Essayez encore de publier un message : Bilan de 2025

2025年 le rendement est de 32,93 %, après plus de douze ans d’entrée sur le marché, le rendement annuel des années précédentes est le suivant :

2013 0,01 %

2014 88,06 %

2015 30,70 %

2016 23,86 %

2017 20,04 %

2018 -10,84 %

2019 20,97 %

2020 -7,01 %

2021 18,60 %

2022 19,66 %

2023 18,34 %

2024 44,22 %

2025 32,93 %

La valeur nette totale est de 11,84, avec un rendement annualisé de 22,84 %.

Cette année, je n’ai pas ressenti d’amélioration dans mon système d’investissement, il n’y a donc pas d’article théorique, je continue à adopter une stratégie d’investissement diversifiée avec une faible évaluation et une partie en positions d’arbitrage, afin de maximiser la résistance aux risques inconnus. Avec l’augmentation du volume de fonds, le niveau de risque dépasse largement la simple mesure de la rentabilité. Lors de discussions, si l’autre personne demande combien on peut gagner, on peut généralement en déduire qu’il s’agit d’un débutant. Si la personne demande plutôt quel est le risque ou l’espérance mathématique, cela indique qu’elle commence à comprendre l’investissement.

Un excès de pertes dans une année peut gravement affecter le rendement annualisé final. J’ai déjà donné un exemple : sur cinq ans, A gagne 50 % chaque année pendant quatre ans, mais perd 40 % une année ; B gagne 25 % chaque année. Au final, le rendement annualisé de B reste supérieur à celui de A. Cependant, d’un point de vue externe, beaucoup penseront que la “capacité de stockpicker” d’A est supérieure à celle de B. La surperformance provient toujours d’effets de longue traîne cognitifs, comme le fait que les investisseurs de style utilisent la majorité du groupe pour juger de la cupidité et de l’excitation, ou que les investisseurs de style Buffett exploitent la minorité qui juge la rentabilité élevée du ROE sur la durée.

Au début avril, lors de la guerre commerciale avec un taux de taxation de 125 %, le Hang Seng a chuté de 13 % en une seule journée. J’ai rapidement acheté des actions de matériaux de base en utilisant des positions d’arbitrage, ce qui a finalement permis de multiplier par 3-4 cette partie du portefeuille. Cela confirme la maxime : quand les autres ont peur, je suis avide.

En 2025, l’année reste globalement celle du retour à la valeur. L’expérience de détention d’actions est plutôt confortable en termes de régularité, mais en utilisant une pensée rationnelle, le risque s’accroît. Ce risque provient des valorisations élevées des actions technologiques américaines, et ce risque perdurera en 2026.

En 2026, le bubble de l’IA pourrait ne pas encore éclater, mais l’investissement ne doit pas reposer sur la chance, il faut continuer à observer. Les sociétés comme SP­A­C­EX, OPENAI pourraient entrer en bourse. Avant cela, il y a encore une forte motivation pour que les fonds restent dans le marché américain. La dernière crise financière remonte à 19 ans, et la fin de cette crise à 17 ans. Beaucoup de nouveaux investisseurs ont oublié cette période, attirés par la croissance infinie des fonds, se dirigeant vers une voie sans retour. La situation actuelle ressemble beaucoup à la bulle du Nasdaq d’il y a vingt-sept ou vingt-huit ans. Je recommande vivement de revoir cette période historique, où la valorisation du Nasdaq a finalement chuté de 77 %. Aujourd’hui, l’IA présente aussi des caractéristiques qui s’éloignent de l’essence commerciale, peut-être pas encore assez fortes, mais la direction est claire. À suivre.

En 2026, il pourrait y avoir des divergences importantes entre les actions de matériaux de base et les métaux précieux, mais en raison d’un investissement initial insuffisant et de la longue période de production, il y a au moins une possibilité de consolidation à des niveaux élevés. C’est mon avis personnel. Pour les entreprises, celles disposant de ressources particulières restent intéressantes à détenir, même si leur valorisation a augmenté. Vendre sans acheter est raisonnable, tant qu’on ose faire monter les prix, on doit aussi oser vendre.

Les actions pétrolières et gazières comme CNOOC et CNPC ont une valorisation très correcte, et le prix du pétrole n’est pas élevé, à conserver à long terme.

Les actions d’électricité thermique sont un peu plus complexes. Selon ma compréhension, elles ont été injustement pénalisées, donc je continue à les détenir.

Un autre axe de réflexion en 2026 concerne les actions de consommation courante comme l’alimentation et les boissons. La déflation globale n’est pas favorable à ces secteurs, mais certaines entreprises présentent encore des points positifs. Il faut repérer les opportunités en fonction du rendement en dividendes (actuellement, il n’y en a presque pas).

De plus, ceux qui me connaissent savent que je prône depuis longtemps une vision à long terme de vingt ans : le renminbi s’appréciera durablement. Ces dernières années, en raison de la force du dollar américain, le taux de change RMB/USD a baissé (tout en restant parmi les monnaies les plus fortes du monde). Cette tendance s’accompagne d’une réduction massive des réserves de change, ce qui montre que l’indépendance du renminbi se renforce, créant une certaine “tendance régionale” propre à la Grande Chine. Si le renminbi ne s’apprécie pas, un tel excédent commercial massif ne peut pas durer longtemps pour tous les étrangers, ce qui est une bonne nouvelle pour l’allocation d’actifs en Chine. L’indice Hang Seng et le taux de change RMB sont fortement corrélés. À court terme, les fluctuations sont normales, une variation entre 6,5 et 7,5 n’est pas surprenante. Sur le long terme, je pense qu’un taux de 1 pour 5 par rapport au dollar américain pourrait être raisonnable.

En 2026, le risque devient de plus en plus grand, mais il ne faut pas réduire brutalement ses positions. Le coût d’opportunité est le plus élevé, et une évaluation rationnelle et quantitative constitue la base fondamentale.