Le marché du cacao fait face à une demande modérée face à l'augmentation des stocks et à la croissance de l'offre

Les contrats à terme sur le cacao subissent une pression de vente intense début mars 2026, avec les deux principaux contrats en forte baisse. Le cacao de New York pour mars (CCH26) a chuté de 102 points, soit 2,43 %, tandis que le cacao de Londres pour mars (CAH26) a reculé de 103 points, soit 3,38 %. La faiblesse du marché reflète un décalage fondamental entre des approvisionnements mondiaux abondants et une demande de plus en plus tiède de la part des fabricants de chocolat et des consommateurs du monde entier.

L’effondrement des prix accélère la tendance baissière

La récente vente représente la continuation de la tendance baissière du cacao, qui s’est intensifiée fin janvier. Le 30 janvier, le cacao de New York a atteint un plus bas en 2,25 ans, tandis que celui de Londres a touché un creux en 2,5 ans, alors que les acteurs du marché faisaient face à la réalité d’un excédent d’offre et d’une consommation en refroidissement. La baisse actuelle souligne à quel point le sentiment a rapidement changé, passant du récit de pénurie d’offre de fin 2024 à une perspective plus baissière dominée par des préoccupations de surabondance et un appétit des utilisateurs finaux en déclin.

Les fabricants de chocolat signalent une érosion de la demande

La faiblesse de la demande de cacao découle directement de la résistance des consommateurs face à des prix du chocolat élevés. Barry Callebaut AG, le plus grand transformateur de cacao et fabricant de chocolat au monde, a rapporté une chute spectaculaire de -22 % du volume des ventes de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a explicitement évoqué une « demande de marché négative » et une stratégie de recentrage sur des produits à marges plus élevées en dehors du segment cacao. Cela indique que la transmission des prix aux consommateurs a endommagé la demande en volume au-delà de ce que beaucoup avaient anticipé.

Les données de broyage provenant des principales régions consommatrices de cacao corroborent cette détérioration de la demande. L’European Cocoa Association a rapporté que le broyage européen du quatrième trimestre a chuté de -8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques, une baisse plus forte que la prévision de -2,9 % et le plus faible quatrième trimestre en 12 ans. Le broyage en Asie a également ralenti, avec l’Asian Cocoa Association qui a indiqué une baisse de -4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques pour le même trimestre. L’Amérique du Nord a montré une croissance quasi nulle, avec une hausse de seulement +0,3 % à 103 117 tonnes métriques au quatrième trimestre. Ces tendances modérées dans les trois principales régions de broyage du cacao dessinent un tableau de faiblesse synchronisée de la demande, peu favorable à une reprise des prix.

Les excédents mondiaux dominent le sentiment du marché

Les excédents mondiaux de cacao devraient rester importants jusqu’à la saison 2026/27, exerçant une forte pression à la baisse sur les prix. StoneX a récemment prévu un surplus mondial de 287 000 tonnes pour 2025/26, suivi d’un surplus de 267 000 tonnes en 2026/27. Cela marque un changement structurel par rapport aux déficits importants de 2023/24, lorsque la production a chuté de 12,9 % en glissement annuel, pour atteindre seulement 4,368 millions de tonnes. En revanche, l’International Cocoa Organization (ICCO) estimait la production mondiale de 2024/25 à 4,69 millions de tonnes, soit une reprise de +7,4 %, marquant la première année de surplus en quatre ans avec 49 000 tonnes d’offre excédentaire.

La accumulation des stocks renforce la pression à la baisse

L’accumulation rapide de stocks de cacao dans les entrepôts de l’ICE est devenue un point focal pour les traders baissiers. Les stocks de cacao surveillés par l’ICE ont atteint un pic en 1,5 an, à 2 966 214 sacs jeudi dernier, signalant une offre abondante et supprimant toute urgence d’achat. Parallèlement, les stocks mondiaux de cacao rapportés par l’ICCO ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, reflétant l’incapacité de la demande à absorber les flux de production actuels.

Les perspectives de récolte en Afrique de l’Ouest prolongent les inquiétudes sur l’offre

Les conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient soutenir les récoltes à venir et prolonger la perspective d’un surplus. Tropical General Investments Group a indiqué que des conditions météorologiques favorables en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient favoriser des rendements plus importants lors de la récolte de février-mars. Mondelez a ajouté que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année précédente, suggérant une production robuste à venir. La Côte d’Ivoire, qui représente environ un tiers de l’offre mondiale de cacao, a déjà commencé sa récolte principale, avec un sentiment optimiste des agriculteurs quant à la qualité et aux volumes.

La production au Nigeria offre un soutien modeste

Un point positif dans le récit de l’offre provient du Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, où la production fait face à des vents contraires structurels. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont chuté de -7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes, et l’Association nigériane du cacao prévoit que la récolte de 2025/26 tombera de -11 %, à 305 000 tonnes, contre 344 000 tonnes l’année précédente. Bien que ce déficit offre un léger soutien aux prix, il reste insuffisant pour compenser les excédents ailleurs et la demande toujours faible.

La perspective du marché dépend de la reprise de la demande

Avec des approvisionnements abondants verrouillés pour plusieurs années et une demande de consommation toujours modérée chez les fabricants de chocolat, les prix du cacao font face à un contexte difficile. Un véritable soutien ne pourrait apparaître que si une reprise sincère de la demande se matérialisait — ce qui nécessiterait une baisse des prix du chocolat suffisante pour stimuler la consommation ou une réduction des pressions sur les coûts des fabricants. Jusqu’à ce que de tels catalyseurs se concrétisent, le marché semble destiné à continuer de baisser.