Fondateur de Variant : Tout est marché, la fin de la finance est « invisible »

Auteur : Jesse Walden, fondateur de Variant

Traduction : Yuliya, PANews

Préface : Jesse Walden, fondateur de Variant Fund, propose dans cet article une perspective prospective selon laquelle « tout est marché », estimant que la cryptomonnaie étend les frontières financières au domaine culturel, devenant une couche d’infrastructure horizontale. L’article part de trois moteurs fondamentaux : la participation du grand public, l’innovation sans permission et la programmabilité du marché, pour explorer comment la finance évolue vers une infrastructure omniprésente, et esquisse un avenir où la technologie cryptographique combinée à l’intelligence artificielle rendrait la finance de plus en plus invisible.

Voici le texte intégral :

La question de savoir si la cryptomonnaie est purement financière ou si elle revêt une signification plus vaste fait l’objet de nombreux débats. Mon point de vue est : oui, la cryptomonnaie est avant tout financière. Mais l’essentiel est que la notion de finance s’élargit bien au-delà de ce que l’on comprend généralement.

Ce changement repose sur trois moteurs fondamentaux :

Participation du grand public : Avec la réduction des barrières d’accès au marché, la finance s’entrelace de plus en plus avec la culture et en subit l’influence.

Marché sans permission : Ce moteur, en tant que catalyseur de la transformation, permet aux utilisateurs du monde entier d’adopter de nouveaux comportements, tout en contraignant les régulateurs et les institutions traditionnelles à évoluer.

Points d’accès programmables : Les marchés financiers évoluent de lieux discrets vers des API. Ils intègrent des données économiques, produisent des informations en temps réel difficiles à falsifier et coûteuses à imiter, utilisables de manière transparente par des agents IA.

La participation du grand public modifie qui utilise le marché ; l’innovation sans permission modifie quels marchés peuvent exister ; et la programmabilité de ces nouveaux marchés ouvre de nouveaux espaces de conception pour nous (et pour les agents IA) quant à leur utilisation.

En résumé, à mesure que la valeur dans le monde devient de plus en plus softwareisée, la finance traverse une transformation radicale, ce qui nous oblige à adopter une vision plus expansive de ses possibles aboutissements.

Vers un milliard de traders

En 2020, lors de la création de Variant, la vision de « l’économie de la propriété » (Ownership Economy) était de faire d’un milliard d’utilisateurs des propriétaires : détenir leur identité, leur capital, leurs données, ainsi que les produits et services qu’ils utilisent quotidiennement. Aujourd’hui, la propriété utilisateur s’est concrétisée dans certains domaines logiciels clés, principalement liés à la valeur : comme les actifs de stockage de valeur (BTC/ETH), les blockchains décentralisées et les marchés financiers (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid) — nous avons la chance d’avoir investi dans ces projets.

Avec le recul, la thèse de 2020 s’est révélée juste : les gens veulent tirer profit économiquement de ce qu’ils connaissent et concernent. Mais je pensais initialement que cela s’étendrait comme les options sur actions, à tous les produits que les utilisateurs consomment quotidiennement ; en réalité, l’opportunité s’est transformée en une implication « à intérêt » dans tout ce en quoi ils croient.

Aujourd’hui, « trader » est devenu une manière plus large et moins matérialisée pour les utilisateurs de participer à la croissance (et à la décroissance) économique. Il s’avère que, comparé à la possession d’une identité numérique, d’argent, de données ou d’une plateforme, le feedback issu du trading est plus direct et expressif.

Le trading est souvent la porte d’entrée vers des marchés plus vastes. Beaucoup de talents rencontrés dans la cryptosphère suivent un parcours similaire :

Ils ont été formés par une montée et une chute brutale d’un altcoin ;

Ils ont appris à gérer le risque comme des traders ;

Et finalement, ils deviennent des investisseurs plus mûrs, à long terme.

Même les expériences ratées ont leur valeur : un joueur qui a tout perdu et décide de n’investir que dans ce qu’il connaît devient trader ; un trader qui développe une conviction et allonge sa perspective devient investisseur.

