Ilusi penurunan suku bunga hancur, gelembung AI goyang, Bitcoin memimpin penurunan: penurunan kali ini bukan angsa hitam, tetapi injakan sistemik.

Judul asli: Apa yang sebenarnya terjadi dengan penurunan besar di seluruh dunia?

Penulis asli: Liam, Deep Tide TechFlow

Sumber asli:

Repost: Daisy, Mars Finance

21 November, Black Friday.

Saham AS terjun, saham Hong Kong mengalami big dump, saham A juga turun, Bitcoin sempat turun di bawah 86.000 dolar AS, bahkan emas yang biasanya aman juga terus menurun.

Semua aset berisiko seperti ditekan oleh tangan tak kasat mata yang sama, dan mengalami kehancuran.

Ini bukan krisis suatu aset, melainkan penurunan resonansi sistemik di pasar global, apa yang sebenarnya terjadi?

Global big dump, mari kita bandingkan penderitaan

Setelah mengalami “Senin Hitam”, pasar saham AS kembali mengalami big dump.

Indeks Nasdaq 100 turun hampir 5% dari puncak harian, akhirnya ditutup turun 2,4%, dengan penarikan dari titik tertinggi rekor yang dicapai pada 29 Oktober semakin meluas menjadi 7,9%. Harga saham Nvidia yang sempat naik lebih dari 5% berbalik turun menjelang penutupan, seluruh pasar menguap 2 triliun dolar AS dalam semalam.

Pasar saham Hong Kong dan A-share di seberang lautan tidak luput dari dampak.

Indeks Hang Seng turun 2,3%, Indeks Shanghai jatuh di bawah 3900 poin, dengan penurunan hampir 2%.

Tentu saja, yang paling parah adalah pasar kripto.

Bitcoin turun di bawah 86000 dolar, Ethereum turun di bawah 2800 dolar, dalam 24 jam lebih dari 245000 orang mengalami pembekuan dengan 930 juta dolar.

Mulai dari puncak $126.000 pada bulan Oktober, Bitcoin mengalami penurunan dan sempat jatuh di bawah $90.000, tidak hanya menghapus semua kenaikan sejak tahun 2025, tetapi juga turun 9% dibandingkan dengan harga awal tahun. Sebuah suasana panik mulai menyebar di pasar.

Lebih menakutkan lagi, sebagai “hedge” untuk aset berisiko, emas juga tidak mampu bertahan, pada 21 November turun 0,5%, berkisar di 4000 dolar per ons.

Siapa dalang di balik ini?

Federal Reserve menjadi yang pertama.

Selama dua bulan terakhir, pasar telah terbenam dalam harapan “pemotongan suku bunga bulan Desember”, tetapi perubahan mendadak dalam sikap Federal Reserve seperti ember air dingin yang dituangkan di atas semua aset berisiko.

Dalam pidato terbaru, beberapa pejabat Federal Reserve jarang secara kolektif bersikap hawkish: inflasi turun lambat, pasar tenaga kerja kuat, dan jika perlu, “tidak menutup kemungkinan untuk mengetatkan lagi.”

Ini sama dengan memberi tahu pasar:

“Penurunan suku bunga Desember? Terlalu berharap.”

Data “Fed Watch” CME mengonfirmasi kecepatan keruntuhan emosi:

Sebulan yang lalu ada probabilitas penurunan suku bunga sebesar 93,7%, kini turun menjadi 42,9%.

Harapan yang tiba-tiba hancur membuat pasar saham AS dan pasar kripto langsung masuk dari KTV ke ICU.

Setelah Federal Reserve mematahkan harapan penurunan suku bunga, satu-satunya perusahaan yang paling diperhatikan pasar adalah Nvidia.

NVIDIA menyerahkan laporan keuangan Q3 yang melebihi ekspektasi, seharusnya ini bisa membangkitkan saham teknologi, namun meskipun ada kabar baik yang “sempurna” ini, tidak bertahan lama, dan dengan cepat berbalik menjadi merah, terjun dari posisi tinggi.

Jika kabar baik tidak membuat harga naik, itu adalah berita buruk yang terbesar.

Terutama dalam siklus saham teknologi yang dinilai tinggi, jika berita baik tidak lagi mendorong harga saham naik, malah menjadi kesempatan untuk keluar.

Pada saat ini, short seller besar Burry yang terus-menerus melakukan short terhadap Nvidia juga menambah bahan bakar.

Burry secara berturut-turut memposting pertanyaan tentang “pembiayaan sirkular” yang rumit senilai miliaran dolar antara Nvidia dan perusahaan AI seperti OpenAI, Microsoft, dan Oracle, ia menyatakan:

Permintaan akhir yang sebenarnya sangat kecil, hampir semua pelanggan didanai oleh dealer mereka.

Burry sebelumnya telah mengeluarkan banyak peringatan tentang gelembung AI dan membandingkan kemakmuran AI dengan gelembung internet.

Mitra Goldman Sachs, John Flood, secara tegas menyatakan dalam laporan kepada klien bahwa satu katalis tunggal tidak cukup untuk menjelaskan pembalikan yang dramatis ini.

Dia percaya bahwa saat ini sentimen pasar terluka parah, para investor telah sepenuhnya masuk ke dalam mode perlindungan keuntungan dan kerugian, terlalu fokus pada hedging risiko.

Tim perdagangan Goldman Sachs merangkum sembilan faktor yang menyebabkan saham AS turun saat ini:

Kabar baik Nvidia sudah berakhir

Meskipun laporan keuangan Q3 melebihi ekspektasi, harga saham Nvidia tidak mampu mempertahankan momentum kenaikannya. Goldman Sachs berkomentar, “Berita baik yang sebenarnya tidak mendapatkan balasan, biasanya merupakan pertanda buruk,” pasar telah mengantisipasi kabar baik ini.

