Pasar derivasi Bitcoin menunjukkan ketahanan: Apa alasan trader futures menolak untuk kapitulasi?

Pada pertengahan November 2025, harga Bitcoin kembali turun ke level 89000 dolar AS, yang menyebabkan likuidasi posisi long dengan leverage senilai 144 juta dolar AS dalam satu hari. Namun, indikator derivasi menunjukkan bahwa premi futures tetap berada di kisaran positif 4%, dan skew opsi tidak menunjukkan ekstrem, yang menunjukkan bahwa meskipun trader berhati-hati, mereka tidak terjebak dalam kepanikan. Analis berpendapat bahwa ketahanan ini mungkin menandakan pasar mendekati dasar tahap, tetapi harus menembus level resistensi 93500 dolar AS untuk mengonfirmasi pembalikan. Sementara itu, kelemahan saham teknologi dan ketidakpastian data ketenagakerjaan terus menekan preferensi aset berisiko.

Stabilitas derivasi dalam fluktuasi harga Bitcoin: Interpretasi indikator kunci

Pada minggu ketiga bulan November 2025, Bitcoin kembali menguji dukungan 89000 dolar setelah gagal menjaga 93500 dolar, menyebabkan likuidasi posisi long leverage sebesar 144 juta dolar dalam satu hari. Meskipun demikian, pasar derivasi menunjukkan ketahanan yang luar biasa: premi kontrak berjangka bulanan stabil di sekitar 4% (ambang netral adalah 5%), dan tingkat biaya kontrak berkelanjutan tetap pada level tahunan 4%, tanpa munculnya situasi tarif negatif yang didominasi oleh posisi short.

Indikator delta skew di pasar opsi telah tetap pada 11% selama seminggu terakhir, yang berarti premi opsi put lebih tinggi dibandingkan dengan opsi call, tetapi masih jauh dari ambang 20% yang menandakan kepanikan. Data ini secara keseluruhan menunjukkan bahwa pasar berada dalam keadaan “hati-hati tetapi tidak putus asa”, yang kontras tajam dengan emosi ekstrem saat flash crash pada 10 Oktober.

Penekanan Emosi di Bawah Tekanan Makro dan Risiko Spesifik Industri

Emosi trader Bitcoin tertekan oleh berbagai faktor: di satu sisi, total arus keluar bersih ETF Bitcoin spot selama 5 hari berturut-turut mencapai 2,26 miliar dolar AS, dan pembuat pasar perlu mengeksekusi order jual secara distribusi dalam hari perdagangan untuk menghadapi penebusan, yang menyebabkan tekanan jual yang berkelanjutan; di sisi lain, sektor teknologi mengalami penyesuaian kolektif, saham seperti Oracle, Ubiquiti, Oklo, dan Roblox mengalami penurunan lebih dari 19% dalam 30 hari terakhir, mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap investasi berlebihan dalam infrastruktur AI.

Selain itu, dampak dari penutupan pemerintah AS hingga 12 November menyebar ke sektor konsumsi, retailer Target menurunkan panduan laba tahunan dan memperingatkan penjualan musim liburan yang lemah, serta ketahanan inflasi lebih lanjut membatasi ruang untuk pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve. Latar belakang makro ini membuat narasi “emas digital” Bitcoin sementara tidak berlaku, dengan pergerakan harga yang semakin terkait dengan aset risiko tradisional.

Analisis Struktur Posisi Leverage: Mengapa Trader Futures Menolak Menyerah?

Meskipun harga tertekan, posisi terbuka kontrak berjangka Bitcoin tetap tinggi, terutama dengan penambahan 36.000 BTC (sekitar 3,3 miliar dolar AS) eksposur leverage di bursa utama minggu lalu, merupakan kenaikan mingguan terbesar sejak April. Perlu dicatat bahwa dalam pasar yang menurun, tarif pembiayaan biasanya harus berbalik negatif sebagai tanda bahwa posisi long mundur, tetapi data saat ini tetap stabil, menunjukkan bahwa trader sedang mengatur rebound di level rendah melalui order beli terbatas.