On peut voir cette continuité de la prise de risque à travers la pyramide de Maslow :

Le jeu et le trading répondent à des besoins fondamentaux : sécurité (s’éloigner de la difficulté économique en réalisant de gros gains), ou appartenance (par exemple WallStreetBets tentant de défier Citadel, ou toi et tes amis pariant sur une équipe).

L’investissement se rapproche davantage de l’accomplissement de soi et du sens de la mission. Posséder une maison, c’est le rêve américain ; investir dans une entreprise, c’est exprimer sa foi en son avenir. Mais si ton attention reste concentrée sur les besoins fondamentaux, il sera difficile d’atteindre cette conviction.

PANews note : WallStreetBets (WSB) est un sous-forum très connu sur Reddit, célèbre pour ses investissements à haut risque, ses stratégies agressives et ses actions de mèmes. Il a encouragé l’utilisation de leviers et d’options pour rechercher des gains rapides, et a fait sensation en 2021 lors de la campagne contre GameStop (GME). Citadel est un fonds spéculatif et une société de services financiers de premier plan, réputée pour sa gestion rigoureuse des risques et ses rendements élevés, et figure parmi les acteurs les plus influents de Wall Street.

En raison de la courte durée et de la forte volatilité, le trading répond à des besoins plus urgents. De plus, puisque le marché sans permission peut cibler presque tout — dérivés, mèmes, résultats politiques — les canaux pour obtenir des gains économiques n’ont jamais été aussi nombreux.

Dans beaucoup de ces marchés, l’expérience de vie peut (au moins temporairement) devenir un avantage. Un enfant qui comprend TikTok connaît mieux les mèmes qu’un Citadel ; un joueur évoluant dans une économie virtuelle connaît mieux le jeu qu’un analyste de jeux.

La vieille maxime « Investissez dans ce que vous connaissez » devient aujourd’hui de plus en plus applicable. En conséquence, la participation au marché ne devient plus une profession, mais une culture populaire, avec ses propres jeux de statut, mèmes, héros, vilains, sous-cultures et langages. Grâce à cette nouvelle expressivité et accessibilité, la finance s’entrelace de plus en plus avec la culture. Et la culture — des tendances à la politique — s’exprime de plus en plus à travers le marché.

(illustration : défilé de mode S2023 de Balenciaga à la Bourse de New York)

Nous assistons à une expansion exponentielle de l’accès à l’économie mondiale via les stablecoins ; et à l’autre extrémité du spectre, la prise de risque financière via le trading et les marchés s’étend, visant un milliard de traders actifs quotidiens.

Les marchés comme moteurs de changement

Dans les années 1960, la durée moyenne de détention d’une action dépassait 8 ans. En 2020, cette moyenne est tombée à moins d’un an. C’est précisément le monde dans lequel nous vivons aujourd’hui : un marché où la participation du grand public fait du trading la principale voie pour tenter de tirer profit économiquement.

Ce monde ne naît pas entièrement dans le cadre du système financier traditionnel. Les nouveaux marchés sont souvent créés en dehors, volontairement ou par nécessité. Exploiter les nouvelles technologies et le marché libre pour faire pression sur les régulateurs et les institutions est l’un des moyens les plus fiables pour que le système traditionnel s’adapte et évolue.

Comme je l’ai écrit dans mon premier article :

« La trajectoire historique des protocoles suit un schéma : d’abord, les early adopters utilisent le nouveau protocole pour faire des choses impossibles avant l’émergence de la nouvelle technologie. Ces nouvelles pratiques impliquent souvent de briser les règles. Ensuite, la stratégie gagnante des fondateurs consiste à construire des produits permettant à ces nouveaux modes de faire leur chemin auprès d’un public plus large. »

Un exemple classique est BitTorrent, inventé en 2003. Il a permis la diffusion en streaming, et à son apogée, le piratage via ce protocole représentait un tiers du trafic Internet mondial. Plus tard, Spotify a légitimé la diffusion en streaming en concluant des accords de conformité (en utilisant initialement aussi la technologie BitTorrent en sous-main).

La cryptomonnaie, à l’image de BitTorrent, redéfinit la transmission de l’information et la valeur, sans permission.

