Wintermute Ventures : Retour aux fondamentaux, reconfiguration de la perception après la participation à Consensus Hong Kong

Titre original : Le retour des fondamentaux ?

Auteur original : Wintermute Ventures

Traduit par : Deep潮 TechFlow

Introduction : L’équipe de Wintermute Ventures a assisté à la Consensus de Hong Kong et a rédigé ce rapport d’observation, offrant une perspective du marché du point de vue des market makers.

Le refroidissement du marché est désormais une évidence, mais la valeur de cet article réside dans l’explication du pourquoi — échec de la narration, crise d’identité des tokens, rotation du capital vers les actions IA. Ces signaux, superposés, ne pointent pas vers un marché baissier à court terme, mais vers une réinitialisation du paradigme sectoriel.

L’équipe de Wintermute Ventures revient de la Consensus de Hong Kong. Le signal le plus unanime de cette conférence est : l’humeur du marché devient prudente, presque personne ne veut faire semblant de savoir où se trouve la prochaine vague évidente. La bonne nouvelle, c’est que les échanges deviennent plus concrets, et il est plus facile de distinguer les signaux réels des récits cycliques.

Ce que nous avons entendu

Humeur en baisse, difficile de trouver un catalyseur clair

La majorité ne voit pas de catalyseur évident à court terme capable d’inverser cette tendance, et nombreux sont les investisseurs qui peinent à identifier la prochaine grande vague native de la cryptosphère — à l’exception de quelques domaines évidents. Les fondateurs ressentent cette transition. Plusieurs ont exprimé leur souhait d’avoir levé des fonds plus tôt, car aujourd’hui les barrières sont plus élevées, et les investisseurs exigent davantage de traction avant de s’engager.

Les signes d’une rotation du capital vers les actions IA sont flagrants, surtout en Asie

Beaucoup de “fonds de flux” sont en réalité des family offices ou des capitaux propres, et non des fonds réglementés. Ces capitaux ont misé sur la dynamique de l’IA, en utilisant les actions IA publiques comme nouvelle cible de trading par défaut. Mais cela ressemble davantage à un comportement de momentum qu’à un changement fondamental dans la logique d’investissement crypto.

Hors des actifs principaux, les tokens sont en crise d’identité

Au-delà des actifs majeurs, peu de personnes s’enthousiasment pour les altcoins. La problématique plus profonde est que les tokens ont perdu leur identité claire en tant que vecteurs de valeur crédibles ou mécanismes d’incitation alignés. La création de tokens est de plus en plus perçue comme une distraction, car la voix des “mercenaires” et des “agriculteurs” (farmers) est bruyante et en déclin rapide, rendant difficile la transmission de valeur durable ou de signaux d’alignement. Une tendance largement discutée par les fondateurs est : arrêter de copier les anciens scénarios, et se concentrer sur la conception pour de vrais utilisateurs et un alignement à long terme.

Les opportunités se concentrent sur les fondamentaux et la résilience

Le marché privilégie clairement les entreprises avec revenus, licences et barrières de distribution. La conviction demeure que l’investissement dans la cryptosphère peut offrir des rendements dix fois supérieurs à ceux du secteur technologique traditionnel, qui est devenu plus lent et plus consensuel. Par ailleurs, il devient de plus en plus difficile de se démarquer dans des secteurs saturés : les produits de “packaging” de rendement sont considérés comme saturés et peu différenciables, le marché des prévisions attire encore de nouveaux entrants mais sans innovation notable, le marché des options reste intéressant mais beaucoup estiment que l’infrastructure et les dynamiques de bord ne sont pas encore prêtes.

L’Amérique latine est fréquemment évoquée comme une région attrayante

La région a montré une adéquation produit-marché claire et progresse vers une réglementation plus stricte. Les gagnants seront ceux capables de traverser les réglementations nationales et de remplacer le secteur bancaire traditionnel. Ce secteur est déjà saturé, la différenciation ne se limite plus à la simple stabilité des stablecoins, mais s’appuie sur la capacité réglementaire, la connectivité et l’exécution.

Malgré le recul de l’enthousiasme, personne n’abandonne la cryptosphère. L’attente n’est pas diminuée, mais simplement renforcée. Les investisseurs exigent désormais des preuves concrètes (ce qui favorise l’auto-régénération). Les fondateurs subissent une pression accrue pour se concentrer sur la distribution et l’acquisition de vrais utilisateurs. Les tokens font face à une réglementation plus stricte en matière de capture de valeur et d’incitation. Du point de vue de Wintermute Ventures, nous restons optimistes. Ces réinitialisations, bien que difficiles, sont saines — elles forgent les entreprises les plus résilientes, dirigées par des équipes ayant une conviction à long terme.