Le marché du cacao sous pression alors que l'excès d'offre dépasse la demande en baisse

Au début mars 2026, les contrats à terme sur le cacao continuent de montrer une faiblesse, avec le cacao ICE NY de mars en baisse de 22 points (-0,52 %) et le cacao ICE London de mars en baisse de 18 points (-0,59 %). Le sentiment baissier provient d’un déséquilibre fondamental entre l’offre et la demande, présentant à la fois des risques et des opportunités pour les investisseurs en ETF cacao. La semaine dernière, les contrats à terme sur le cacao à New York et à Londres ont atteint leurs plus bas niveaux depuis plusieurs années — le cacao NY a touché son point le plus bas en 2,25 ans, tandis que le cacao London a plongé à un niveau inédit en 2,5 ans, reflétant une pression persistante due à des stocks mondiaux abondants et à un intérêt des consommateurs faible.

Surplus mondial qui se prolonge en 2026-27

La situation de l’offre ne montre aucun signe d’amélioration. StoneX prévoit un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes métriques ™ pour la saison 2025/26, avec un surplus encore plus important de 267 000 TM prévu pour 2026/27. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté fin janvier que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de TM, indiquant une pression croissante sur les inventaires. Ce surplus influence directement la valorisation des ETF cacao, car les ETF de matières premières suivant les contrats à terme physiques sur le cacao évoluent généralement en sens inverse des prix — des prix plus faibles profitent aux fonds short cacao, tandis qu’ils mettent sous pression les positions haussières.

Pour contextualiser, l’ICCO avait précédemment estimé un déficit record de -494 000 TM en 2023/24 (le plus grand en plus de 60 ans), mais la production s’est fortement redressée en 2024/25, avec une hausse de 7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de TM, créant ainsi les conditions actuelles de surabondance.

Faiblesse de la demande accélère la chute des prix

La résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat est devenue un facteur clé de destruction de la demande. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant de chocolat en vrac au monde, a rapporté une baisse spectaculaire de 22 % du volume des ventes de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre 2025, attribuant cette chute à une « demande de marché négative et à la priorisation de segments à plus forte rentabilité ». Ce point indique une faiblesse structurelle plutôt qu’une faiblesse temporaire.

Les rapports de broyage confirment cette détérioration de la demande. En Europe, le broyage de cacao a chuté de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre 2025, pour atteindre 304 470 TM — pire que la baisse forecastée de -2,9 % et le plus faible quatrième trimestre en 12 ans. En Asie, le broyage a reculé de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 TM, durant la même période. En Amérique du Nord, la croissance du broyage a été marginale, de 0,3 %, atteignant 103 117 TM. Ces chiffres de broyage sont des indicateurs cruciaux car ils reflètent les habitudes d’achat des fabricants de chocolat et influencent directement la demande pour les ETF cacao.

Accumulation de stocks et dynamique portuaire

Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint fin février un sommet de 2,75 mois, à 1 793 547 sacs, ce qui constitue un développement baissier après le creux de 10,5 mois de 1 626 105 sacs enregistré fin décembre. La hausse des stocks exerce généralement une pression à la baisse sur les prix des matières premières, car elle indique une offre abondante facilement disponible pour livraison — un vent contraire pour les détenteurs d’ETF cacao en position longue.

Inversement, les expéditions en provenance de la Côte d’Ivoire, le plus grand producteur mondial de cacao, ont ralenti. Les expéditions cumulées de cacao par les agriculteurs ivoiriens jusqu’au début février s’élèvent à 1,23 million de TM pour l’année de commercialisation en cours (octobre 2025 à février 2026), en baisse de 4,7 % par rapport à 1,24 million de TM pour la même période l’an dernier. Cependant, des conditions favorables de croissance en Afrique de l’Ouest risquent d’amplifier la production. Le fabricant de chocolat Mondelez a indiqué que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année dernière, ce qui suggère une récolte potentiellement robuste à venir.

Déplacements de production selon les principales origines

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, présente une situation contrastée. Les exportations de cacao nigérian ont diminué de 7 % en glissement annuel en novembre 2025, pour atteindre 35 203 TM, et l’Association nigériane du cacao prévoit une baisse de 11 % de la production 2025/26, à 305 000 TM contre 344 000 TM en 2024/25. La réduction de l’offre nigériane offre un soutien modéré aux prix, mais ne peut compenser l’ampleur du surplus provenant de la Côte d’Ivoire et d’autres origines.

Implications pour les investisseurs en ETF cacao

Le surplus prolongé et la faiblesse structurelle de la demande créent un environnement difficile pour les positions haussières sur les ETF cacao. RaboBank a récemment réduit son estimation du surplus mondial 2025/26 à 250 000 TM, contre une prévision précédente de 328 000 TM, suggérant un resserrement éventuel du marché, mais les données actuelles indiquent une pression persistante à court terme. Les traders surveillant les ETF cacao doivent prêter attention à un éventuel soutien provenant de la baisse de la production nigériane et du calendrier des expéditions en Afrique de l’Ouest, mais le contexte fondamental reste nettement baissier tant que le surplus mondial persiste et que la demande des consommateurs reste faible en raison des prix élevés du chocolat.