Comprenez le mécanisme AMM : Comment fonctionnent les teneurs de marché automatiques

Les Automated Market Makers (AMM) ont fondamentalement transformé la finance décentralisée. Ce protocole innovant permet de trader directement depuis votre portefeuille, sans intermédiaire centralisé. La finance décentralisée (DeFi) connaît une croissance rapide non seulement sur les réseaux Ethereum ou BNB Chain, mais aussi sur Polygon, Avalanche, ainsi que sur des solutions de couche 2 telles qu’Arbitrum ou Optimism. Au cœur de cette croissance se trouve l’AMM – une technologie qui a démocratisé la formation de marché pour tous.

Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker (AMM) ?

Un AMM est un protocole de bourse décentralisée (DEX) qui utilise des formules algébriques au lieu de carnets d’ordres traditionnels. Au lieu d’attendre qu’un autre trader souhaite effectuer une transaction dans votre sens, vous tradez en réalité avec un contrat intelligent – un programme informatique qui ajuste automatiquement les prix.

La formule classique de l’AMM est très simple : x × y = k. Ici, x et y représentent les réserves de deux jetons dans le fonds de liquidité, et k est une constante. Cela signifie qu’en échangeant des jetons, leurs quantités changent de façon à ce que ce produit reste constant. Par conséquent, les prix s’ajustent dynamiquement à chaque transaction.

Les AMM modernes ne sont pas tous identiques. Uniswap a popularisé le modèle à produit constant, mais Curve utilise un algorithme d’échange stable – optimisé pour échanger des jetons à prix proches, comme les stablecoins. Uniswap v3 introduit la liquidité concentrée, permettant aux fournisseurs de liquidité (LP) de choisir des plages de prix dans lesquelles ils souhaitent fournir de la liquidité, augmentant ainsi l’efficacité du capital.

Fonds de liquidité : le cœur de l’AMM

L’AMM fonctionne via des fonds de liquidité – des contrats intelligents où sont stockés des réserves de deux ou plusieurs jetons. Si vous souhaitez fournir de la liquidité, vous déposez des valeurs équivalentes en deux jetons. Par exemple, un dépôt de 1000 dollars US pourrait correspondre à 500 dollars en ETH et 500 dollars en USDC.

Les traders interagissent directement avec ces fonds pour échanger des jetons. L’AMM ajuste instantanément les prix en fonction de l’évolution des réserves de jetons. Des fonds avec une liquidité plus importante permettent d’effectuer des transactions plus fluides – avec moins de dérapages, c’est-à-dire la différence entre le prix attendu et le prix réel de la transaction.

Les fournisseurs de liquidité reçoivent une part des frais de trading, proportionnelle à leur contribution. La structure des frais varie selon les plateformes. Uniswap v3 propose plusieurs niveaux de frais, ainsi qu’un faible coût de protocole.

Perte impermanente : un coût caché pour le fournisseur de liquidité

Mais avant de fournir de la liquidité, il faut comprendre la perte impermanente. Il s’agit d’une situation où la valeur en dollars de vos jetons diminue par rapport à si vous les aviez simplement conservés. Si les prix des jetons évoluent l’un par rapport à l’autre, le LP peut subir une perte.

Par exemple, si vous déposez 500 dollars US en ETH et 500 dollars USDC, et que le prix de l’ETH augmente de 50 %, tandis que le USDC reste stable, l’AMM vendra automatiquement une partie de votre ETH pour augmenter votre réserve de USDC. Vous vous retrouvez avec plus de USDC mais moins d’ETH – moins que si vous aviez simplement conservé vos jetons.

Les modèles modernes d’AMM aident à atténuer ce phénomène. Les fonds stables de Curve et la liquidité concentrée d’Uniswap v3 réduisent la perte impermanente lorsque les jetons sont fortement liés. Les frais de trading peuvent compenser ces pertes, mais ce n’est pas garanti.

Défis de sécurité des AMM : ce qu’il faut savoir

Bien que les AMM offrent la décentralisation, ils comportent certains risques :

• Vulnérabilités des contrats intelligents : même les meilleurs DEX peuvent contenir des bugs pouvant entraîner la perte de fonds.
• Désalignement des prix : de gros échanges peuvent entraîner des prix défavorables en raison de la liquidité limitée.
• Attaques MEV : les mineurs ou bots peuvent réorganiser l’ordre de vos transactions pour en tirer profit.
• Incertitude réglementaire : le cadre juridique de la DeFi reste flou.

Il est crucial de choisir des plateformes AMM fiables et de bien comprendre leur fonctionnement avant de trader.

Introduction pratique à l’univers des AMM

Pour commencer, essayez des plateformes populaires comme Uniswap, Curve ou PancakeSwap. Elles offrent des interfaces intuitives permettant d’échanger des milliers de jetons directement depuis votre portefeuille. La participation aux AMM est accessible et intéressante – il suffit d’avoir une compréhension de base et de faire preuve de prudence.

Les AMM ont révolutionné la DeFi, ouvrant la voie au trading et à la formation de marché pour tous. Ces technologies continueront d’évoluer, introduisant de nouveaux modèles et améliorant la sécurité. Si vous souhaitez faire partie de la DeFi, la compréhension des AMM est une notion essentielle.