Insight Glassnode: Keyakinan Investor Turun

Ringkasan Eksekutif

Kami meninjau posisi pasar relatif terhadap dua model penetapan harga on-chain, yang keduanya berpotongan selama titik rendah siklus yang lalu, dan pada penjualan Maret 2020.

Pola akumulasi dan distribusi cenderung sejajar dengan puncak dan lembah lokal, dan kami menunjukkan bagaimana hal ini berlangsung dalam data on-chain.

Mayoritas pemegang posisi jangka pendek sekarang berada di bawah air pada posisi mereka, dengan indikator baru yang menunjukkan sentimen negatif mendominasi kelompok ini saat ini.

Menemukan Lantai

The Bitcoin pasar terus-menerus terpuruk di sekitar $26k, setelah harga gagal bertahan di atas level tengah siklus sekitar $31.4k. Kedua upaya pada bulan April dan Juli efektif membentuk pola double top dalam harga. Di antara indikator lain yang terkait dengan Pemegang Saham Jangka Pendek yang dibahas minggu lalu (WoC 37), ini mungkin menunjukkan bahwa pasar sedang mengalami pergeseran tahap awal dalam psikologi pasar dan kepercayaan.

Grafik di bawah ini menampilkan dua model harga:

🟢
Harga Investor($17.6k) yang mencerminkan harga rata-rata akuisisi untuk semua koin kecuali yang diperoleh oleh para penambang (yaitu di pasar sekunder).

🟣
Harga Delta($11.1k) adalah model harga teknis dan on-chain gabungan yang sering digunakan untuk memodelkan lantai siklus.

Aksi harga selama siklus 2018-19 dan 2022-23 menghabiskan waktu yang sama dalam perdagangan di dalam batas model harga ini pada level terendah. Yang menarik adalah bahwa pasar mengunjungi level Harga Investor selama kekacauan penjualan Maret 2020.

Selain durasi yang dihabiskan antara model-model ini, kita juga dapat mengukur kompresi dan ekspansi antara model-model harga ini sebagai tolak ukur untuk pemulihan pasar. Jarak antara model-model ini akan menyusut di dekat puncak siklus saat volume besar modal Aliran ke dalam pasar. Sebaliknya, divergensi menunjukkan aliran modal yang lebih lembut, di mana penurunan harga menjadi faktor pendorong.

Model ini dapat digunakan untuk memonitor transisi dari fase terdalam pasar beruang kembali menuju pemulihan pasar. Dari ini kita dapat melihat bahwa struktur pasar yang ada mirip dengan fase dekompresi yang terjadi pada tahun 2016, dan juga pada tahun 2019.

Siklus Rotasi Modal

Rasio HODL Terealisasi (RHODL) adalah indikator pasar yang melacak keseimbangan kekayaan yang diinvestasikan yang dipegang dalam koin yang baru saja bergerak (< 1 minggu) dan HODLers yang lebih matang (1-2 tahun). Dalam grafik berikut, kami telah menerapkan Median 🔵 2 tahun (setengah siklus) sebagai nilai ambang batas untuk periode di mana rezim aliran modal bertransisi antara struktur pasar bull dan bear.

Dapat kita lihat bahwa dengan ukuran ini, tahun 2023 telah melihat adanya aliran masuk investor baru yang sedikit, namun Rasio RHODL hanya sedang berlomba dengan level median 2 tahun. Aliran masuk investor baru ini positif tetapi relatif lemah dalam momentum.

Kita juga dapat memvisualisasikan arus modal positif namun lembut ini dengan memanfaatkan Skor Tren Akumulasi. Alat ini mencerminkan perubahan keseimbangan relatif investor aktif selama 30 hari terakhir.

Di sini kita dapat melihat bahwa reli pemulihan 2023 dipicu oleh akumulasi signifikan ke puncak lokal di atas $30k. Ini menggambarkan tingkat FOMO 🔴 oleh investor. Hal ini berbeda dengan peristiwa kapitulasi di paruh kedua 2022, di mana investor baru memanfaatkan kesempatan dan mengakumulasi di level terendah 🟢.

Memperbesar perilaku ini di dekat puncak pasar terkini, kita dapat menggunakan indikator Realized Profit and Loss untuk menilai perubahan tiba-tiba dalam keuntungan investor. Metrik keuntungan dan kerugian yang direalisasikan mengukur perubahan nilai semua koin yang dihabiskan, membandingkan nilai saat pembuangan dengan nilai saat perolehan. Grafik di bawah ini menunjukkan jumlah mingguan keuntungan yang direalisasikan 🟩 dan kerugian 🟥, dinormalisasi oleh Market Cap untuk dibandingkan di seluruh siklus.

Di sini, kita dapat melihat bahwa pertemuan muncul antara periode akumulasi yang intens ini, dan peningkatan aksi ambil untung. Keduanya hadir di puncak lokal pada tahun 2023, dan pertemuan serupa ada di puncak pasar 2021 pada bulan Januari dan Desember.

Pemegang Bawah Air

Dalam edisi minggu lalu, kami meninjau serangkaian metrik yang menjelajahi bagaimana sebagian besar Pemegang Pendek-Termasuk sekarang memegang koin pada kerugian, ditunjukkan di bawah ini sebagai persentase Pasokan STH dalam Laba 🔵.

