Qu'est-ce que le RWA ? Découvrez comment les actifs du monde réel sont en train de remodeler l'écosystème DeFi

RWA（Actifs du Monde Réel） devient une nouvelle tendance dans le marché des cryptomonnaies. Mais qu’est-ce que le RWA ? Pourquoi ce concept attire-t-il autant de projets DeFi et d’institutions financières traditionnelles à s’y positionner ? Pour comprendre la valeur du RWA, il faut d’abord saisir l’opportunité d’un trillion de dollars qu’il représente.

Pourquoi le RWA peut mobiliser un marché de plusieurs milliers de milliards de dollars

Le RWA désigne toutes sortes d’actifs présents dans le monde réel. Ces actifs sont très variés : liquidités (comme le dollar américain), métaux précieux (or, argent), immobilier, obligations (notamment les bons du Trésor américain), produits d’assurance, biens de consommation, créances de crédit et droits d’usage, etc.

Quelle est l’ampleur de ce secteur ? Ces chiffres parlent d’eux-mêmes : le marché mondial des obligations à revenu fixe représente environ 127 000 milliards de dollars, la valeur totale de l’immobilier est d’environ 362 000 milliards, et la capitalisation de l’or est d’environ 11 000 milliards. En comparaison, la valeur totale des actifs natifs de la cryptomonnaie n’est que de 1,1 trillion de dollars, soit moins d’un dixième de la valeur de l’or.

Que cela signifie-t-il ? En intégrant ne serait-ce qu’une petite partie de ces RWA dans le domaine DeFi, la taille du secteur pourrait connaître une croissance qualitative majeure. C’est pourquoi le RWA est considéré comme un moteur de croissance pour la DeFi.

Trois applications clés du RWA dans la DeFi

Pour transférer le RWA sur la blockchain, les projets s’appuient généralement sur des contrats intelligents pour créer des tokens représentant ces actifs, tout en utilisant des mécanismes hors chaîne pour garantir que ces tokens peuvent être échangés contre la valeur réelle à tout moment. Sur cette base, le RWA a évolué en trois principales formes d’application dans la DeFi.

Stablecoins : la forme la plus mature du RWA

USDT, USDC, BUSD, etc., sont en réalité des exemples de RWA. Tether, Circle, Paxos, en maintenant des réserves en dollars vérifiées par audit, tokenisent la monnaie fiduciaire pour fournir un ancrage de valeur aux protocoles blockchain et DeFi. C’est la première et la plus mature application du RWA.

Actifs synthétiques : faire entrer en chaîne des actions et des matières premières

Les actifs synthétiques constituent également une application importante du RWA. Ils permettent de représenter des actions, des matières premières, etc., sous forme de dérivés négociables sur la blockchain. Synthetix est un pionnier dans ce domaine : lors du pic du marché haussier de 2021, ce protocole gérait plus de 3 milliards de dollars d’actifs, illustrant la forte demande pour ce type de produits.

Prêts et emprunts : le RWA comme nouvelle garantie

Le RWA peut aussi servir de collatéral dans des protocoles de prêt. Les emprunteurs peuvent tokeniser des biens réels comme des propriétés ou des obligations pour les utiliser comme garanties sur des plateformes DeFi. Plus innovant encore, certains services de crédit basés sur la réputation émergent, permettant à des institutions de prêter ou d’emprunter directement sur la base de leur crédibilité, même sans collatéral traditionnel. Ces innovations favorisent la croissance durable des activités de prêt en DeFi et l’augmentation des revenus.

MakerDAO en tête du secteur RWA : comment atteindre 680 millions de dollars

Parmi les projets DeFi, MakerDAO est celui qui a le plus avancé et approfondi ses activités dans le domaine du RWA. Son portefeuille RWA dépasse aujourd’hui 680 millions de dollars, représentant plus de 58 % de ses revenus de protocole — ce qui montre que le RWA est devenu une activité centrale pour MakerDAO.

Ce succès s’appuie sur une opportunité majeure : les rendements dans le système financier traditionnel sont généralement plus élevés. Par exemple, le rendement des obligations américaines tourne autour de 3,5 %, contre environ 2 % pour les principaux protocoles de prêt DeFi. Cette différence de rendement constitue une opportunité pour les protocoles DeFi d’obtenir des revenus durables.

Pour gérer efficacement cette masse d’actifs, MakerDAO a créé une fondation dédiée au RWA, avec différents fonds selon le type d’actif en garantie. Chaque entité à but spécifique (SPV) peut aussi choisir la juridiction et la structure légale la plus adaptée à ses besoins.

