Stratégie de Guo Jin : La ligne directrice du marché sera plus claire après les vacances

Le cœur de la reconfiguration des styles de marché n’a jamais été la présence ou l’absence d’une bulle dans l’IA, mais plutôt l’impact macroéconomique de l’IA combiné aux politiques monétaires et aux choix stratégiques des grandes puissances. Les contradictions principales évoluent, et les maillons critiques se sont déplacés : l’activité d’investissement, qui était auparavant principalement alimentée par l’IA, se diffuse désormais dans un spectre plus large du secteur réel ; de plus, la trajectoire relativement fluide de la baisse des taux d’intérêt aux États-Unis à l’avenir crée un environnement favorable à la reprise du cycle manufacturier mondial. Dans ce processus, la valeur de capacité des actifs chinois pourrait être réévaluée, et le flux de capitaux en retour favorisera la consommation intérieure et le cycle inflationniste.

1. Actifs mondiaux : la reconfiguration se poursuit

Notre rapport hebdomadaire avant le Nouvel An « Haute coupure, sujets simples » a souligné que cette phase de marché reposait sur une reprise coordonnée interne et externe. Par ailleurs, avec l’entrée progressive de l’IA dans une seconde phase, la différenciation dans la chaîne technologique pourrait devenir la norme à l’avenir. D’après la performance des marchés mondiaux durant la période du Nouvel An (16/02/2026-20/02/2026), les actifs risqués mondiaux tendent à augmenter, mais avec des différences internes : (1) le style d’investissement en actions mondiales continue sa reconfiguration : les secteurs industriels, financiers et énergétiques restent favorisés, tandis que les métaux industriels, après une consolidation, voient leur prix fluctuer ; parallèlement, les marchés des ressources, comme le Brésil, progressent fortement ; (2) la différenciation au sein des actifs technologiques : avec le lancement d’outils de scan de code IA, les actions de logiciels, notamment dans la cybersécurité, continuent de subir des ventes, tandis que les segments en pénurie réelle, comme le stockage, rebondissent fortement. La question n’est plus de savoir si l’IA est une bulle, mais de comprendre comment, en passant d’un thème à un facteur macroéconomique, elle influence l’industrie et où se situent les véritables contradictions et maillons critiques. Sur le marché des matières premières, le pétrole se distingue par ses performances, soutenu à court terme par la reprise des tensions entre les États-Unis et l’Iran, ce qui augmente la prime géopolitique, et à moyen terme, par la montée en puissance de l’importance du cycle du « dollar pétrolier », soutenant la hausse des prix du pétrole.

2. La reprise du cycle manufacturier s’accélère

Cette semaine, le PIB du quatrième trimestre 2025 aux États-Unis a été publié, avec une croissance inférieure aux attentes, principalement en raison de perturbations dans les dépenses publiques, mais les investissements, notamment dans l’IA, ont montré des signes positifs. Plus intéressant encore, la croissance des investissements hors IA et résidentiels commence à se redresser, indiquant une diffusion de la reprise de l’investissement du seul secteur de l’IA vers un spectre plus large du secteur réel. Les données PMI manufacturier de février confirment cette tendance : en Europe, la croissance dépasse largement les attentes, avec l’Allemagne retrouvant sa ligne de flottaison après plus de trois ans, et atteignant de nouveaux sommets ; aux États-Unis, l’expansion se maintient, avec des perspectives commerciales optimistes pour l’année à venir, signalant une reprise continue du secteur manufacturier mondial. Par ailleurs, la Cour suprême américaine a jugé illégale la taxe douanière imposée par Trump en vertu de l’IEEPA. Sans recours à d’autres outils de taxation, la baisse effective des taux pourrait atténuer la pression inflationniste domestique et soutenir la reprise des exportations mondiales. À l’avenir, la pression principale pour contenir l’inflation aux États-Unis se déplacera du Federal Reserve vers d’autres secteurs, rendant la trajectoire de baisse des taux d’intérêt plus fluide, ce qui renforcera la dynamique de reprise du cycle manufacturier mondial. Pour les investisseurs, il est plus pertinent de se concentrer sur la reprise du cycle manufacturier mondial, plutôt que sur la question complexe de « qui triomphera » dans la chaîne technologique. Bien que le gouvernement Trump dispose encore d’outils alternatifs, notamment l’utilisation de l’article 122 pour imposer des droits de douane et lancer des enquêtes commerciales, ces perturbations tarifaires resteront présentes, mais leur impact maximal sur la valorisation des actifs est désormais limité.

