Bitcoin ETF mengejutkan dengan gelombang pelarian senilai 2,5 miliar dolar! BlackRock IBIT mengalami kerugian 1,6 miliar

Hingga 17 November, arus keluar bersih ETF Bitcoin spot yang diperdagangkan di AS mencapai 2,57 miliar dolar, yang merupakan penurunan bulanan terparah sejak diluncurkannya pada Januari 2024. Dana IBIT di bawah BlackRock mengalami pukulan berat pada 14 November, dengan penurunan dalam satu hari mencapai 463,1 juta dolar, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Hanya IBIT saja yang menyumbang hampir 1,6 miliar dolar dari total penebusan bulan itu.

BlackRock IBIT mencetak rekor arus keluar harian sebesar 460 juta dolar

(sumber: Farside Investors)

Dana flagship IBIT yang dimiliki BlackRock mencatat penurunan harian terburuk sejak didirikan, menyebabkan sebagian besar pembeli Bitcoin ETF pertama kali mengalami kerugian. Pada 14 November, IBIT mengalami aliran keluar sebesar 463,1 juta USD, angka ini tidak hanya merupakan rekor tertinggi dalam sejarah IBIT, tetapi juga menandai kemunduran signifikan pertama dari perusahaan manajemen aset terbesar di dunia di bidang Bitcoin ETF.

IBIT telah menjadi pemimpin pasar Bitcoin ETF sejak diluncurkan pada Januari 2024. Dengan kekuatan merek dan jaringan distribusi BlackRock, IBIT menarik banyak dana dari institusi dan ritel pada awal peluncurannya, dengan total aset yang pernah melampaui 40 miliar dolar, menjadikannya salah satu ETF yang tumbuh paling cepat dalam sejarah. Namun, arus keluar dana pada bulan November sepenuhnya mengubah narasi ini.

Hanya IBIT saja yang menyumbang hampir 1,6 miliar dolar AS dari total penebusan bulan ini, yang berarti bahwa dari total aliran keluar sebesar 2,57 miliar dolar AS, lebih dari 62% berasal dari satu dana BlackRock. Tingkat konsentrasi ini menunjukkan bahwa investor institusi sedang menarik diri dari eksposur Bitcoin ETF dalam skala besar, bukan hanya penjualan panik dari individu. Investor institusi biasanya memiliki pandangan investasi yang lebih panjang dan kerangka manajemen risiko yang lebih ketat, dan penarikan mereka sering kali mengindikasikan masalah struktural pasar yang lebih dalam.

Gelombang aliran dana pada tanggal 13 November mencapai puncaknya. Menurut data dari Farside Investors, pada hari itu terdapat aliran dana senilai 866,7 juta USD keluar dari dana, mencatat penurunan terbesar kedua dalam sejarah dalam satu hari. Angka ini hanya kalah dari suatu hari dengan volatilitas ekstrem, menunjukkan bahwa sentimen panik di pasar telah menyebar ke wilayah Bitcoin ETF. Dua hari berturut-turut dengan aliran keluar yang besar membentuk pola berbahaya, mengisyaratkan bahwa ini bukan penyesuaian teknis jangka pendek, tetapi adalah penarikan strategis dari para investor.

Bagaimana mekanisme ETF memperbesar tekanan pasar Spot

Aliran dana ETF Bitcoin dikonversikan langsung menjadi permintaan spot melalui proses pembelian dan penebusan oleh peserta yang berwenang (AP). Ketika dana mengalir ke ETF, peserta yang berwenang harus membeli atau memperoleh Bitcoin dasar dan menyerahkannya kepada kustodian dana, menghasilkan transaksi spot yang nyata. Permintaan yang melebihi tekanan jual alami akan memperketat pasokan yang beredar, dan mendorong harga penyelesaian.

Sebaliknya: Penebusan memaksa dana untuk menjual Bitcoin atau membatalkan lindung nilai, sehingga menekan harga pasar Spot turun. Mekanisme ini beroperasi melalui saluran yang menghindari pertukaran cryptocurrency ritel. Akun pensiun, penasihat investasi terdaftar, dan platform pialang besar membawa modal institusi yang sebelumnya tidak akan mengalir ke pasar rantai. Ketika para alokator ini mengubah strategi, mereka menghilangkan permintaan struktural yang menyerap penerbitan saham pertambangan dan pasokan siklis lainnya.

Bitcoin ETF terhadap mekanisme transmisi pasar Spot

Tahap Pembelian: Investor membeli saham ETF → AP membeli BTC di pasar spot → Penjaga dana memiliki BTC → Mengurangi pasokan yang beredar

Tahap Penebusan: Investor menjual saham ETF → AP mengambil BTC dari dana → Menjual BTC di pasar spot → Meningkatkan tekanan jual

Penundaan Waktu: AP akan melakukan operasi selama jam perdagangan di pasar Amerika, data volume perdagangan dirilis setelah penutupan, yang menyebabkan fluktuasi harga intraday.