Les marchés de prédiction : Polymarket, qui opère depuis plusieurs années dans la sphère offshore, était interdit aux États-Unis à ses débuts. Aujourd’hui, grâce à une nouvelle clarté réglementaire, ils disposent d’applications mobiles (même si elles ne sont pas sur la blockchain).

Les stablecoins : autrefois dans une zone grise réglementaire, initialement alimentés par la liquidité sur des exchanges offshore, ils ont été intégrés dans le système par le projet GENIUS en 2022.

ICO et levée de fonds : en 2017, les ICO ont permis une levée de fonds sans permission lors de la limitation du capital-risque initial. La SEC a ensuite réprimé cette pratique, ce qui a accentué un problème : la capture privée des retours d’innovation et de croissance, réduisant les opportunités de participation publique. Mais cette année, le Congrès travaille sur la législation du marché dans le cadre du projet CLARITY, qui autorise explicitement les fondateurs à lever des fonds et à partager la propriété via des ventes publiques de tokens.

Les marchés sans permission continuent de tenter de « casser les règles » pour permettre aux gens de tirer profit économiquement des entreprises privées (ne voudriez-vous pas posséder une part de Claude ou de ChatGPT ?). Récemment, Robinhood a lancé en Europe une offre de tokens liés à des entreprises privées comme OpenAI ou SpaceX, et a demandé à la SEC d’autoriser des fonds de marché privé pour les investisseurs particuliers américains. Des startups proposent des produits innovants pour offrir une exposition synthétique à ces entreprises privées.

Cela pourrait revenir à la thèse initiale de « l’économie de la propriété » : que les utilisateurs puissent réellement bénéficier d’une exposition économique à ce qu’ils consomment quotidiennement. Mais comme dans d’autres marchés, faire évoluer la réglementation demande du temps, et dépend souvent de la taille et de la demande vérifiée du marché.

Plus directement, je prévois que de nombreux nouveaux marchés nets émergeront, soulevant une question : à quoi ressemblera leur conception complète ? En quoi diffèrent-ils des marchés précédents ? Et qui, ou quoi, sera en train de trader ou de consommer ces marchés ?

Les marchés en tant qu’API

Ce moment diffère des vagues d’innovation financière passées, car deux formes d’expression du logiciel s’étendent simultanément :

Cryptomonnaie : offre la voie la plus puissante pour de nouveaux marchés — création sans permission, règlement programmable, liquidité composable, accès mondial, coûts en rapide baisse. Désormais, nous pouvons tokeniser et échanger des choses auparavant peu liquides, inaccessibles ou inexistantes.

Intelligence artificielle : permet de construire, modéliser et automatiser des choses auparavant impossibles.

Crypto + IA : crée un espace de conception combiné : chaque prix généré par le marché devient une base d’action pour l’IA, et chaque nouvelle chose modélisée par l’IA devient un objet à évaluer pour le marché.

On peut dire que l’intelligence est la capacité de prévoir ou de prendre des décisions éclairées. Les marchés et la cryptomonnaie offrent les meilleurs mécanismes de « prévision » que nous connaissons. L’IA peut utiliser ces prix pour comprendre, simuler l’avenir et prendre des décisions.

Cet espace de conception explique pourquoi le marché évolue de « production » vers « infrastructure ». Au cours de la dernière décennie, la cryptomonnaie a construit une infrastructure sous-jacente qui a permis une explosion de nouveaux marchés. Dans la prochaine décennie, ces marchés deviendront eux-mêmes une infrastructure ; ils seront des points d’entrée pour des applications et des agents qui consommeront ces données en tant qu’inputs.

(illustration : marché central de gros alimentaire à Mexico)

Les API traditionnelles renvoient des données stockées. En tant qu’API, le marché génère des données en temps réel par la confrontation d’acteurs prêts à prendre des risques financiers pour leurs convictions. Cela rend les marchés plus expressifs que de simples API : ils ne fournissent pas seulement de l’information, ils en produisent. Et, étant donné le coût élevé de production de ces informations, ils sont aussi plus difficiles à falsifier.