3. Matières premières : de la surtransaction financière à la fixation industrielle

Récemment, sous l’effet de multiples perturbations macroéconomiques et industrielles, les prix des métaux industriels et précieux ont connu des fluctuations à haute volatilité. Pour les métaux industriels, la demande de diversification d’actifs, qui avait alimenté des transactions spéculatives, touche à sa fin à court terme, et les signaux de prix devraient revenir à une réalité basée sur l’offre et la demande industrielles. À l’avenir : d’une part, la montée du nationalisme des ressources maintient une prime géopolitique pour les métaux industriels, avec des risques d’irrégularités d’approvisionnement à court terme ; une réserve stratégique plus élevée reste une tendance à long terme. D’autre part, côté demande, l’investissement réel des géants technologiques dans l’IA ne montre pas de ralentissement, avec des prévisions de dépenses en capital pour 2026 nettement supérieures aux attentes du marché. Par ailleurs, les signaux de reprise dans les cycles traditionnels mondiaux et dans les marchés émergents se renforcent, soutenant la demande. Historiquement, le ratio cuivre/or et aluminium/or, actuellement inférieur à ses niveaux historiques, indique qu’en période de cycle haussier manufacturier, les prix des métaux ont un potentiel de hausse accru. Concernant l’or, en 2026, la priorité de la politique de Trump sera davantage axée sur le coût de la vie. La réduction de l’inflation par la Fed cède du terrain face à une responsabilité accrue du gouvernement, et la nécessité de resserrer la politique monétaire pour contenir l’inflation s’affaiblit, ce qui profite aux matières comme l’or. Par ailleurs, la décision de la Cour suprême sur l’illégalité des taxes de l’IEEPA remet en lumière la question de la soutenabilité de la dette américaine, avec une pression accrue sur les taxes et une demande potentielle de réduction d’impôts par l’administration Trump, rendant la résolution de la soutenabilité de la dette plus difficile à court terme. La baisse de la volatilité de l’or pourrait devenir le moment où les fonds de portefeuille réajustent leurs positions centrales.

4. Saisir la ligne directrice des actifs physiques mondiaux versus actifs chinois

Le cœur de la reconfiguration des styles de marché ne réside pas dans la présence ou l’absence d’une bulle dans l’IA, mais dans l’impact macroéconomique de l’IA combiné aux politiques monétaires et aux choix stratégiques des grandes puissances. Les contradictions principales évoluent, et les maillons critiques se sont déplacés : l’activité d’investissement, autrefois principalement alimentée par l’IA, se diffuse désormais dans un spectre plus large du secteur réel ; de plus, la trajectoire de baisse des taux d’intérêt aux États-Unis, relativement fluide, crée un environnement favorable à la reprise du cycle manufacturier mondial. Dans ce processus, la valeur de capacité des actifs chinois pourrait être réévaluée, et le flux de capitaux en retour favorisera la consommation intérieure et le cycle inflationniste. Concernant les matières premières, après la forte volatilité précédente, la fixation des prix dans l’industrie deviendra plus importante que leur aspect monétaire ; pour l’or, en tant qu’outil de couverture contre le risque, la réapparition des enjeux de soutenabilité de la dette américaine pourrait renforcer la protection du portefeuille. Recommandations : 1) la logique de réévaluation des actifs physiques, passant de la liquidité et du crédit en dollar à une demande et des stocks faibles dans l’industrie : cuivre, aluminium, étain, pétrole, transport pétrolier, terres rares, or ; 2) la chaîne d’exportation d’équipements chinois à avantage comparatif mondial et cycle bas confirmé — réseaux électriques, stockage d’énergie, machines de construction, fabrication de wafers — ainsi que les secteurs en bas de cycle de la fabrication nationale — pétrochimie, teinture, charbon chimique, pesticides, polyuréthane, dioxyde de titane ; 3) saisir la reprise de la consommation grâce au flux de capitaux en retour, à l’atténuation de la pression de réduction du bilan et à la tendance à l’immigration — aéronautique, duty-free, hôtellerie, alimentation et boissons ; 4) profiter de l’expansion du marché financier et du rendement à long terme des actifs — secteur non bancaire financier.

Avertissement de risque : la reprise économique intérieure pourrait être inférieure aux attentes ; l’économie mondiale pourrait connaître une forte contraction.

(Source : Guojin Securities)