Concernant la gestion hors chaîne, MakerDAO a innové en modifiant la logique de liquidation : celle-ci n’est plus effectuée par des ventes aux enchères publiques sur la blockchain, mais par des tiers autorisés qui procèdent à la liquidation hors chaîne. Pour cela, plusieurs modules de contrats intelligents ont été développés (RwaLiquidationOracle, RwaFlipper, RwaUrn, etc.) pour gérer la liquidation, le paiement, la représentation en tokens, etc.

Lorsqu’une liquidation doit être lancée, MakerDAO active un oracle via une fonction spécifique, lançant un compte à rebours. Si le problème est résolu, la gouvernance peut rétablir la situation en appelant la fonction appropriée. Si le tiers hors chaîne signale que la position est en liquidation, le système enregistre la perte. Ce mécanisme est plus flexible et mieux adapté aux actifs hors chaîne que la liquidation traditionnelle.

Trois exemples de RWA menés par MakerDAO :

1. La gestion par Monetalis de bons du Trésor américain d’environ 500 millions de dollars, apportant des revenus issus de la mise en garantie de USDC inutilisés.

2. La collaboration avec la banque commerciale de Philadelphie, Huntingdon Valley Bank (HVB), qui a reçu un prêt d’1 milliard de dollars de MakerDAO. HVB utilise ces fonds pour soutenir sa croissance et ses investissements immobiliers, marquant la première coopération entre une institution financière réglementée américaine et un prêt décentralisé.

3. La banque française Société Générale, qui a emprunté 7 millions de dollars auprès de MakerDAO, en garantissant avec des obligations AAA d’une valeur de 40 millions d’euros (sous forme de tokens OFH).

Centrifuge et l’innovation NFT pour le RWA

Si MakerDAO a modernisé le RWA dans un cadre traditionnel, Centrifuge a redéfini le rôle des RWA dans l’écosystème crypto via les NFT. Sa plateforme principale, Tinlake, tokenise directement des actifs réels sous forme de NFT.

Fonctionnement de Tinlake :

Les originators d’actifs utilisent Tinlake pour faire le pont avec le monde réel, en transformant leurs actifs en NFT contenant des documents légaux. Ces NFT servent ensuite de collatéral pour créer des pools d’actifs.

À chaque création de pool, deux tokens sont émis : DROP et TIN. Les investisseurs peuvent choisir d’investir dans un pool et d’acheter le token correspondant selon leur appétit pour le risque.

Les détenteurs de DROP ont une garantie de rendement, déterminée par une fonction de frais, avec un intérêt fixe et une capitalisation continue. Cela ressemble à un revenu d’obligations — stable mais limité.

Les détenteurs de TIN, eux, ne bénéficient pas d’un rendement garanti, mais leur rendement dépend des performances du pool, pouvant être supérieur à celui des DROP, avec un risque accru. En cas de défaut de l’emprunteur, ils supportent en priorité la perte.

Ce design permet une stratification du risque, attirant à la fois les investisseurs prudents et ceux plus risqués. À ce jour, la TVL de Centrifuge a dépassé 170 millions de dollars.

Opportunités et défis du développement du RWA

Le marché du RWA offre un potentiel énorme, mais comporte aussi des défis concrets.

Le coût de la confiance reste central

La tokenisation des actifs réels implique des actifs hors chaîne, qui ne peuvent pas être saisis ou liquidés directement par des contrats intelligents. La confiance repose donc toujours sur la crédibilité des institutions financières traditionnelles. Par conséquent, la confiance dans le RWA ne peut pas encore rivaliser avec celle des actifs natifs entièrement décentralisés.

C’est pourquoi les protocoles DeFi totalement permissionnés ont du mal à supporter le RWA. La majorité des projets de tokenisation du RWA nécessitent encore une participation et une validation centralisées.

Les enseignements des STO

Il faut aussi noter que les STO (Security Token Offerings) ont été considérés comme une pratique limitée du RWA. Bien qu’actuellement principalement sur des plateformes réglementées, elles constituent l’une des rares solutions d’actifs tokenisés reconnues par la régulation. Leur évolution vers une conformité accrue pourrait ouvrir la voie à une adoption plus large du RWA.

En résumé, le RWA passe de la théorie à la pratique, avec des pionniers comme MakerDAO et Centrifuge qui en ont déjà prouvé la faisabilité. Avec l’implication croissante des institutions financières traditionnelles et l’amélioration progressive du cadre réglementaire, le RWA pourrait devenir un pont essentiel entre finance traditionnelle et actifs numériques.