Les marchés on-chain surpassent même les API traditionnelles, car par défaut, ils sont sans permission, composables (tout le monde peut y accéder), mondiaux, et utilisent des interfaces standardisées.

L’intégration directe des marchés dans des produits commence dans la finance, avec ce qu’on appelle le « DeFi Mullet » : des produits fintech avec une interface utilisateur familière, construits sur des backends DeFi, comme le coffre-fort Morpho. Les produits de prêt et d’épargne de Coinbase offrent des taux dynamiques, et les utilisateurs peuvent payer ou gagner des intérêts en consultant les marchés de prêt on-chain de Morpho. Ils bénéficient de ces fonctionnalités sans avoir à comprendre la dynamique sous-jacente des marchés de prêt.

Au-delà des services financiers, un exemple récent est la plateforme Polymarket, qui propose des cotes pour le prix du Ballon d’Or. Elle fournit des prix en temps réel via API, intégrés dans des produits de divertissement (ce marché a prévu avec précision 26 des 27 gagnants).

À mesure que nous tokeniserons davantage de valeur dans le monde et que nous amènerons de nouveaux marchés on-chain, ce modèle s’étendra au-delà des produits fintech ou des cotes d’événements en direct. Bien que pas encore sur la blockchain, l’exemple d’Apple avec la « recharge d’énergie propre » est illustratif. Aux États-Unis, lorsque vous branchez votre téléphone, Apple utilise une prédiction en temps réel de l’intensité carbone du réseau électrique pour planifier la charge, afin d’optimiser l’énergie et le coût. Vous ne voyez pas le marché de l’énergie sous-jacent, mais le produit d’Apple appelle une API pour obtenir ces données, utilisant ce signal comme entrée pour optimiser ses opérations.

MetaDAO, une plateforme de crowdfunding pilotée par des marchés de prédiction, pousse cette idée plus loin. Lorsqu’une décision de gouvernance est en jeu, elle crée deux marchés conditionnels : un pour le prix du token si la proposition est adoptée, un autre si elle échoue. Le résultat est déterminé par le prix plus élevé : si le marché prévoit que la proposition sera adoptée, elle s’appliquera automatiquement, sinon non. La DAO ne vote plus, elle appelle le marché pour décider, et les participants misent de l’argent réel sur leur conviction quant à un avenir meilleur. Ici, le marché sous-jacent n’est pas seulement une entrée dans la décision, mais le mécanisme même de décision.

Si l’on suppose que toutes les finances et tous les marchés deviennent programmables, et que l’IA devient de plus en plus puissante, alors une vision expansive de la fin de la finance devient logique et enthousiasmante. Les signaux de prix, les résultats des marchés de prédiction, les flux de capitaux on-chain — tout cela deviendra des entrées que n’importe quelle application ou agent pourra lire, interpréter et exploiter. Si un agent peut gagner plus d’argent en créant ou en participant à un marché qu’en raisonnant, cela devient rationnel.

En intégrant la consommation par l’IA et la participation aux marchés, le « milliard de traders actifs » pourrait même être une sous-estimation de l’échelle future.

L’aboutissement de la finance

La finance traverse une transition d’un secteur vertical unique vers une couche d’infrastructure horizontale.

À mesure que les marchés deviennent plus expressifs et accessibles, la finance s’intègre dans la culture, et la culture s’exprime de plus en plus à travers la finance. Parallèlement, en devenant un logiciel sans permission, ces marchés accélèrent leur rôle de catalyseurs du changement, offrant à chaque utilisateur de nouvelles opportunités de croissance (ou décroissance) économique dans ce qu’il connaît et aime. Et les utilisateurs voudront aussi que leurs agents IA participent aux marchés pour améliorer leur vie.

À mesure que la programmabilité des marchés s’accroît, la finance, en tant que composant de l’infrastructure informationnelle, devient une pièce de plus en plus courante. Les infrastructures les plus réussies sont souvent invisibles, et la finance s’inscrit dans cette tendance d’intégration omniprésente.

C’est pourquoi je suis convaincu que la fin de la finance doit être envisagée avec une perspective extrêmement expansive.