Kekhawatiran tentang pinjaman pribadi meningkat

Anggota Dewan Federal Reserve Lisa Cook secara terbuka memperingatkan adanya potensi kerentanan valuasi aset di sektor kredit swasta, serta keterkaitannya yang kompleks dengan sistem keuangan dapat membawa risiko, memicu kewaspadaan pasar, dan memperlebar spread kredit semalaman.

Data ketenagakerjaan gagal memberikan kepastian

Laporan pekerjaan non-pertanian bulan September meskipun stabil, tetapi kurangnya kejelasan yang cukup untuk memandu keputusan suku bunga Federal Reserve pada bulan Desember, peluang untuk pemotongan suku bunga hanya sedikit meningkat, dan tidak berhasil menenangkan kekhawatiran pasar tentang prospek suku bunga.

Penularan keruntuhan cryptocurrency

Bitcoin turun di bawah ambang psikologis 90.000 dolar AS, memicu penjualan aset berisiko yang lebih luas, dengan waktu penurunannya bahkan mendahului big dump saham AS, menunjukkan bahwa penyebaran sentimen risiko mungkin dimulai dari bidang berisiko tinggi.

Penjualan CTA mempercepat

Dana penasihat perdagangan barang (CTA) sebelumnya telah dalam keadaan sangat bullish. Dengan pasar yang melampaui ambang teknis jangka pendek, penjualan sistematik CTA mulai meningkat, memperburuk tekanan jual.

Angkatan Udara masuk kembali

Pembalikan momentum pasar memberikan kesempatan bagi pihak bearish, posisi short mulai aktif kembali, mendorong harga saham untuk turun lebih lanjut.

Kinerja pasar luar negeri tidak baik

Kinerja lemah saham teknologi kunci Asia (seperti SK Hynix dan SoftBank) tidak mampu memberikan dukungan lingkungan eksternal yang positif bagi pasar saham AS.

Likuiditas pasar habis

Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahwa skala likuiditas dari order beli dan jual teratas indeks S&P 500 telah memburuk secara signifikan, turun jauh di bawah rata-rata tahun ini. Status nol likuiditas ini membuat kemampuan pasar untuk menyerap order jual sangat buruk, penjualan dalam skala kecil saja dapat menyebabkan fluktuasi besar.

Perdagangan makro mendominasi pasar

Volume perdagangan Exchange Traded Fund (ETF) melonjak sebagai proporsi dari total volume transaksi pasar, menunjukkan bahwa perdagangan pasar lebih didorong oleh perspektif makro dan dana pasif, bukan fundamental saham individual, yang memperburuk momentum penurunan tren keseluruhan.

Apakah pasar bull sudah berakhir?

Untuk menjawab pertanyaan ini, tidak ada salahnya untuk melihat pandangan terbaru dari pendiri Bridgewater Fund, Ray Dalio, pada hari Kamis.

Dia berpendapat bahwa meskipun investasi terkait kecerdasan buatan (AI) sedang mendorong pasar untuk membentuk gelembung, investor tidak perlu terburu-buru untuk menjual semua saham.

Kondisi pasar saat ini tidak sepenuhnya mirip dengan puncak gelembung yang disaksikan investor pada tahun 1999 dan 1929. Sebaliknya, berdasarkan beberapa indikator yang dia pantau, pasar AS saat ini kira-kira berada di level 80% dari tingkat itu.

Ini tidak berarti bahwa investor harus menjual saham. “Saya ingin menekankan bahwa, sebelum gelembung pecah, banyak hal mungkin masih akan naik,” kata Dalio.

Menurut kami, penurunan pada 11·21 bukanlah “angsa hitam” yang tiba-tiba, melainkan sebuah penarikan kolektif setelah ekspektasi yang sangat konsisten, sekaligus juga mengungkapkan beberapa masalah kunci.

Likuiditas nyata di pasar global sangat lemah.

Saat ini, “Teknologi + AI” menjadi jalur yang ramai bagi modal global, setiap titik belok kecil dapat memicu reaksi berantai.

Terutama, sekarang semakin banyak strategi perdagangan kuantitatif, ETF, dan dana pasif yang mendukung likuiditas pasar, juga mengubah struktur pasar. Semakin banyak strategi perdagangan yang diotomatisasi, semakin mudah untuk membentuk “penekanan dalam arah yang sama.”

Jadi, menurut kami, penurunan kali ini pada dasarnya adalah:

“Perdagangan otomatis dan kepadatan dana yang terlalu tinggi menyebabkan “penurunan struktural”.”

Selain itu, fenomena menarik adalah bahwa penurunan kali ini justru dipimpin oleh Bitcoin, yang menunjukkan bahwa cryptocurrency benar-benar memasuki rantai penetapan harga aset global untuk pertama kalinya.

BTC, ETH tidak lagi menjadi aset pinggiran, mereka telah menjadi termometer untuk aset risiko global, dan berada di garis depan emosi.

Berdasarkan analisis di atas, kami percaya bahwa pasar tidak benar-benar memasuki pasar bearish, melainkan memasuki fase pasar dengan volatilitas tinggi, pasar perlu waktu untuk mengkalibrasi kembali ekspektasi “pertumbuhan + suku bunga”.

Siklus investasi AI tidak akan segera berakhir, tetapi era “naik tanpa berpikir” telah berakhir, pasar selanjutnya akan beralih dari dorongan ekspektasi ke realisasi profit, baik di pasar saham AS maupun pasar saham A.

Sebagai aset berisiko yang turun paling awal, memiliki leverage tertinggi, dan likuiditas terendah dalam siklus penurunan ini, cryptocurrency mengalami penurunan paling tajam, tetapi pemulihan juga sering muncul lebih awal.