Comprendre le moment Lehman : un catalyseur de la crise financière

Points clés

• Un « moment Lehman » se produit lorsque la détresse financière d’une entreprise affecte l’économie mondiale.
• Le terme est né avec la faillite de Lehman Brothers en 2008, qui a déclenché une crise financière mondiale.
• Lehman Brothers avait fortement investi dans les prêts hypothécaires subprimes avant l’effondrement du marché.
• Le gouvernement américain a lancé un plan de sauvetage massif pour stabiliser le secteur financier.
• Le « moment Lehman » illustre l’interconnexion des institutions financières à travers le monde.

Qu’est-ce qu’un « moment Lehman » ?

Un « moment Lehman » décrit un point où les problèmes financiers d’une entreprise deviennent ceux de tous. Le terme fait référence à la faillite de Lehman Brothers à la fin 2008, lorsque les difficultés d’une banque d’investissement américaine ont résonné dans le monde entier. La faillite a déclenché une chute importante des marchés boursiers. La contagion s’est propagée et la crise financière mondiale de 2008 en a résulté.

Après la faillite, le gouvernement américain est intervenu avec un plan de sauvetage massif pour sauver l’ensemble du secteur financier, notamment les banques d’investissement et les compagnies d’assurance.

L’accumulation économique menant à l’effondrement de Lehman Brothers

Au début des années 2000, les banques et autres institutions financières ont commencé à proposer des prêts hypothécaires à des emprunteurs qui, auparavant, ne seraient pas qualifiés, comme les personnes avec un mauvais crédit, celles qui ne pouvaient faire qu’un petit apport ou celles qui sollicitaient des prêts au-delà de leurs moyens. Ces prêts étaient appelés subprimes.

Les banques pouvaient prêter à ces personnes pour deux raisons :

• Elles créaient de nouveaux produits d’investissement dans lesquels elles regroupaient ces prêts pour ensuite les vendre à des investisseurs, réduisant ainsi considérablement leur propre risque en le transférant.
• Les prix de l’immobilier augmentaient régulièrement, donc même si les emprunteurs ne pouvaient pas suivre les paiements hypothécaires, ils pouvaient facilement vendre à profit, rembourser leur prêt ou simplement emprunter davantage en fonction de la valeur accrue de leur propriété.

Lorsque la hausse des prix a commencé à ralentir, il est devenu plus difficile pour les emprunteurs de vendre à profit ou de refinancer. Les pertes sur les prêts hypothécaires ont commencé à augmenter.

Au début de 2007, le principal prêteur subprime, New Century Financial, a déposé le bilan. Peu de temps après, de nombreux titres adossés à des prêts hypothécaires ont été déclassés en risque élevé, et d’autres prêteurs subprimes ont fermé.

Alors que les investisseurs commençaient à fuir les produits hypothécaires subprimes, les prêteurs ont cessé d’accorder des prêts à ces emprunteurs, ce qui a réduit la demande de logements ; cela a, à son tour, fait chuter davantage les prix de l’immobilier.

Les emprunteurs ne pouvaient plus simplement vendre ou refinancer, et lorsque la valeur de leur maison est tombée en dessous de ce qu’ils devaient en paiements hypothécaires, beaucoup ont simplement abandonné.

Au summer 2008, la Federal National Mortgage Association (FNMA, communément appelée Fannie Mae) et la Federal Home Loan Mortgage Corp. (FHLMC, communément appelée Freddie Mac), toutes deux des prêteurs quasi-gouvernementaux, ont subi des pertes si importantes qu’elles ont dû être sauvées par le gouvernement fédéral.

Les prêteurs ont commencé à rendre l’emprunt encore plus difficile pour les acheteurs, ce qui a encore fait baisser les prix de l’immobilier. Avec la montée des saisies, encore plus de maisons ont été mises en vente, augmentant l’offre sur un marché déjà saturé.

Au début de 2008, les problèmes ont commencé à toucher les plus grandes institutions financières du pays.

En mars 2008, Bear Stearns a informé la Réserve fédérale qu’elle ne disposerait pas de suffisamment de financement pour honorer ses obligations. En tant que l’une des plus grandes sociétés de titres aux États-Unis, avec des actifs proches de 400 milliards de dollars, les problèmes de Bear Stearns ont secoué le marché.

La Fed a proposé un financement pour maintenir Bear Stearns à flot, et lorsque cela n’a pas suffi, elle a négocié une fusion avec JPMorgan Chase, en engageant environ 29 milliards de dollars pour réaliser l’opération. Le sauvetage a permis à Bear Stearns d’éviter la faillite et le défaut de paiement.

Six mois plus tard, Lehman Brothers Holdings, alors la quatrième plus grande banque d’investissement aux États-Unis par ses actifs, a déposé le bilan.

Comment Lehman Brothers a alimenté la crise des prêts subprimes

Comme beaucoup de grandes institutions financières, Lehman s’est lancée dans le marché subprime. En 2003 et 2004, Lehman a acquis cinq prêteurs hypothécaires, dont deux spécialisés dans le subprime : BNC Mortgage et Aurora Loan Services.

L’activité immobilière de Lehman a contribué à augmenter ses revenus dans sa division marchés de capitaux, qui a connu une croissance d’environ 56 % entre 2004 et 2006. Lehman a enregistré des bénéfices record en 2005, 2006 et 2007, avec 4,2 milliards de dollars de bénéfice net sur 19,3 milliards de dollars de revenus.

En février 2007, le cours de l’action Lehman a atteint 86,18 dollars, ce qui lui a permis d’avoir une capitalisation boursière de près de 60 milliards de dollars.