Setelah pengurangan setengah, produksi penambangan harian sekitar 450 BTC, dan pembelian bersih yang terus-menerus melebihi tingkat tersebut akan menyebabkan penambahan pasokan bersih negatif, situasi ini biasanya akan mendukung kenaikan harga. Namun, ketika Bitcoin ETF mengalami aliran keluar bersih sebesar 2,57 miliar dolar AS, ini berarti bahwa jumlah yang harus dijual di pasar spot setiap hari jauh melebihi 450 BTC, tekanan jual ini jauh melebihi produksi harian para penambang, yang secara langsung menyebabkan penurunan harga.

Selain itu, waktu juga sangat penting. Beberapa peserta akan terlebih dahulu menggunakan kontrak berjangka di Chicago Mercantile Exchange (CME) untuk melindungi diri sebelum membeli Spot, yang menyebabkan adanya perpecahan dalam mekanisme penemuan harga intraday antara pasar derivatif dan pasar Spot. Fluktuasi harga dapat muncul beberapa jam lebih awal daripada data volume perdagangan utama. Mekanisme ini juga berfungsi saat aliran dana keluar, di mana penjualan berjangka yang dilakukan lebih awal sering kali memperburuk suasana panik di pasar Spot.

Harga Bitcoin turun menjadi 89.253 dolar AS akibat reaksi berantai

Bitcoin turun 14,7% pada bulan yang sama, dan pada 17 November sempat menyentuh 89.253,78 USD, yang merupakan level terendah sejak April, kemudian naik kembali ke 93.426,16 USD, meningkat 1,3% dalam 24 jam. Penurunan bulanan Bitcoin mencapai 18,6% (dari titik tertinggi), menjadi 89.253,78 USD, mencerminkan skala keluarnya dana Bitcoin ETF.

Dana-dana ini pernah menjadi sumber stabil untuk permintaan asli fiat, menyerap pasokan Spot, dan mengurangi jumlah yang dapat dijual. Pembalikan pada bulan November menghancurkan struktur dukungan ini, sementara para penambang masih memproduksi 450 Bitcoin setiap harinya, pasar sedang mencerna aliran dana sebelumnya, yang pernah mendorong Bitcoin di atas 111,000 dolar pada awal bulan ini.

Dari 111.000 dolar AS hingga 89.253 dolar AS, Bitcoin turun hampir 20% hanya dalam beberapa minggu, penurunan seperti ini sangat jarang terjadi di tengah pasar bullish. Yang lebih mengkhawatirkan, penurunan kali ini tidak disebabkan oleh peristiwa makro atau tindakan regulasi, tetapi murni karena keruntuhan sisi permintaan. Bitcoin ETF pernah dianggap sebagai “jalan raya” bagi dana institusi untuk masuk ke pasar kripto, tetapi data bulan November menunjukkan bahwa jalan raya ini juga bisa menjadi jalur cepat untuk penarikan dana.

Pergerakan modal tidak terjadi secara terpisah. Meskipun ada aliran modal keluar, jika leverage luar negeri meningkat atau muncul kelompok pembeli lain, Bitcoin juga bisa naik. Sebaliknya, jika risiko makro, penguatan dolar, atau likuidasi mendominasi, aliran modal masuk tidak menjamin keuntungan. Namun, selama beberapa minggu, penebusan yang terus-menerus menunjukkan bahwa permintaan yang berkepanjangan sedang melemah, dan menurunkan harga minimum yang diperlukan untuk menarik penjual.

Peringatan Penarikan Permintaan Struktural

Keluar sebesar 2,57 miliar dolar AS kali ini adalah ujian berkelanjutan pertama untuk melihat apakah permintaan Bitcoin ETF dapat stabil selama periode volatilitas, atau apakah alat ini akan memperburuk penarikan saat investor beralih keluar. Hanya penebusan IBIT saja sudah mencapai 1,6 miliar dolar AS, melebihi total aliran dana bulanan yang tercatat di periode sebelumnya, dengan aliran dana keluar terkonsentrasi pada dana terbesar dan paling likuid.

Meskipun harga Bitcoin telah pulih di atas 93.000 dolar, menunjukkan adanya minat beli di level yang lebih rendah, tetapi kerugian kumulatif bulan ini mencerminkan penarikan permintaan struktural yang mendukung kenaikan aset tersebut pada awal 2024 dan 2025. Penarikan ini mungkin berasal dari beberapa faktor: kebutuhan penyeimbangan dari investor institusi, kekhawatiran terhadap prospek makroekonomi, atau koreksi terhadap valuasi tinggi Bitcoin ETF.

Bagi pasar Bitcoin ETF, arus keluar dana di bulan November adalah sebuah titik belok. Ini membuktikan bahwa meskipun struktur ETF menurunkan ambang investasi, ia juga menciptakan risiko sistemik baru. Ketika investor institusi secara kolektif menarik diri, mekanisme ETF akan langsung meneruskan tekanan jual ini ke pasar spot, memperbesar fluktuasi harga. Dalam beberapa bulan ke depan, pasar akan memantau arus dana Bitcoin ETF dengan seksama, yang akan menjadi indikator utama dalam menilai tren harga Bitcoin.