Selama pasar beruang, ketika lebih dari 97,5% pasokan yang diperoleh oleh investor baru mengalami kerugian, peluang kelelahan penjual meningkat secara eksponensial. Di sisi lain, ketika lebih dari 97,5% pasokan pemegang jangka pendek mengalami keuntungan, para pemain ini cenderung memanfaatkan kesempatan dan keluar dengan impas atau dengan keuntungan.

Selama reli di atas $30k, metrik ini mencapai saturasi laba lengkap untuk pertama kalinya sejak tertinggi sepanjang masa Nov-2021. Namun, sejak aksi jual di bawah $26k dalam beberapa pekan terakhir, lebih dari 97,5% pasokan STH sekarang mengalami kerugian, menjadi level terdalam sejak FTX runtuh.

Dengan begitu banyak Pemegang Jangka Pendek yang sekarang berada di bawah air, kita dapat menilai posisi mereka menggunakan dua metrik yang kuat:

STH-MVRV yang menggambarkan besarnya Keuntungan/Rugi yang Belum Terealisasi yang dipegang, dan alat ukur insentif keuangan untuk menjual.

STH-SOPR yang menggambarkan besarnya Realized Profit/Loss yang terkunci, memberikan ukuran tekanan jual yang terealisasi.

Mulai dari STH-MVRV, kita dapat menilai ekstrem dalam indikator ini relatif terhadap rata-rata 155 hari️, serta Upper Band (rata-rata ditambah satu simpangan baku) 🟢 dan Lower Band (rata-rata dikurangi satu simpangan baku) 🔴.

Kita dapat melihat bahwa beberapa pasang surut pasar baru-baru ini terjadi bersamaan dengan penyimpangan signifikan di luar batas-batas ini. Ini menunjukkan bahwa investor baru-baru ini berada dalam tingkat keuntungan atau kerugian yang besar secara statistik pada saat itu.

Kita dapat melihat perilaku serupa dalam indikator STH-SOPR, yang menunjukkan bahwa investor-investor ini juga mengambil tindakan, memilih untuk mengambil keuntungan di dekat puncak dan menjual koin dengan kerugian yang signifikan secara statistik di dekat titik terendah.

Kepercayaan yang Berubah

Sekarang kita telah menjalin hubungan antara perubahan tiba-tiba dalam profitabilitas tersirat (tidak terealisasi) dan pergeseran dalam pengeluaran oleh STHs (profitabilitas yang terealisasi), kami akan memperkenalkan metode untuk menilai arah tren hubungan ini.

Tujuannya adalah untuk mengukur gelombang perubahan sentimen bagi investor baru, yang dibangun dengan melihat deviasi antara dasar biaya dua subkelompok; pemegang dan pengeluar.

🟥
Sentimen Negatif adalah ketika dasar biaya pengeluar adalah
rendah daripada pemegang.

🟩
Sentimen Positif adalah ketika dasar biaya pengeluar adalah
tinggi daripada pemegang.

Dari perspektif ini, kita dapat melihat bahwa dasar biaya dari STH yang sedang menghabiskan turun di bawah dasar biaya pemegang saat pasar turun dari $29k menjadi $26k pada pertengahan Agustus. Ini menunjukkan tingkat kepanikan dan sentimen negatif telah terjadi dalam jangka pendek.

Untuk memvisualisasikan indikator ini dengan lebih baik, kami telah mengnormalisasi metrik ini berdasarkan harga spot.

Menariknya, kisaran makro untuk indikator ini sebagian besar terbatas antara ekstrem -0.25 hingga 0.25, dengan gejolak di luar jangkauan yang kadang-kadang terjadi pada titik pivot pasar yang ekstrem. Di sini kita juga akan mengabaikan kisaran transisi netral -0.05 hingga 0.05 🟧 (yang bersifat sewenang-wenang).

Wawasan utama pertama adalah bahwa interval sentimen negatif selama pemulihan dari pasar bearish biasanya berlangsung antara 1,5 hingga 3,5 bulan. Seperti dicatat, pasar baru-baru ini memasuki interval sentimen negatif pertama sejak akhir tahun 2022.

Analisis dapat mempertimbangkan alat ini saat memantau pergeseran positif dalam sentimen STH. Jika tren mulai naik kembali ke wilayah transisi dan kemudian positif (> -0,05), itu akan menunjukkan bahwa modal mulai mengalir kembali ke pasar, dan pemegang kembali berada dalam posisi yang lebih menguntungkan.

Ringkasan dan Kesimpulan

Pasar Bitcoin mengalami pergeseran sentimen yang tidak sepele, dengan hampir semua Pemegang Jangka Pendek sekarang berada di bawah pasokan mereka. Hal ini mengakibatkan pergeseran sentimen negatif, dengan pengeluaran investor sekarang memiliki basis biaya yang lebih rendah daripada kelompok lainnya. Ini menunjukkan tingkat kepanikan mendominasi kelompok ini, yang merupakan pertama kalinya sejak FTX runtuh.

Beberapa metrik menunjukkan bahwa tahun 2023 telah melihat arus modal baru dan investor baru yang positif, tetapi dengan momentum rendah. Hal ini mengindikasikan ketidakpastian yang persisten yang berasal dari kondisi makro-ekonomi, tekanan regulasi, dan ketatnya likuiditas di semua pasar.

Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini, dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.