L’effondrement de Lehman Brothers

Même si Lehman continuait à enregistrer des bénéfices record, des fissures ont commencé à apparaître sur le marché immobilier américain, dans lequel elle était fortement investie. Les défauts de paiement sur les prêts subprimes ont atteint un niveau record depuis sept ans, tandis que le sauvetage de Bear Stearns a secoué le marché. La perte de 2,8 milliards de dollars au deuxième trimestre de Lehman a accentué les inquiétudes en juin 2008.

Fait rapide

Les régulateurs ont tenté de faciliter une vente ou une fusion pour Lehman, mais n’ont pas garanti la transaction. Lorsqu’une vente possible à Bank of America, puis à Barclays, basée au Royaume-Uni, a échoué, Lehman a déposé le bilan.

Les conséquences de la faillite de Lehman Brothers

Le S&P 500 a chuté d’environ 5 % le jour du dépôt de bilan de Lehman.

Peu après, un important fonds monétaire qui détenait de grandes quantités de dettes Lehman a annoncé qu’il ne pourrait pas rembourser tous les investisseurs, provoquant une ruée vers les fonds monétaires, ce qui a incité la Fed à intervenir pour garantir ces actifs.

Malgré les efforts pour stabiliser le marché, moins de 48 heures après la faillite de Lehman, la Fed a été contrainte de sauver l’assureur mondial American International Group (AIG). Le S&P 500 a encore chuté de 5 %.

Quelques semaines plus tard, avec la contagion qui s’étendait, le Congrès a adopté le programme de secours aux actifs en difficulté (TARP), qui a fourni environ 700 milliards de dollars pour stabiliser le système financier.

L’après-Lehman : comparaisons et leçons

Fin 2022, des spéculations ont commencé à circuler sur la santé de la banque d’investissement mondiale basée en Suisse, Credit Suisse, qui a connu une série de scandales et de pertes ayant plombé son cours de l’action et suscité des craintes d’insolvabilité. Finalement, Credit Suisse a été absorbée par UBS en 2024.

Certains ont comparé la possible faillite de Credit Suisse à un « moment Lehman » en raison de la taille de la banque et de sa portée mondiale.

Voici quelques problèmes qui ont mis Credit Suisse en danger :

Au début de 2021, la société de services financiers britannique Greensill Capital a fait faillite, laissant aux actionnaires de Credit Suisse une perte de 3 milliards de dollars, car la banque avait investi dans Greensill. Un mois plus tard, Credit Suisse a perdu encore 4,7 milliards de dollars en raison de sa participation à Archegos Capital, et au moins sept cadres de la banque ont perdu leur emploi.

En février 2022, des responsables suisses ont accusé Credit Suisse de blanchiment d’argent pour un réseau de trafic de cocaïne bulgare, la banque a été reconnue coupable, condamnée à une amende de 1,7 million d’euros et ordonné de verser 15 millions d’euros au gouvernement suisse.

Plus récemment, la banque a été accusée d’avoir ordonné à des hedge funds et autres investisseurs de détruire des documents liés à des oligarques russes sanctionnés, ce qui a mené à des enquêtes sur la conformité de la banque avec les sanctions suisses imposées après l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

Le cours de l’action Credit Suisse est passé d’un sommet pandémique de 12,30 dollars à moins de 5 dollars fin octobre 2022, effaçant plus de 50 % de la capitalisation boursière de la banque.

Le taux de swap de crédit par défaut (CDS) de Credit Suisse a également augmenté, passant de 1 % à près de 6 %. Un CDS est essentiellement une police d’assurance contre le défaut de paiement, donc des taux plus élevés indiquent que le marché pense qu’il y a une plus grande probabilité que la banque ne puisse pas rembourser ses dettes.

Qu’est-ce qu’un titre adossé à des prêts hypothécaires (MBS) ?

Un titre adossé à des prêts hypothécaires (MBS) est similaire à une obligation. Avec un MBS, les banques regroupent des prêts hypothécaires et les vendent sous forme de paquet à des investisseurs de Wall Street. Les titres adossés à des prêts hypothécaires ont gagné en importance au début des années 2000, lorsque les prêteurs ont commencé à offrir des prêts à des emprunteurs qui, normalement, ne seraient pas éligibles, puis à regrouper ces prêts plus risqués pour les vendre à Wall Street sous forme de titres adossés à des prêts hypothécaires.

Combien de banques ont fait faillite en 2008 ?

Plus de 500 banques ont fait faillite entre 2008 et 2015, contre seulement 25 au cours des sept années précédentes. La majorité étaient de petites banques régionales. Les plus grosses faillites n’étaient pas des banques de détail ordinaires, mais de grandes banques d’investissement mondiales qui servaient des investisseurs institutionnels, comme Lehman Brothers et Bear Stearns.

Qu’est-ce que Dodd-Frank ?

Après la crise financière, le gouvernement américain a adopté en 2010 la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs, souvent appelée simplement Dodd-Frank. La loi a interdit de nombreuses activités risquées qui avaient créé la crise, renforcé la surveillance gouvernementale et obligé les banques d’investissement à maintenir des réserves de liquidités plus importantes.

Le mot de la fin

Le terme « moment Lehman » désigne la faillite de la banque d’investissement mondiale Lehman Brothers à la fin 2008, que beaucoup considèrent comme le tournant où les problèmes d’une seule société d’investissement ont impacté le monde entier. En résumé : la crise financière mondiale de 2008. Après la faillite de Lehman, le gouvernement américain est intervenu avec un plan de sauvetage massif pour sauver tout le secteur financier, notamment les banques d’investissement et les compagnies d’assurance.