Wintermute Ventures : Retour aux fondamentaux, reconfiguration de la perception après la participation à Consensus Hong Kong

L’humeur du marché tend vers la prudence, presque personne ne souhaite faire semblant de savoir où se trouve la prochaine vague évidente.

Auteur : Wintermute Ventures

Traduction : Deep潮 TechFlow

Introduction de Deep潮 : L’équipe de Wintermute Ventures a rédigé ce rapport d’observation après sa participation au Consensus de Hong Kong, offrant une lecture du marché du point de vue d’un market maker.

Le refroidissement du marché est désormais un consensus, mais la valeur de cet article réside dans le fait qu’il explique pourquoi — échec de la narration, crise d’identité des tokens, rotation du capital vers les actions IA. Ces signaux, superposés, ne pointent pas vers un marché baissier à court terme, mais vers une réinitialisation du paradigme sectoriel.

Après leur retour du Consensus de Hong Kong, l’équipe de Wintermute Ventures a constaté que le signal le plus unanime était : l’humeur du marché devient prudente, presque personne ne veut faire semblant de savoir où se trouve la prochaine vague évidente. La bonne nouvelle, c’est que le dialogue devient plus concret, avec une différenciation plus facile entre signaux réels et récits cycliques.

Ce que nous avons entendu

Humeur en baisse, difficile de trouver un catalyseur clair

La majorité ne voit pas de catalyseur évident à court terme capable d’inverser cette tendance, et beaucoup d’investisseurs ont du mal à identifier la prochaine grande vague native de la cryptosphère — à l’exception de quelques domaines évidents. Les fondateurs ressentent ce changement. Plusieurs ont indiqué qu’ils auraient préféré lever des fonds plus tôt, car aujourd’hui les barrières sont plus élevées, et les investisseurs veulent voir plus de traction avant de s’engager.

Les signes d’une rotation du capital vers les actions IA sont flagrants, surtout en Asie

Beaucoup de “fonds de liquidité” sont en réalité des family offices ou des capitaux propres, et non des fonds réglementés. Ces capitaux ont misé sur la dynamique de l’IA, en utilisant les actions IA publiques comme nouvelle cible de trading par défaut. Mais cela ressemble davantage à un comportement de momentum qu’à un changement fondamental dans la logique d’investissement en cryptomonnaie.

Hors des actifs principaux, les tokens sont en crise d’identité

Au-delà des principaux actifs, peu d’enthousiasme subsiste pour les altcoins. Plus profondément, le problème est que les tokens ont perdu leur identité claire en tant que vecteur de valeur crédible et mécanisme d’incitation alignée. La création de tokens est de plus en plus perçue comme une perturbation, car la voix des “mercenaires” et des “farmers” est bruyante, rapide à s’éteindre, rendant difficile la transmission d’une valeur durable ou d’un signal d’alignement. La direction discutée par les fondateurs est : arrêter de copier les vieux scénarios, et concevoir pour de vrais utilisateurs et un alignement à long terme.

Les opportunités se concentrent sur les fondamentaux et la défense

Le marché privilégie clairement les entreprises avec revenus, licences et barrières de distribution. Beaucoup croient encore que l’investissement dans la cryptosphère peut offrir un rendement 10 fois supérieur à celui des technologies traditionnelles, qui deviennent plus lentes et plus consensuelles. Par ailleurs, il devient de plus en plus difficile de se démarquer dans des secteurs saturés : les produits de “packaging” de rendement sont considérés comme saturés et peu différenciables, le marché des prévisions a encore de nouveaux entrants mais manque de différenciation, le marché des options reste intéressant mais beaucoup pensent que l’infrastructure et les dynamiques de bord ne sont pas encore prêtes.

L’Amérique latine est fréquemment évoquée comme une région attrayante

La région a montré un bon ajustement produit-marché, et avance vers une réglementation plus stricte. Les gagnants seront ceux capables de traverser les réglementations nationales, et de remplacer le secteur bancaire traditionnel. Ce secteur est déjà saturé, la différenciation ne se limite plus à la simple stabilité des stablecoins, mais devient une question de capacité réglementaire, de connectivité et d’exécution.

Malgré le recul de l’humeur, personne n’abandonne la cryptomonnaie. Les attentes ont simplement augmenté. Les investisseurs exigent désormais des preuves concrètes (ce qui favorise l’auto-régénération). Les fondateurs subissent une pression accrue, devant se concentrer sur la distribution et l’acquisition de vrais utilisateurs. Les tokens font face à un contrôle plus strict de la capture de valeur et de l’alignement des incitations. Du point de vue de Wintermute Ventures, nous restons optimistes. Ces réinitialisations, bien que difficiles, sont saines — c’est dans ces moments que naissent les entreprises les plus résilientes, dirigées par des équipes ayant une conviction à long terme.