Eksekutif Maelstrom Arthur Hayes Mengungkapkan Kerugian 44% dalam Investasi VC Kripto Teratas Meskipun BTC Menggandakan Nilainya

• Investasi dana crypto Maelstrom LP sebesar $100.000 turun 44% dalam empat tahun.
• Spekulasi meningkat bahwa dana tahap awal Pantera terlibat.
• Hayes memutar Maelstrom menuju ekuitas swasta dan bisnis off-chain.

Seorang direktur senior di perusahaan investasi Maelstrom milik Arthur Hayes mengungkapkan bahwa investasi sebesar $100.000 dalam dana modal ventura kripto telah jatuh menjadi $56.000 dalam empat tahun.

Penurunan ini terjadi meskipun Bitcoin dua kali lipat nilainya dan token tahap awal meningkat hingga 75 kali selama periode yang sama.

Kinerja Dana yang Buruk Memicu Perdebatan Transparansi {#h-kinerja-dana-yang-buruk-memicu-perdebatan-transparansi}

Pengungkapan, yang dibuat oleh Akshat, direktur investasi Maelstrom, telah meningkatkan pengawasan terhadap kinerja dana VC crypto dan struktur biayanya.

Akshat berbagi pengalamannya sebagai mitra terbatas di sebuah dana token tahap awal. Investasinya dari empat tahun lalu telah kehilangan 44% dari nilainya, meskipun pasar bullish untuk aset digital terus berlanjut. Akshat melaporkan bahwa dana tersebut mengenakan biaya manajemen tahunan sebesar 3% dan biaya kinerja sebesar 30% (carry).

Dana VC Crypto: Bagaimana LP Terkena Rugi

$100K saya, menguap menjadi $56K dalam 4 tahun ( 3% mgmt + 30% carry ) oleh Dana Token Tahap Awal ini

Selama 4 tahun itu, BTC 2x dan sejumlah kesepakatan seed melakukan 20-75x. Namun, dana ini membebankan biaya untuk menghapus setengah dari modal LP. [Vintage itu penting, tentu,… pic.twitter.com/2R4KJrJyR8 — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 November 2025

Ia membandingkan hasil dana tersebut dengan tolok ukur. Selama empat tahun, nilai Bitcoin dua kali lipat, dan kesepakatan awal memberikan pengembalian berkisar antara 20 hingga 75 kali investasi awal.

Akshat menggambarkan hasil ini sebagai kinerja yang signifikan buruk, mengaitkannya dengan pertumbuhan dana ventura besar yang mengejar sekumpulan proyek sukses yang terbatas di sektor kripto.

Pos tersebut menampilkan pernyataan akun modal yang bertanggal September 2025, yang menunjukkan saldo pembukaan sebesar $54,287.84 dan saldo penutupan sebesar $56,054.01. Tingkat pengembalian bersih tahun ke tahun dilaporkan sebesar negatif 6.08%.

Ketika ditanya tentang perbedaan antara investasi awal dan saldo yang dilaporkan, Akshat menjelaskan bahwa dana tersebut telah beralih dari pelaporan sejak awal ke kinerja periode-ke-periode.

Dana mengubah metode pelaporannya: sekarang menunjukkan perubahan periode-ke-periode alih-alih pengembalian sejak tanggal pendanaan (mine: 28 Okt 2021). Pendekatan ini dapat membuat kinerja yang kurang baik menjadi kurang terlihat [bukan berarti itu adalah niat mereka]. — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 November 2025

Dia berargumen bahwa perubahan ini dapat mengaburkan kinerja yang terus-menerus buruk.

Pengamat Pasar Menunjuk pada Koneksi Pantera {#h-pengamat-pasar-menunjuk-pada-koneksi-pantera}

Setelah pengungkapan Akshat, pengguna media sosial berspekulasi bahwa dana yang dimaksud adalah Dana Token Tahap Awal Pantera Capital. Pantera, sebuah perusahaan ventura yang terfokus pada crypto yang diakui, berinvestasi di banyak proyek blockchain tahap awal.

