Paradigm lance un nouveau fonds axé sur l'IA : le VC de premier plan se tourne-t-il vers cette technologie pour résoudre la crise de 127 milliards de « pénurie d'actifs » ?

Fin février 2026, une nouvelle provenant du Wall Street Journal a fait des vagues dans l’industrie crypto : l’institution d’investissement de premier plan Paradigm prépare une nouvelle collecte de fonds pouvant atteindre 1,5 milliard de dollars, mais ses investissements ne se limitent plus aux projets natifs de la cryptomonnaie, s’étendant à l’intelligence artificielle, la robotique et autres technologies de pointe.

Ce n’est pas simplement une diversification, mais plutôt une introspection sectorielle initiée par les acteurs majeurs. Lorsqu’un géant gérant 12,7 milliards de dollars constate qu’il y a « peu de projets » malgré beaucoup d’argent, et doit chercher de nouvelles voies pour ses fonds, une question plus profonde émerge : le marché crypto entre-t-il dans une phase de « pénurie d’actifs » structurelle ?

Un paradoxe sectoriel derrière la levée de fonds

Le parcours de Paradigm dans la levée de fonds constitue une cartographie des cycles du marché crypto. En 2021, lors du sommet du marché haussier, il a levé un fonds record de 2,5 milliards de dollars ; en 2024, en pleine crise hivernale, la troisième phase de son fonds a chuté à 850 millions, soit un tiers de la précédente. Aujourd’hui, alors qu’il tente de ramener la taille du nouveau fonds à 1,5 milliard, il choisit de « sortir du crypto ».

Ce choix s’appuie sur des données sectorielles révélatrices. Selon les statistiques, en 2025, l’investissement mondial en capital-risque dans la crypto a atteint 49,8 milliards de dollars, semblant indiquer un engouement toujours présent. Cependant, le nombre de transactions a chuté de près de 2 900 à 1 200, soit une baisse de 60 %. Cela signifie que de plus en plus d’argent poursuit de moins en moins d’opportunités. La concentration des fonds sur quelques projets phares crée une situation où des fonds disposant de milliards d’investissements se retrouvent avec de l’argent mais sans projets où l’investir.

Analyse des données et de la structure : quand la taille du capital devient un fardeau

Pour les fonds de taille moyenne ou petite, la réduction des projets peut simplement signifier une sélection plus prudente. Mais pour un géant comme Paradigm, qui gère 12,7 milliards, cela devient une équation insoluble : comment déployer efficacement des dizaines de milliards dans des marchés précoces mais suffisamment grands tout en maintenant des retours de premier ordre ?

En réalité, la « capacité » des secteurs natifs de la crypto se réduit rapidement. La période haussière de 2021 a permis l’émergence de narratives telles que DeFi Summer, la frénésie NFT, la course aux Layer1, offrant un terrain fertile pour de grands flux de capitaux. Cependant, en 2024-2025, à l’exception de l’écosystème Bitcoin et de quelques concepts de blockchains modulaires, peu de nouvelles voies avec un potentiel de centaines de milliards d dollars émergent.

Par ailleurs, la performance du marché secondaire confirme cette « pénurie d’actifs ». En 2025, c’est la année la plus difficile pour les hedge funds crypto depuis l’effondrement de 2022, avec une baisse d’environ 23 % pour ceux axés sur les altcoins jusqu’en novembre. Le krach du 10 octobre 2025 a également entraîné la liquidation de près de 20 milliards de dollars de positions à effet de levier en quelques heures, révélant la fragilité profonde de la liquidité du marché. Quand le marché secondaire ne peut offrir de sorties fluides, la confiance et la rotation des capitaux sur le marché primaire en pâtissent.

Analyse des opinions : la diversification est-elle une voie ou une déviation ?

Le recentrage de Paradigm n’est pas sans précédent. Dès 2023, la suppression discrète des mentions « crypto » et « Web3 » de leur site a suscité des débats dans la communauté sur une éventuelle fuite. Bien que le co-fondateur Matt Huang ait alors précisé qu’il n’était « jamais aussi enthousiasmé par la crypto qu’aujourd’hui » et ait souligné que l’IA et la crypto ne sont pas une opposition, le fait que le nouveau fonds soit orienté vers d’autres secteurs confirme une déviation stratégique.

Premier point de vue : il s’agit d’une expansion stratégique en phase avec le cycle. Les supporters pensent que Paradigm ne renonce pas à la crypto, mais mise sur la fusion de l’IA et de la crypto. Huang a discrètement investi en 2024 50 millions de dollars dans l’infrastructure IA avec Nous Research, et en février 2026, il a co-lancé avec OpenAI l’outil de benchmark de sécurité des contrats intelligents EVMbench, tout en créant lui-même la société de paiements en stablecoins Tempo. Selon eux, Paradigm attend le moment où les agents IA auront besoin de paiements on-chain et où les robots nécessiteront une monnaie programmable, ce qui générera une synergie énorme entre ses investissements dans ces deux domaines.

