Je prête attention à ce que Jerome Powell et la Fed ont dit récemment, et honnêtement, les avertissements deviennent de plus en plus difficiles à ignorer. En septembre, Powell a essentiellement déclaré que les valorisations boursières étaient « assez élevées » selon la plupart des mesures. Depuis lors ? Les choses ne font que devenir plus tendues.

Voici ce qui me fait réfléchir. Nous entrons dans une année d’élections de mi-mandat, et historiquement, celles-ci n’ont pas été favorables aux investisseurs. Le S&P 500 a enregistré en moyenne un rendement de seulement 1 % pendant les années de mi-mandat depuis 1957 — bien en dessous de la moyenne annuelle de 9 %. Lorsqu’un nouveau président est en fonction, c’est encore pire, avec une baisse d’environ 7 % en moyenne. La raison est assez simple : les mi-mandats créent de l’incertitude politique, et les marchés détestent l’incertitude.

Mais voici la préoccupation plus grande — les valorisations. Le S&P 500 se négocie actuellement à 22,2 fois le bénéfice futur. Ce n’est pas seulement cher selon les standards récents ; c’est cher selon les standards historiques. Nous n’avons vu l’indice dépasser 22x le PER futur que trois fois auparavant, et à chaque fois, il a fini par s’effondrer violemment. La bulle Internet ? -49 %. Le sommet de l’ère COVID ? -25 %. L’élection de Trump en 2024 ? -19 % d’ici avril 2025.

Ce qui est intéressant, c’est que les responsables de la Fed ne sont plus seulement Jerome Powell. Lisa Cook, d’autres membres du FOMC — ils soulignent tous la même chose. Le procès-verbal du FOMC d’octobre mentionnait littéralement « la possibilité d’une chute désordonnée des prix des actions ». Le Rapport sur la stabilité financière de la banque centrale a averti que les valorisations sont « proches de l’extrémité supérieure de la fourchette historique ».

Maintenant, un PER supérieur à 22 ne signifie pas qu’une chute est imminente. Mais combiner des valorisations élevées avec une année d’élections de mi-mandat ? C’est une configuration qui mérite d’être surveillée. Le marché pourrait certainement connaître des difficultés en 2026. La seule lueur d’espoir : historiquement, les six mois après les mi-mandats ont été la période la plus forte du cycle de quatre ans, avec un rendement moyen de 14 %.

Nous pourrions donc vivre une période mouvementée à court terme, mais le scénario après les mi-mandats a généralement favorisé les investisseurs prêts à tenir. Juste quelque chose à garder à l’esprit alors que nous naviguons dans l’année à venir.