La dette convertible de 8,2 milliards de dollars de Strategy reste hors de la monnaie, créant des vents contraires persistants en matière de liquidité

Au début de 2026, Strategy fait face à un défi financier croissant : ses obligations convertibles de 8,2 milliards de dollars continuent de se négocier hors de la monnaie, ce qui signifie que le prix de conversion dépasse largement le prix actuel de l’action. Cet inconvénient structurel pour l’entreprise a des implications majeures sur ses flux de trésorerie et sa flexibilité opérationnelle.

Pourquoi les obligations restent hors de la monnaie

Le problème central provient des mécanismes de tarification de la dette. Lorsque les obligations convertibles sont hors de la monnaie, les détenteurs d’obligations n’ont aucune incitation économique à convertir leur dette en actions ordinaires (MSTR). Au contraire, ils choisissent rationnellement de conserver les obligations et de percevoir des paiements d’intérêts périodiques. Ce résultat apparemment favorable pour les créanciers crée une charge persistante pour Strategy : l’entreprise reste obligée de couvrir la totalité de la dette par des paiements réguliers d’intérêts en espèces et le remboursement du principal jusqu’à l’échéance, sans bénéficier de la réduction de la dette par conversion.

Selon l’analyse d’observateurs du marché, cette dynamique laisse Strategy piégée dans un cercle vicieux. L’entreprise ne peut pas compter sur la conversion en actions pour rembourser naturellement la dette, ce qui l’oblige à continuer à effectuer des sorties de trésorerie substantielles indéfiniment. Chaque trimestre, une part importante du capital doit être allouée uniquement au service de la dette, plutôt qu’au financement de la croissance ou à la constitution de réserves de liquidités.

Le problème du prix de l’action et la fuite continue de trésorerie

La voie à suivre dépend presque entièrement de la performance de l’action. Si le prix de l’action MSTR ne dépasse pas le seuil de conversion, les détenteurs d’obligations continueront à les conserver indéfiniment. Ce scénario garantit que Strategy devra faire face à une pression constante pour générer un flux de trésorerie suffisant pour le service de la dette — une charge qui devient encore plus aiguë en période de volatilité ou de marché en déclin.

Sans un catalyseur significatif pour faire monter le prix de l’action, la position de liquidité de l’entreprise reste sous tension. La dette de 8,2 milliards de dollars demeure une obligation fixe sur le bilan, consommant en permanence des liquidités qui pourraient autrement renforcer la coussin financier de l’entreprise.

Implications pour l’avenir de Strategy

Le statut hors de la monnaie des obligations convertibles de Strategy souligne une vulnérabilité critique : la flexibilité financière de l’entreprise est limitée par une dette qui ne peut pas s’autoliquider par conversion en actions. Tant que cette condition persiste, Strategy doit maintenir une génération de trésorerie robuste pour couvrir ses obligations, ce qui limite ses marges de manœuvre stratégiques en période de stress de marché ou face à des défis imprévus. La capacité de l’entreprise à renforcer sa liquidité dépend en fin de compte de la capacité du prix de l’action à franchir la barrière de conversion — une condition qui reste incertaine.