Une situation sans précédent depuis 30 ans ! La volatilité des indices boursiers américains a été la plus faible depuis 1960, tandis que la volatilité des actions individuelles atteint jusqu'à 7 fois celle de l'indice

Le marché boursier américain présente une configuration rare de division : l’indice S&P 500 semble calme en apparence, mais derrière cette tranquillité, la forte volatilité des actions individuelles trouble les investisseurs et annonce davantage de turbulences. Cette divergence extrême entre la volatilité de l’indice et celle des actions, en décalage avec la réalité, est en train de remodeler la structure du marché et de mettre à l’épreuve la gestion des risques des investisseurs.

Selon Bloomberg samedi, les données de Barclays montrent que la fourchette de négociation du S&P 500 cette année a atteint son niveau le plus étroit depuis les années 1960, tandis que la volatilité des actions individuelles atteint environ sept fois celle de l’indice, ce qui représente la plus grande différence depuis au moins 30 ans. Les inquiétudes disruptives liées à l’intelligence artificielle suscitent des rotations sectorielles intenses, les investisseurs tentant d’identifier quels secteurs seront les prochains ciblés par l’impact de l’IA.

Ce contexte de marché anormal a déjà un impact concret sur le comportement des investisseurs. Selon les données de Goldman Sachs, les hedge funds ont jusqu’à présent ce mois-ci vendu des actions américaines à la vitesse la plus rapide depuis mars de l’année dernière. Les clients de Bank of America ont liquidé des positions en actions américaines la semaine dernière, avec une sortie de fonds de 8,3 milliards de dollars, la troisième plus forte depuis 2008. Une enquête de l’Association des gestionnaires d’actifs actifs américains montre que, début de mois, les investisseurs axés sur la sélection de titres ont réduit leur exposition en actions au niveau le plus bas depuis juillet de l’année dernière.

Les stratégistes avertissent que cet environnement pourrait perdurer toute l’année, confronté à plusieurs catalyseurs récents, notamment une possible intervention militaire des États-Unis contre l’Iran, ainsi que la publication des résultats financiers de Nvidia la semaine prochaine, qui sert de baromètre pour l’IA. Les données historiques indiquent que des structures de marché similaires sont apparues lors de points de basculement majeurs, comme la crise financière de 2008 ou avant le lancement de la politique tarifaire massive de Trump l’année dernière.

L’IA, d’un moteur de croissance à une source d’incertitude

Les avancées technologiques en intelligence artificielle ont été un moteur haussier du marché, mais elles suscitent désormais fréquemment de l’incertitude. Ce changement redéfinit la logique d’investissement, transformant la « sélection de titres » d’une recherche d’opportunités en une stratégie « d’évitement du krach ».

Stefano Pascale, responsable de la recherche sur les dérivés actions américaines chez Barclays, attribue cette divergence de volatilité à la tentative des investisseurs de déterminer quels secteurs pourraient devenir les prochains cibles de la disruption IA, ainsi qu’à l’effet combiné de valorisations élevées et d’un environnement de taux d’intérêt élevés.

Michael O’Rourke, chef stratégiste de JonesTrading pour les services institutionnels, déclare : « C’est un marché de sélection de titres, mais pas dans le sens traditionnel. Aujourd’hui, choisir ses actions, c’est éviter le krach. » Il estime que cet environnement montre que l’optimisme des investisseurs concernant le marché global commence à se fissurer, et qu’en cas de mauvaises nouvelles, ils seront plus enclins à vendre rapidement.

Les inquiétudes autour de l’IA touchent même les célèbres « Mag7 » des entreprises technologiques. Depuis la rotation sectorielle débutée fin octobre dernier, Microsoft et Meta ont connu des baisses à deux chiffres par rapport à leurs sommets.

Une divergence historique de la volatilité

L’indice S&P 500 est resté quasiment stable ces quatre derniers mois, avec une clôture cette semaine proche de celle d’il y a quatre mois. Mais cette apparente tranquillité masque des fluctuations internes très fortes.

Selon Barclays, l’écart d’environ sept fois entre la volatilité des actions individuelles et celle de l’indice est le plus élevé depuis au moins 30 ans. Cette divergence extrême reflète une pression structurelle croissante au sein du marché.

Les stratégistes de JPMorgan Chase prévoient que cette situation deviendra la « nouvelle norme » pour toute l’année. L’expérience historique montre que des structures de marché similaires ont précédé des tournants majeurs.

O’Rourke met en garde : « Lorsqu’une crise survient, toutes les corrélations ont tendance à converger. » Il souligne que des actions auparavant indépendantes peuvent soudainement chuter simultanément, et que cette volatilité au niveau des actions individuelles peut être un « signal d’alarme précoce ou une vibration potentielle de confiance affaiblie. »

Les investisseurs réduisent massivement leur exposition

Face à cette incertitude, les investisseurs institutionnels adoptent des mesures défensives. La vague de ventes ciblant des actions et des secteurs spécifiques pousse beaucoup à réévaluer le risque de positions fortement concentrées.

Tom Hainlin, stratégiste en investissement chez Bank of America, indique que les preuves d’un affaiblissement de la confiance des investisseurs s’accumulent, et que la vente d’actions et de secteurs spécifiques incite à une réévaluation des risques liés à des positions concentrées.

Jed Ellerbroek, gestionnaire de portefeuille chez Argent Capital Management, souligne que l’adoption de l’IA progresse plus rapidement que celle d’Internet à la fin des années 1990, et met en garde contre une « disruption sans précédent » cette année.

Malgré l’augmentation de la volatilité, certains restent optimistes. Lors de la saison des résultats du quatrième trimestre, la proportion d’entreprises du S&P 500 ayant enregistré une croissance de leurs bénéfices trimestriels a atteint son plus haut niveau depuis quatre ans. La participation accrue de plusieurs secteurs à la reprise du marché, après plusieurs mois principalement axés sur la technologie, encourage également les investisseurs. Cayla Seder, stratégiste macro multi-actifs chez State Street, déclare : « À un niveau macro, cette tendance reflète une forte dynamique globale et indique que le risque systémique est maîtrisé. »

Cependant, avec l’accélération continue de l’application de l’IA, Ellerbroek d’Argent estime que la rupture de la volatilité au niveau de l’indice n’est qu’une question de temps, et recommande aux investisseurs de diversifier leurs portefeuilles. Il ajoute : « Les investisseurs examinent en détail si l’IA aide ou nuit, et il n’y a plus de passe-droit. »