Je viens de remarquer qu'il y a des choses intéressantes dans le secteur des stablecoins ces derniers jours. Le cours de l'action de Circle, CRCL, a chuté de 20 % mardi, apparemment à cause d'une nouvelle loi sur la cryptographie qui limite les revenus des stablecoins, mais un analyste a proposé une perspective encore plus intéressante — à long terme, cela pourrait en fait profiter à Circle.

Le problème central concerne le modèle de distribution actuel. Coinbase tire la majeure partie de ses revenus des dollars en stablecoin USDC via un accord avec Circle, et il est estimé que Circle verse à Coinbase plus de 900 millions de dollars par an, ce qui représente environ la moitié de ses revenus totaux. Si la nouvelle loi ferme effectivement la possibilité de gagner des intérêts sur les soldes de comptes, cette activité à haute marge de Coinbase devra diminuer, et lorsque les deux entreprises négocieront à nouveau en août 2026, le pouvoir de négociation de Circle sera beaucoup plus fort.

Ce qui est intéressant, c’est que le marché semble avoir réagi de manière excessive. Plusieurs investisseurs soulignent que la demande pour les stablecoins provient principalement de leur utilité pour les paiements et règlements, plutôt que des rendements. La plupart des stablecoins ne versent pas d’intérêts, mais sont toujours très utilisés. Dans cette optique, limiter les rendements ne change en rien l’usage principal des stablecoins. De plus, les prévisions du marché indiquent qu’à la fin de cette décennie, la taille du marché des stablecoins pourrait atteindre entre 1,9 et 4 trillions de dollars, et si davantage d’activités se tournent vers des acteurs réglementés, Circle, en tant que leader dans le stablecoin réglementé, pourrait en fait être le plus grand bénéficiaire.

Certains analystes pensent que le cours de CRCL pourrait doubler, avec une valorisation cible d’environ 75 milliards de dollars, soit environ le double de sa valeur actuelle. L’amélioration du cadre réglementaire pourrait en fait aider Circle à améliorer ses marges bénéficiaires, car ses revenus partagés avec ses partenaires seraient réduits, laissant plus pour elle-même.

Un autre risque à surveiller concerne World Liberty Financial. Le jeton WLFI a récemment atteint un nouveau plus bas depuis son lancement en 2025, avec une chute de 13,5 % en 24 heures. Ce projet utilise son propre jeton de gouvernance comme garantie pour emprunter des stablecoins, et a remboursé le pool de fonds USD1 de la plateforme Dolomite. Le problème est que lorsque le prix de WLFI baisse, la valeur de la garantie diminue, ce qui réduit la capacité d’emprunt, créant un cercle vicieux. Ce modèle, avec une forte concentration de jetons et des risques cycliques profonds, présente un danger non négligeable pour les autres déposants sur la plateforme.