Pendekatan spektrum penuh perusahaan mencakup token privat dan protokol tahap awal, menawarkan likuiditas pasar publik yang lebih cepat dibandingkan investasi ekuitas tradisional.

Namun, Pantera juga telah mencatat kemenangan yang signifikan. Pada November 2024, perusahaan mengumumkan bahwa Dana Bitcoin-nya telah memberikan hasil 1.000 kali lipat selama lebih dari satu dekade.

Komunikasi terbaru kepada mitra terbatas telah menyoroti pergerakan menuju token dengan pendapatan yang kuat, yang telah mengungguli aset yang lebih berisiko.

Kontroversi ini mengungkap tantangan yang dihadapi oleh VC crypto. Asosiasi Modal Ventura Nasional dan PitchBook melaporkan bahwa 76% akuisisi yang diselesaikan pada awal 2025 terjadi sebelum Seri B, menunjukkan tantangan dari keluarnya tahap awal.

Laporan tersebut juga menunjukkan terus berlanjutnya pembuatan kesepakatan yang ramah investor, mencerminkan meningkatnya selektivitas dan aversi risiko di antara para VC.

Maelstrom Beralih ke Ekuitas Swasta dan Bisnis yang Menghasilkan Arus Kas {#h-maelstrom-beralih-ke-ekuitas-swasta-dan-bisnis-yang-menghasilkan-arus-kas}

Respon mitra terbatas tersebut muncul beberapa minggu setelah Hayes dan Akshat mengumumkan Maelstrom Equity Fund I, sebuah dana ekuitas swasta akuisisi baru.

Strategi baru ini berpindah dari token spekulatif dan menuju perusahaan infrastruktur off-chain yang menguntungkan. Menurut pengumuman bulan Oktober di X, Maelstrom sekarang menargetkan bisnis “picks and shovels” di crypto.

Maelstrom Equity Fund I, L.P.* sudah keluar dari tas

Mari kita menyelam –

* Dana eksternal perdana @CryptoHayes, satu-satunya dana PE kontrol-pembelian yang khusus berfokus pada industri kripto. Target = 'pick and shovels' yang menguntungkan, di luar rantai.

Mengapa kami membangun ini:

– Masalah 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF — Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 17 Oktober 2025

Tujuannya adalah untuk menawarkan keluar yang bersih bagi pendiri dan menciptakan perusahaan yang siap akuisisi untuk lembaga keuangan, seperti Robinhood dan Charles Schwab.

Maelstrom, yang dikelola oleh kantor keluarga Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX, menekankan investasi jangka panjang di berbagai sektor, termasuk modal ventura, likuid, ekuitas swasta, dan pasar publik. Akshat mengidentifikasi tiga masalah kunci yang ingin diatasi oleh dana baru ini.

• Pendiri perusahaan off-chain yang menguntungkan sering kali tidak memiliki opsi keluar yang bersih dan dapat menghadapi kunci multi-tahun dengan akuisitor strategis.
• Pelaku keuangan tradisional kesulitan untuk menemukan bisnis yang lengkap dan siap untuk diakuisisi.
• Alokator institusional seperti dana pensiun ingin menginvestasikan jumlah besar ke dalam kripto tetapi menemukan pengembalian yang buruk disesuaikan dengan risiko dari dana ventura besar.

Peralihan menuju ekuitas swasta menyoroti ketidakpuasan mitra terbatas terhadap dana VC kripto standar, terutama ketika biaya dan carry mengurangi modal selama penurunan.

Pengalaman Maelstrom menyoroti potensi konflik antara skala dana dan kinerja. Apakah pergeseran ke ekuitas swasta yang menghasilkan arus kas akan menghasilkan hasil yang lebih baik masih belum pasti, tetapi pengawasan yang meningkat terhadap struktur VC menunjukkan momen penting bagi sektor ini.