Je viens de remarquer quelque chose qui vaut la peine d'être discuté concernant les mouvements de prix du Bitcoin récemment. BTC a connu des fluctuations sauvages — nous l'avons vu rebondir de sommets autour de $78K jusqu'à des creux dans la fourchette $73K récemment. Tout le monde pose la même question : où va réellement le Bitcoin à partir d'ici ? L'un des cadres les plus discutés que les gens utilisent pour répondre à cette question est le modèle stock to flow, et honnêtement, il est devenu assez controversé dans la communauté.

Alors, quel est le problème avec le stock to flow ? L'idée de base est en fait assez simple. Vous prenez l'offre totale existante de quelque chose (le stock) et la divisez par la nouvelle offre créée chaque année (la flux). Ce ratio vous indique supposément à quel point quelque chose est rare. L'or existe depuis des lustres avec environ 187 000 tonnes métriques extraites historiquement, et seulement environ 3 000 tonnes sont ajoutées chaque année. Cela donne à l'or un ratio stock to flow d'environ 62 — ce qui signifie qu'il faudrait 62 ans pour recréer ce qui existe déjà.

Le Bitcoin est intéressant parce que nous savons exactement combien de nouvelle offre entre en circulation. Nous avons déjà environ 20 millions de BTC extraits sur un plafond de 21 millions, et les mineurs gagnent actuellement 6,25 BTC par bloc. Cela représente environ 328 500 BTC par an. En faisant le calcul, le ratio stock to flow du Bitcoin tourne autour de 58 — assez similaire à l'or en réalité. Ce qui rend cela convaincant, c'est le calendrier de réduction de moitié du Bitcoin. Tous les quatre ans, la récompense du mineur est divisée par deux. Lors de la réduction de moitié de 2024, ce flux a été réduit, ce qui devrait théoriquement doubler le ratio stock to flow.

Voici où ça devient intéressant cependant. Le modèle stock to flow a en fait bien suivi entre 2015 et fin 2021. Bitcoin atteignait des sommets historiques vers $69K en novembre 2021, et le modèle était toujours solide. Mais ensuite, les choses sont devenues étranges. Le modèle prédisait des prix au-dessus de $100K en 2022, ce qui ne s’est évidemment pas produit. Nous avons chuté violemment et ne sommes jamais vraiment revenus près de ces niveaux. C’est à ce moment-là que les gens ont commencé à le qualifier de cassé.

Je pense que ce qui s’est passé, c’est que les gens ont négligé certains variables cruciales. 2020 et 2021 ont été absolument fous — les banques centrales ont imprimé de l’argent comme jamais auparavant, et tout, des actions aux cryptos, a explosé. Ce n’était pas vraiment une question de fondamentaux de rareté du Bitcoin ; c’était un stimulus macroéconomique à l’extrême. De plus, le Bitcoin n’a que 14 ans. Nous essayons de modéliser quelque chose d’inédit en utilisant des cadres conçus pour des matières premières qui ont des milliers d’années d’historique de prix. C’est un écart assez important.

Le modèle ignore aussi la volatilité et la vente panique. Lors des hivers cryptos, quand la peur prend le dessus, le modèle stock to flow est démoli. Il ne prend pas en compte la psychologie des investisseurs ni les événements de type cygne noir. Même Vitalik Buterin l’a critiqué, disant que les modèles qui donnent une fausse certitude sont nuisibles. Il n’avait pas tort.

Il existe d’autres cadres en circulation. Certains regardent la capitalisation boursière de l’or — si Bitcoin atteignait cette valorisation de 11,3 trillions de dollars, on parlerait de $540K par pièce. D’autres utilisent la théorie des vagues d’Elliott, ou des modèles plus exotiques comme l’indice Fulcrum. Ensuite, il y a la foule de la théorie du plus idiot qui pense que Bitcoin n’est qu’une bulle spéculative.

La vérité, c’est que personne n’a vraiment percé le code du prix du Bitcoin. Le modèle stock to flow a eu son moment, mais il ne représente clairement pas l’image complète. En ce moment, je regarde BTC se négocier autour de 77 860 $ et je suis plus intéressé par ce que l’adoption réelle et les conditions macro font plutôt que par ce que prévoit un seul modèle. Si tu veux suivre l’action actuelle, Gate propose de bonnes données en temps réel sur BTC et tout le marché si tu veux suivre toi-même.