Deuxième point de vue : il s’agit d’une concession face à la pression des LP. Une autre lecture plus prudente indique que, en 2025, 61 % (environ 258,7 milliards de dollars) des investissements en VC mondiaux ont été dirigés vers l’IA. Face aux LP, « continuer à investir dans des projets crypto précoces » est moins attrayant que de surfer sur la vague IA et robotique. Après la réduction drastique de la taille du dernier fonds, Paradigm doit prouver à ses LP qu’il peut toujours capter la croissance de pointe. Selon cette hypothèse, la création du nouveau fonds serait davantage une stratégie de levée de fonds qu’un choix d’investissement.

Vérification de la narration : « pénurie d’actifs » ou « pénurie de capacités » ?

L’idée d’une « pénurie d’actifs » peut expliquer une partie des difficultés de Paradigm, mais cette narration doit être déconstruite.

Si le marché manquait vraiment de bons projets, pourquoi autant de fonds de taille moyenne ou petite réalisent-ils des surperformances ? En réalité, il ne manque pas d’opportunités, mais celles-ci deviennent plus segmentées et spécialisées. La divergence d’opinions réside dans la question : le marché ne peut-il pas accueillir de gros capitaux, ou la gestion de ces fonds ne s’adapte-t-elle plus à la structure actuelle ?

Après la perte de 278 millions de dollars lors de l’effondrement de FTX, la capacité d’investissement de Paradigm a été fortement remise en question. De ce point de vue, la « pénurie d’actifs » ressemble davantage à une reconstruction narrative par les grandes institutions, sous la pression d’un environnement macroéconomique changeant, de leur propre capacité d’investissement défaillante, et des attentes des LP. Attribuer en partie la difficulté de levée ou d’investissement à un marché extérieur « pauvre » est plus convaincant que d’admettre une défaillance stratégique interne. La diversification vers l’IA sert alors de support parfait à cette reconstruction narrative.

Évolution dans différents scénarios

La stratégie de Paradigm pourrait entraîner trois trajectoires différentes pour l’industrie :

Scénario 1 : Fusion réussie, nouveau cycle.

Si la fusion IA-crypto donne naissance à une application « killer », Paradigm, grâce à ses investissements précoces dans Nous Research, Tempo, etc., pourrait redevenir un acteur central. Cela générerait non seulement d’importants retours financiers, mais aussi une imitation en chaîne dans le secteur VC, attirant de nombreux capitaux vers cette intersection, renouvelant la narration du marché.

Scénario 2 : Perte de focus, marginalisation de l’innovation native.

Si la fusion IA-crypto progresse lentement ou si Paradigm ne parvient pas à établir une barrière compétitive dans ces nouveaux domaines, il pourrait se retrouver dans une situation où il ne plaît à personne. La concurrence dans l’IA est féroce, et sa focalisation sur la crypto native diminue, risquant de le faire passer à côté de la prochaine vague d’innovations purement on-chain, le rendant obsolète face à des fonds plus spécialisés.

Scénario 3 : Effet de leader renforcé, stratification du marché.

Indépendamment du succès ou non de la diversification, la taille et la notoriété de Paradigm attireront davantage de LP vers quelques grands acteurs. Cela accentuera la polarisation des fonds : les leaders disposeront des moyens pour expérimenter dans plusieurs domaines, tandis que de nombreux fonds moyens ou petits seront contraints de se concentrer sur des niches plus étroites. Cette stratification pourrait aussi se répercuter sur le marché secondaire, accentuant la divergence de performance des tokens, seuls quelques projets soutenus par des acteurs de premier plan bénéficiant d’un « narratif transversal » pouvant générer une prime de liquidité.

Conclusion

Ce nouveau fonds de 1,5 milliard de dollars de Paradigm agit comme un prisme, révélant la période délicate que traverse l’industrie crypto. Plutôt que d’être une « pénurie d’actifs », il s’agit peut-être de la fin d’une ère de profits faciles. Quand les blocs de DeFi sont empilés à l’infini, et que le nombre de Layer2 dépasse celui des utilisateurs, le marché a besoin de nouvelles histoires pour soutenir des capitaux et des ambitions colossales.

En définitive, Paradigm a choisi l’IA comme réponse. Mais cela reste à confirmer si c’est la seule solution à cette « pénurie d’actifs ». La véritable épreuve pour l’ensemble des acteurs pourrait être, non pas de trouver le prochain secteur de centaines de milliards, mais de redéfinir la valeur intrinsèque de la technologie crypto dans un contexte de retrait des capitaux et de changement de narratif. Selon toute probabilité, lorsque la marée se retournera, seuls les projets capables de continuer à construire et à générer des revenus réels, malgré les bouleversements, pourront traverser cette période de « pénurie d’actifs » comme un véritable vaisseau.