Remaniement de l'expiration des options crypto : règlement de 5,2 milliards de dollars à l'horizon et ce que cela signifie pour les traders

Avec l’approche des règlements mensuels des options crypto, le marché se prépare à une volatilité potentielle alors que des milliards de contrats approchent de leur date d’expiration. Ce phénomène crée une étape critique pour les traders et les institutions, notamment à l’approche de la fenêtre d’expiration des options crypto à l’échelle mondiale — affectant les marchés dans différentes régions, y compris l’Inde et d’autres marchés asiatiques où l’adoption de la crypto continue de croître.

Le règlement à venir concerne environ 4,2 milliards de dollars en options Bitcoin et plus de 1 milliard de dollars en contrats Ethereum prêts à expirer sur Deribit, l’une des plus grandes plateformes de dérivés du secteur. À leurs prix actuels — BTC proche de 68 640 $ (en hausse de 5,04 % en 24 heures) et ETH autour de 2 060 $ (en hausse de 8,42 %) — les participants au marché surveillent de près la dynamique de positionnement qui pourrait déclencher des mouvements de prix importants dans un sens ou dans l’autre.

Comprendre la mécanique du marché des options derrière la volatilité de cette semaine

Avant d’analyser les chiffres, il est important de comprendre ce qui se passe réellement lors d’une expiration d’option. Un contrat d’option donne à son détenteur le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix prédéterminé dans un délai spécifié. À l’expiration, ces contrats se règlent, expirent sans valeur ou déclenchent des règlements en espèces pouvant influencer significativement les prix spot.

Ce qui rend ce règlement particulier notable, c’est la composition des contrats arrivant à échéance. Les données de Deribit révèlent qu’environ 682 millions de dollars — représentant 16,3 % du total de 4,2 milliards de dollars — vont expirer « dans la monnaie », principalement des options d’achat (call). En termes pratiques, cela signifie que les traders détenant ces positions rentables doivent prendre une décision cruciale : sécuriser leurs gains en clôturant leurs positions, les rouler vers de nouveaux contrats ou laisser les positions se régler automatiquement. Chaque choix a des effets en cascade sur les prix spot sous-jacents.

Le ratio d’intérêt ouvert put/call est actuellement de 0,62 pour le bitcoin, ce qui indique que pour chaque 100 options d’achat en cours de négociation, il y a 62 options de vente (put). Ce ratio suggère une position relativement haussière, car les participants au marché ont misé davantage sur une hausse des prix que sur une baisse. Ethereum présente une dynamique différente, avec un ratio put/call proche de l’équilibre, ce qui indique un sentiment plus équilibré entre acheteurs et vendeurs.

La réalité du max pain : les cibles de 64 000 $ et 2 600 $ sont-elles réalistes ou de la hype ?

Le concept de « max pain » est devenu de plus en plus populaire dans le discours sur le marché des options. Le max pain représente le niveau de prix où la majorité des contrats d’option arrivant à échéance expireraient sans valeur, maximisant ainsi les pertes pour les acheteurs d’options tout en maximisant les profits pour les vendeurs (écrivains).

Pour ce règlement, le niveau de max pain du bitcoin se situe à 64 000 $, tandis que celui de l’ethereum tourne autour de 2 600 $. Étant donné que le BTC se négocie actuellement à environ 4 640 $ au-dessus de son niveau de max pain, certains théoriciens du marché soutiennent que le bitcoin a encore une marge de baisse avant l’expiration, tandis que la baisse potentielle de l’ethereum pourrait être plus limitée étant donné sa proximité avec le max pain.

Cependant, la communauté crypto reste divisée sur la pertinence pratique de la théorie du max pain. Les sceptiques soulignent que le marché des options, bien qu’en croissance rapide, représente encore moins de 1 % de la capitalisation totale du marché du BTC (actuellement évalué à 1,37 billion de dollars). Avec un volume d’options moyen d’environ 1,8 milliard de dollars contre un volume de trading spot de 8,2 milliards, l’argument selon lequel les traders d’options peuvent influencer de manière significative les prix spot est légitime à remettre en question.

Le catalyseur qui pourrait tout changer : la participation institutionnelle

Les récentes approbations réglementaires ont fondamentalement modifié la trajectoire des marchés d’options crypto. L’approbation par la SEC des contrats d’options liés aux ETF spot Bitcoin marque un tournant pour l’adoption institutionnelle. Cette décision fait suite à l’approbation précédente du trading d’options sur le BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT), ouvrant la voie aux institutions financières traditionnelles pour accéder aux options sans devoir passer par des plateformes décentralisées de dérivés.

Jeff Park, responsable des stratégies alpha chez Bitwise Invest, a qualifié cette évolution réglementaire de « révolutionnaire ». Son analyse suggère que le trading d’options pourrait devenir beaucoup plus accessible au premier trimestre 2025 via des plateformes réglementées offrant un règlement centralisé et des garants — ce que des plateformes décentralisées comme LedgerX et Deribit ne proposent pas actuellement.

Alors que le capital institutionnel afflue vers les marchés d’options crypto, la tendance historique indique que ces marchés pourraient se développer de manière exponentielle dans les années à venir. La croissance suit le modèle observé dans les marchés dérivés traditionnels, où la participation institutionnelle entraîne généralement une augmentation exponentielle du volume. Ce point d’inflexion pourrait modifier en profondeur la façon dont les événements d’expiration des options crypto impactent les marchés sous-jacents.

Ce que les traders doivent surveiller à l’approche de l’expiration

Les dynamiques immédiates du marché méritent une attention particulière. La récente montée du bitcoin vers 69 000 $ a représenté une forte compression à la hausse qui a résonné dans tout l’écosystème crypto, provoquant des mouvements importants sur des altcoins majeurs comme Solana, Dogecoin et Cardano, ainsi que sur des actions liées à la crypto comme Coinbase et Circle.

Cependant, les analystes de LMAX Group mettent en garde contre l’attribution de ce rebond à des catalyseurs fondamentaux. Le consensus indique que la faible liquidité et la forte position short ont créé un rebond technique plutôt qu’un changement structurel réel. Joshua Lim de FalconX a noté que certains fonds poursuivent activement cette hausse, en réorientant leur capital vers des altcoins plus volatils et des positions d’options.

Les niveaux de résistance technique clés restent à 72 000 $ et 78 000 $ pour le bitcoin. Une cassure soutenue au-dessus de ces seuils indiquerait un renforcement de la tendance haussière structurelle, tandis qu’un échec à maintenir ces niveaux pourrait annoncer une pression baissière renouvelée à l’approche de l’expiration des options.

Le marché des options crypto, qui est passé de presque rien il y a quatre ans à des milliards de dollars de volume quotidien, représente l’une des évolutions infrastructurelles les plus importantes dans l’univers des actifs numériques. À mesure que les cadres réglementaires se maturent et que les participants institutionnels trouvent des voies plus claires pour le trading d’options, l’impact de ces règlements sur les marchés sera probablement de plus en plus scruté par les traders du monde entier, notamment ceux qui surveillent la dynamique des expirations d’options crypto à travers différentes sessions et régions.