Je suis tombé sur quelque chose d'intéressant concernant la façon dont les stablecoins pourraient remodeler le marché des bons du Trésor. L'analyse de Standard Chartered suggère que si la capitalisation boursière des stablecoins atteint $2 trillions de dollars d'ici la fin 2028 (actuellement autour de 300-320 milliards de dollars), nous pourrions assister à des changements massifs dans le statut et la demande pour les bons du Trésor.

Voici le calcul qui a attiré mon attention : les émetteurs de stablecoins comme Tether et Circle auraient besoin d'environ $1 trillion en nouvelles réserves de bons du Trésor pour soutenir cette croissance. Ajoutez à cela 1 à 1,2 billion de dollars provenant des achats de la Fed, et vous obtenez un total de 2,2 trillions de dollars en nouvelle demande de bons du Trésor d'ici 2028. Mais l'offre nette nouvelle est seulement prévue à 1,3 trillion de dollars, laissant un écart potentiel de $900 milliard.

Ce qui rend cela vraiment intéressant, c'est que le Trésor pourrait devoir repenser sa stratégie d'émission. L'analyse suggère qu'ils pourraient augmenter l'offre de bons du Trésor en augmentant sa part dans l'émission totale de dette de 2,5 points de pourcentage sur trois ans. Cela créerait environ $900 milliard de bills supplémentaires—potentiellement en suspendant les enchères de 30 ans et en réaffectant des fonds provenant d'obligations à plus long terme.

Les mécanismes sont simples : à mesure que les réserves de stablecoins croissent, les émetteurs placent les flux entrants dans des bons du Trésor à court terme pour gagner du rendement tout en maintenant la liquidité. Tether détient à lui seul des bons du Trésor rivalisant avec ceux d'investisseurs souverains de taille moyenne. Circle fait des opérations similaires via des fonds du marché monétaire. Ce capital alimenté par la crypto finance effectivement la partie courte de la courbe de rendement.

Il y a cependant une mise en garde. La croissance des stablecoins a récemment ralenti—stagnant juste au-dessus de $300 milliard après que le Bitcoin ait chuté de plus de 50 % depuis son pic d'octobre 2025. Le prix actuel du BTC autour de $71K montre cette faiblesse. Mais Standard Chartered voit cela comme cyclique et s'attend à ce que la trajectoire à long terme se maintienne, ce qui signifie que le statut des bons du Trésor pourrait devenir de plus en plus lié aux cycles du marché crypto.

Si cela se concrétise, nous assisterions à un changement structurel où l'adoption des actifs numériques influence directement le financement du gouvernement américain. Le Trésor surveille déjà de près cette tendance, comme ils l'ont noté dans leur QRA de février. Il sera intéressant de voir comment la politique réagira.