La proposition réglementaire de l'OCC prévoit une interdiction stricte des rendements des stablecoins dans le cadre de la loi GENIUS

Les régulateurs bancaires fédéraux cherchent à remodeler les marchés du dollar numérique, avec une interdiction généralisée des rendements sur les stablecoins maintenant au cœur du cadre émergent de Washington.

L’OCC définit une norme de rendement zéro pour la mise en œuvre de la loi GENIUS

L’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié une proposition réglementaire détaillée pour mettre en œuvre la loi GENIUS et éliminer tous les paiements de rendement sur les détentions de stablecoins de paiement. Le document expose des exigences opérationnelles précises pour les émetteurs autorisés et lance une période de consultation publique de 60 jours. De plus, cette initiative marque un changement fondamental dans la façon dont les stablecoins de paiement fonctionneront sous la supervision bancaire fédérale.

Selon les règles proposées, les émetteurs autorisés de stablecoins de paiement sont explicitement interdits de distribuer toute forme de rendement lié à la détention ou à l’activité transactionnelle de stablecoins. Le cadre va plus loin en créant une présomption réglementaire selon laquelle des structures de récompense indirectes ou affiliées pourraient violer les dispositions de GENIUS. Cependant, les émetteurs peuvent réfuter cette présomption avec une documentation suffisante.

Selon l’OCC, les émetteurs ont la charge de démontrer que toute incitation fournie par des affiliés ou parties connectées n’est pas une compensation déguisée pour la détention de stablecoins. L’agence avertit que de tels schémas pourraient fonctionner comme des tentatives d’éluder les restrictions légales sur les rendements. Les émetteurs doivent donc fournir des preuves écrites et une documentation détaillée pour contrer ces présomptions réglementaires.

La proposition prévoit deux exceptions étroites, axées sur les relations commerciales. Les commerçants indépendants peuvent toujours proposer des programmes de réduction pour les clients payant avec des stablecoins, et les émetteurs peuvent partager des revenus avec des partenaires non affiliés via des arrangements en marque blanche. Cependant, ces deux exceptions sont strictement encadrées pour éviter qu’elles ne créent des opportunités de rendement ou de compensation pour les détenteurs de stablecoins eux-mêmes.

Le cadre réglementaire redéfinit les discussions autour de la loi CLARITY

Le plan de l’OCC alimente directement les débats en cours sur la loi sur la clarté du marché des actifs numériques de 2025, souvent appelée loi CLARITY de 2025. En fixant une base de rendement zéro pour les stablecoins de paiement conformes à GENIUS, l’agence définit des limites strictes pour la conception des incitations. Cette démarche devrait influencer la manière dont les législateurs et les groupes industriels abordent les négociations sur la loi de clarté dans les mois à venir.

En pratique, le cadre souligne que les produits de rendement sur stablecoins ne seront pas intégrés dans le périmètre réglementaire GENIUS. Les entreprises qui ont fait pression pour obtenir des intérêts réglementés sur les dépôts en stablecoins font face à une barrière structurelle claire. Leurs modèles préférés, qui consistent à verser des rendements aux détenteurs de tokens dans un cadre bancaire, ne correspondent pas à la catégorie que l’OCC construit pour les stablecoins de paiement.

De plus, la proposition formalise une ligne de démarcation nette entre les instruments générant des rendements et les jetons de paiement supervisés au niveau fédéral. Les offres à intérêt devront migrer vers d’autres classifications réglementaires ou dépendre de licences séparées. Cette séparation oriente les produits à haut rendement vers des régimes de valeurs mobilières, d’investissement ou prudentialistes alternatifs plutôt que vers une infrastructure de paiement de type bancaire.

Supervision élargie et portée transfrontalière

Le périmètre de supervision proposé par l’OCC est large. Il couvre les filiales de banques nationales, les émetteurs qualifiés fédéraux, les émetteurs qualifiés d’État, ainsi que certaines entreprises étrangères qui émettent ou gèrent des stablecoins. De manière cruciale, certains émetteurs internationaux relèvent de ce régime dès qu’ils servent des clients américains, étendant ainsi la portée de la supervision américaine à l’échelle mondiale.

Cette expansion souligne l’intention de l’agence de contrôler les risques systémiques liés aux tokens référencés en dollar, quel que soit le lieu de domiciliation des opérateurs. Cependant, cela pose également des défis de conformité pour les entreprises non américaines, qui doivent désormais naviguer dans des exigences réglementaires multiples. La focalisation sur la supervision des émetteurs internationaux indique que les activités transfrontalières de stablecoins seront soumises à une surveillance plus rigoureuse par les autorités bancaires.

Le texte préconise un renforcement de la primauté fédérale sur les opérations internationales de stablecoins en liant l’accès au marché américain au respect des normes GENIUS. De plus, l’OCC souligne que les entités relevant de cette définition seront soumises à des examens, des outils d’application et des mesures correctives comparables à celles appliquées aux institutions bancaires nationales.

Normes opérationnelles, de réserve et de capital pour les stablecoins de paiement

Au-delà des restrictions sur les rendements, la proposition introduit des règles opérationnelles détaillées pour les émetteurs de stablecoins de paiement. Celles-ci incluent des critères pour la composition des réserves, les procédures de rachat, la gestion des risques de liquidité, les audits indépendants et les arrangements de garde. L’OCC précise également les processus de demande et les attentes minimales en matière de capital pour renforcer la résilience systémique.

Les règles existantes sur la suffisance du capital et les cadres d’application seront ajustés pour s’aligner sur les exigences spécifiques de GENIUS. Cette révision vise à garantir que les stablecoins de paiement restent entièrement rachetables et liquides en période de stress de marché. Les règles relatives aux stablecoins de paiement cherchent aussi à harmoniser la gestion des risques avec les normes bancaires plus larges, tout en répondant aux caractéristiques uniques des passifs tokenisés.

L’agence prévoit que le nouveau régime sera pleinement opérationnel d’ici janvier 2027 au plus tard. Une mise en service anticipée est possible si la réglementation finale est adoptée avant cette échéance légale. Cependant, l’OCC note que les obligations liées à la loi sur le secret bancaire (Bank Secrecy Act) et la conformité aux sanctions seront traitées par des règlements distincts, qui définiront davantage le périmètre de conformité pour les activités liées aux actifs numériques.

En résumé, la proposition réglementaire de l’OCC renforce la protection des consommateurs et les mesures prudentielles tout en fermant la porte aux designs de stablecoins de paiement à rendement. Elle établit une distinction claire entre une infrastructure de paiement pure et des produits de type investissement, préparant le terrain à des trajectoires réglementaires parallèles mais distinctes alors que les législateurs et les agences américaines finalisent le cadre futur des actifs numériques liés au dollar.