La volatilité tarifaire rend difficile pour les investisseurs de déterminer où le S&P 500 devrait évoluer en ce moment

Ce fut un autre week-end de nouvelles à couper le souffle, mais nous ne sommes pas plus proches de déterminer quel devrait être le bon niveau pour les actions. La bonne nouvelle est que, bien que le président Donald Trump ait une tolérance à la douleur plus élevée que ce que l’on pensait, il existe une limite de douleur, et l’exemption tarifaire sur l’industrie électronique signifie qu’un effondrement des bénéfices technologiques est beaucoup moins probable. La mauvaise nouvelle est que la politique commerciale dépend désormais entièrement des négociations quotidiennes et des sautes d’humeur, ce qui rend très difficile de soutenir une quelconque véritable reprise, et les inquiétudes concernant la stagflation ne disparaissent pas. Faible visibilité sur les bénéfices de 2025 En ce qui concerne les bénéfices, il n’y a pas de consensus sur les deux déterminants les plus importants des prix des actions : le niveau réel en dollars de la croissance des bénéfices pour 2025, et quel devrait être le multiple correct, c’est-à-dire combien un investisseur serait prêt à payer pour cette future série de bénéfices. Le niveau en dollars de la croissance des bénéfices pour 2025 est désormais de 267 dollars, soit une hausse d’environ 10 %, mais il y a peu de confiance dans cette projection. Selon la personne interrogée, cela pourrait se situer entre ce niveau et 242 dollars, ce qui représenterait aucune croissance des bénéfices, ou jusqu’à une baisse de 20 %, ce qui serait une baisse récessionnaire pour les bénéfices. S&P 500 2025 : Quel est le bon niveau de bénéfices ? 267 dollars : +10 % (consensus actuel) 242 dollars : +0 % 193 dollars : -20 % (baisse récessionnaire) Source : LSEG Une baisse de 20 % des bénéfices peut sembler extrême, et bien qu’elle soit inhabituelle, elle n’est pas sans précédent. Il y a eu quatre occasions au cours des 25 dernières années où les bénéfices de l’année étaient inférieurs de 20 % à l’estimation au début de l’année : 2001, 2008, 20098 et 2020, selon FactSet. C’est le même problème avec le multiple. Le multiple actuel de 19 pour les bénéfices de 2025 est descendu de 21 il y a environ un mois, mais des multiples supérieurs à 17 sont généralement attribués lorsque l’économie est en expansion, ce qui n’est pas le cas. Alors, quel est le bon multiple ? Selon la personne interrogée, cela pourrait aller de 17, qui est un multiple moyen historique, à 14, qui est un multiple récessionnaire. S&P 500 2025 : Quel est le bon multiple ? 19 : multiple actuel 17 : moyenne historique 14 : multiple récessionnaire Source : LSEG Mélanger et assortir la projection réelle des bénéfices en dollars avec le multiple peut donner une variation énorme quant à la position que devrait avoir le S&P 500. Êtes-vous optimiste ou pessimiste ? Dans un scénario optimiste, vous pourriez supposer que la majorité des tarifs disparaissent, que le statu quo prévaut et que les États-Unis évitent une récession, auquel cas peut-être que des bénéfices en hausse de 10 % et un multiple de 19 (le consensus actuel) pourraient fonctionner. Un scénario plus « réaliste » mais toujours optimiste serait que certains tarifs soient toujours en place, que les bénéfices n’augmentent que de 5 % (la moitié de ce qui est attendu), et que le multiple se contracte à 18 au lieu de 19. Cela vous amène à 4572, soit encore environ 800 points en dessous du niveau actuel. Le bon prix pour le S&P 500 : Scénario optimiste Actuel : bénéfices en hausse de 10 %, multiple 19 : 5363 Bénéfices : en hausse de 5 % (254 dollars), multiple 18 : 4572 Il est facile d’être encore plus pessimiste à partir d’ici. Supposons une croissance zéro des bénéfices (242 dollars) avec un multiple historique moyen de 17, ce qui donne 4114, soit environ 23 % en dessous de la clôture de vendredi. Si les bénéfices chutent de 10 % (218 dollars), vous atteignez 3706. S’ils chutent de 20 %, vous vous situez dans la fourchette des 3200. Le bon prix pour le S&P 500 : scénario pessimiste Actuel : bénéfices en hausse de 10 %, multiple 19 : 5363 Bénéfices en hausse de 0 %, multiple 17 : 4114 Bénéfices en baisse de 10 %, multiple 17 : 3706 Bénéfices en baisse de 20 %, multiple 17 : 3281 C’est pourquoi le marché oscille quotidiennement. C’est pourquoi vous avez ces fluctuations quotidiennes de prix au cours des sept derniers jours : vendredi : +1,8 % jeudi : -3,5 % mercredi : +9,5 % mardi : -1,6 % lundi : -0,2 % vendredi : -6,0 % jeudi : -4,8 % Personne ne peut déterminer le bon niveau.