En regardant en arrière 2010, le marché des IPO était plutôt calme comparé aux années de boom. On voyait généralement 300 à 400 nouvelles entreprises entrer en bourse, mais cette année-là, à peine plus de 100 opérations ont été réalisées. L’incertitude du marché était omniprésente, donc beaucoup d’entreprises qui ont fait leur IPO en 2010 ont finalement été retirées par leurs banques avant de pouvoir s’inscrire. Mais voici le truc – malgré ces conditions difficiles, certaines entreprises qui ont fait leur IPO en 2010 se sont révélées être de véritables monstres. On parle de gains de +50 %, +100 %, voire +200 % par rapport à leurs prix d’offre.

Ce qui m’a frappé le plus, c’est à quel point ces IPO se comportaient différemment par rapport à l’époque des dot-com. À l’époque, les IPO chaudes explosaient dès le premier jour. Mais celles qui ont fait leur IPO en 2010 ont adopté une approche différente – presque toutes sont sorties plates et n’ont commencé à bouger que plusieurs semaines ou mois plus tard. Cela change la façon dont vous devriez envisager de chasser les IPO. Oubliez d’appeler votre courtier le jour J. Il vaut mieux attendre et étudier réellement ce que vous achetez une fois que c’est en trading.

Prenons Motricity. Un bon jeu de logiciels mobiles, non ? Je l’avais à 7,50 $ et je pensais que $10 était raisonnable. Mais les traders de momentum l’ont poussée à $17 et l’ont traitée comme une action à forte croissance. Le problème, c’est que la croissance des ventes était peut-être de +30 % pour 2011, et le marché lui-même était déjà mature. La même énergie avec Molycorp – l’histoire des terres rares a excité les gens après que la Chine ait annoncé des limites d’exportation, mais ils ont manqué l’évidence : les dépôts de terres rares existent partout, ils ne sont simplement pas exploités parce que la Chine était bon marché. Une fois que la Chine a changé de politique, les mines en Australie et en Mongolie seraient simplement remises en ligne. Pourtant, les investisseurs valorisaient l’entreprise à 2,5 milliards de dollars sans revenus attendus avant 2012 ou 2013.

Qlik Technologies a doublé depuis ses débuts en juin et semblait cher à 60 fois le bénéfice prévu. Mais en regardant de plus près, on voit que la croissance des ventes ralentissait déjà avant l’IPO, ralentirait encore après, et finirait par se stabiliser à +22 %. Ce n’était pas une histoire de croissance émergente – c’était juste une entreprise suffisamment grande pour entrer en bourse.

Certaines de ces entreprises qui ont fait leur IPO en 2010 n’avaient de sens que si vous croyiez aux vents favorables à long terme. China Lodging semblait excessivement cher à 50 fois le bénéfice de 2011, mais c’était pariant sur des années de croissance du marché du voyage en Chine. HiSoft était le même jeu sur le développement informatique chinois. Les deux s’effondreraient si la Chine rencontrait des obstacles.

Parmi toute la liste, Jinko Solar semblait en fait raisonnablement évaluée même après une hausse de +250 %. Se négociant à 7 fois le bénéfice prévu, alors que d’autres actions solaires étaient devenues beaucoup plus chères. C’était la seule qui semblait réellement avoir de la marge pour continuer à monter. Tout le reste semblait prêt pour une correction sérieuse une fois que la foule du momentum s’ennuyait et passait à autre chose.