Voici pourquoi les investisseurs s'inquiètent d'un fonds de crédit privé Blue Owl — et pourquoi cela importe

Points clés

• Les actions des gestionnaires d’actifs alternatifs ont chuté face à la montée des inquiétudes concernant une crise du crédit privé.
• Mohamed El-Erian, ancien responsable de la société obligataire Pimco, s’est demandé si Blue Owl était un “canari dans la mine de charbon” du crédit privé.

Un fonds de crédit privé évoque pour certains investisseurs des images de cafards et de canaris dans les mines de charbon.

Le gestionnaire d’actifs alternatifs Blue Owl Capital (OWL) a annoncé plus tôt cette semaine que les investisseurs dans l’un de ses fonds — les fonds de crédit privé étant généralement constitués de prêts détenus en dehors des banques — devraient attendre pour récupérer leur argent, car il vend une partie de son portefeuille de prêts. Cela a suscité des inquiétudes quant à l’émergence de problèmes plus importants sur le marché du crédit aux États-Unis.

Ces inquiétudes se sont en partie traduites par des baisses de cours de certains gestionnaires d’actifs et produits liés. Les actions de l’ETF Vaneck Alternative Asset Manager (GPZ), qui suit un indice de spécialistes en actifs privés tels que Brookfield Group (BN), Blackstone (BX), KKR (KKR), Apollo Global Management (APO) et Ares Management (ARES), ont chuté de plus de 3 % cette semaine. Blue Owl a perdu près de 12 %.

POURQUOI CELA IMPORTE AUX INVESTISSEURS

La crise financière de 2007-2008 a débuté avec l’effondrement du marché hypothécaire subprime américain. La comparaison du crédit privé à cette crise alimente la crainte que ses problèmes puissent finir par faire tomber les marchés boursiers et de crédit mondiaux.

Blue Owl Capital a déclaré que sa décision de “vendre de manière opportuniste” pour environ 1,4 milliard de dollars de ses investissements en prêts permettrait au fonds de “fournir une liquidité substantielle” aux actionnaires.

Blue Owl est l’un des plus grands gestionnaires américains de sociétés de développement d’entreprise, ou BDC, qui lèvent des fonds auprès d’investisseurs publics, les prêtent à des entreprises, et distribuent une partie des revenus issus des intérêts sous forme de dividendes. Elle est devenue le centre d’une panique autour du marché du crédit privé cette semaine après avoir suspendu de manière effective les rachats de ses clients sur l’un de ses fonds.

Ces dernières années, les investisseurs ont afflué vers le crédit privé et des fonds comme celui de Blue Owl, pour obtenir des rendements plus élevés par rapport au reste du marché obligataire. Cette croissance, combinée aux risques liés à ce secteur — normes de prêt floues, manque de liquidité, et levier important — pourrait entraîner une crise financière plus large, selon certains experts du marché.

« Est-ce un moment de type ‘canari dans la mine de charbon’, comme en août 2007 ? » a déclaré jeudi Mohamed El-Erian, investisseur obligataire expérimenté, dans un message sur les réseaux sociaux, en faisant référence au fonds de Blue Owl Capital. El-Erian a souligné que le risque systémique posé par le crédit privé était “loin d’être aussi important” que celui des subprimes — le domino initial de la crise financière d’autrefois — mais qu’une “évaluation” importante de certains actifs était imminente.

D’autres, comme Jeff Gundlach, fondateur et directeur de la société obligataire DoubleLine Capital, et Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, ont averti que le secteur autrefois en plein essor montrait des fissures. Les faillites de prêteurs spécialisés Tricolor Holdings et First Brands Group l’année dernière ont indiqué d’autres défauts potentiels, a déclaré Dimon à l’époque, en les comparant à des “cafards”.

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Cela pourrait provoquer “la prochaine grande crise” sur les marchés, selon l’homme connu comme le “roi des obligations”.

Gundlach a récemment souligné que la réduction de près de 20 % de la valeur nette d’actifs de BlackRock TCP Capital était un autre signe de tension. “Nouvelle année, nouveaux mauvais développements dans le crédit privé”, a-t-il écrit sur les réseaux sociaux en janvier.

Et après ? Les dernières actions de Blue Owl Capital pourraient être isolées — une leçon de prudence pour les investisseurs particuliers intéressés par l’investissement dans des fonds de marché privé semi-liquides — ou un signe de ce qui pourrait arriver.

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