Pola perilaku ini berbeda dengan pengisian posisi agresif sebelum likuidasi pada 10 Oktober, di mana konstruksi posisi lebih terdiversifikasi dan tingkat leverage dapat dikendalikan. Premi futures di platform yang diatur seperti Chicago Mercantile Exchange tetap sempit, menunjukkan bahwa peserta institusi lebih banyak bersikap menunggu, sementara trader ritel menjadi kekuatan utama dalam permainan dasar saat ini.

Bitcoin derivasi pasar indikator kunci (19 November 2025)

• Premium tahunan untuk futures: 4%
• Tingkat biaya modal kontrak permanen: 4%
• Opsi delta skew：11%
• Jumlah Likuidasi Posisi Long Harian: 1,44 juta dolar
• Arus keluar bersih ETF bulan ini: 22,6 miliar dolar
• CME dan selisih premi bursa luar negeri: sekitar 0,3%

Analisis Teknikal dan Sinyal On-chain: Apa saja level yang perlu ditembus untuk konfirmasi dasar?

Dari sudut pandang analisis teknis, Bitcoin perlu merebut kembali level 93500 dolar untuk membalikkan tren negatif jangka pendek, dengan level resistensi yang lebih kuat berada di level psikologis 95000 dolar. Data on-chain menunjukkan bahwa proporsi investor jangka panjang yang memegang Bitcoin selama lebih dari 1 tahun meningkat menjadi 76%, mencetak rekor tertinggi sejak 2023, mencerminkan sentimen enggan untuk menjual.

Namun, saldo bursa meningkat 120.000 BTC dalam dua minggu terakhir, menunjukkan bahwa beberapa pemegang besar mungkin mengurangi posisi mereka saat rebound. Interaksi antara derivasi dan pasar spot menunjukkan bahwa jika harga menembus 92.000 dolar AS dan disertai dengan perpanjangan premi futures, ini dapat memicu short covering dan masuknya pengikut tren, membentuk momentum pembalikan.

Ketahanan derivasi adalah indikator terdepan atau jebakan?

Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa indikator derivasi mungkin gagal dalam kondisi ekstrem. Pada bulan Juni 2024, premi futures tetap di zona positif setelah Bitcoin jatuh di bawah 60000 dolar, tetapi harga kemudian tetap turun 15% sebelum mencapai titik terendah. Keunikan pasar saat ini terletak pada partisipasi lembaga melalui ETF yang jauh lebih tinggi dibandingkan sebelumnya, yang membuat sinyal derivasi tradisional perlu dikalibrasi ulang dengan aliran ETF.

Jika aliran ETF melambat dan premium futures stabil di 5%, maka ketahanan saat ini dapat dianggap sebagai sinyal positif; sebaliknya, jika modal institusi terus keluar, posisi beli leverage trader ritel mungkin menjadi bahan bakar likuidasi putaran baru.

FAQ

1. Bagaimana cara menghitung premium futures Bitcoin?

Merujuk pada selisih persentase antara harga futures dan harga spot, premium positif biasanya mencerminkan biaya modal yang dibayarkan oleh posisi long untuk mendapatkan eksposur leverage.

2. Seberapa tinggi indikator skew Opsi menunjukkan kepanikan?

Ketika delta skew melebihi 20%, menunjukkan bahwa permintaan untuk opsi put meningkat pesat, dan pasar menunjukkan keinginan yang kuat untuk melindungi terhadap risiko penurunan.

3. Bagaimana trader biasa menggunakan indikator derivasi untuk menentukan tren?

Perhatikan perubahan kolaboratif antara premi futures yang dapat diamati, biaya modal, dan skew opsi, ketiga hal ini yang berbalik bersamaan biasanya menandakan perubahan tren.

4. Bagaimana level leverage saat ini dibandingkan dengan sebelum crash mendadak di bulan Oktober?

Total posisi terbuka mendekati, tetapi distribusi posisi lebih tersebar, dan rasio leverage menurun, sehingga risiko sistemik menjadi lebih terkendali.

5. Seberapa besar pengaruh pasar derivasi terhadap harga spot Bitcoin?

Pada periode likuiditas rendah, penutupan posisi derivasi dapat memperbesar fluktuasi spot, tetapi harga jangka panjang tetap dipimpin oleh dasar penawaran dan permintaan.