindakan hedging, perpanjangan (rollover) posisi, dan penutupan posisi oleh trader dapat memperbesar volatilitas pasar spot dan futures saat mendekati penyelesaian. Yang disebut “titik terburuk bagi pembeli (Max Pain Price)” adalah harga saat opsi kedaluwarsa yang membuat keuntungan pembeli menjadi sekecil mungkin dan kerugian mereka menjadi sebesar mungkin, atau membuat kerugian penjual menjadi sekecil mungkin dan keuntungan mereka menjadi sebesar mungkin. “Titik terburuk bagi pembeli” untuk kedaluwarsa kali ini berada di level sekitar 75.000 dolar AS (seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas). Deribit menyatakan bahwa, seiring market maker melakukan operasi lindung nilai, serta penjual opsi berkapasitas besar berupaya menurunkan jumlah kompensasi seminimal mungkin, level ini dapat menjadi “harga magnet” bagi harga Bitcoin. Menurut Chief Business Officer Deribit Jean-David Péquignot, “Harga Bitcoin saat ini berada dekat 71 ribu dolar AS, dan titik terburuk bagi pembeli 75 ribu dolar AS mewakili semacam daya tarik. Dari pengalaman historis, ini akan mendorong market maker melakukan delta hedging, sehingga mendorong harga menuju strike price yang menjadi tidak berlaku saat opsi berakhir.” Namun, apakah pasar pasti akan “ditarik” menuju 75 ribu dolar AS masih bergantung pada arah order beli spot, preferensi risiko makro, dan arus hedging sebelum kedaluwarsa. Penjelasan resmi Deribit menunjukkan bahwa harga penyelesaian akhir opsi bukanlah harga pada satu saat tertentu, melainkan rata-rata tertimbang berbasis waktu dari indeks Deribit selama 30 menit dari 07:30 hingga 08:00 UTC (TWAP), yang jika dikonversi ke UTC+8 menjadi rata-rata pada 27 Maret pukul 15:30 hingga 16:00. Ini berarti bahwa yang benar-benar memengaruhi hasil penyelesaian adalah performa pasar dalam setengah jam di persimpangan akhir sore Asia hingga awal pagi Eropa pada hari Jumat. Dari suasana pasar dalam beberapa waktu terakhir, di satu sisi dana memantau apakah Bitcoin dapat melanjutkan kenaikan (rebound), namun di sisi lain kebutuhan hedging tidak sepenuhnya ditinggalkan. Kebutuhan perlindungan terhadap penurunan sempat mencapai level tertinggi baru, yang mencerminkan bahwa meskipun Bitcoin baru-baru ini bertahan di atas 70 ribu dolar AS, pasar derivatif tetap sangat siaga menghadapi guncangan jangka pendek. Struktur “rebound harga, tetapi order beli yang bersifat protektif masih kuat” juga membuat kedaluwarsa bernilai besar kali ini semakin layak untuk diamati.