Les économies émergentes brillent malgré la volatilité des États-Unis

Malgré les risques liés à l’agenda protectionniste agressif de Donald Trump, l’ambiance parmi les décideurs politiques et les banquiers centraux lors de la Conférence pour les économies émergentes à AlUla, en Arabie Saoudite, cette semaine, était prudemment optimiste. Les actifs de ce groupe hétéroclite d’économies ont connu une forte progression. L’année dernière, les indices boursiers de référence dans des pays comme la Corée du Sud, la Pologne et le Vietnam ont plus que doublé la gain de 16 % du S&P 500. Les rendements des obligations en monnaie locale et des crédits souverains ont également surpassé ceux des marchés développés. La hausse s’est poursuivie en 2026.

Un dollar faible, en partie dû à l’approche capricieuse du président américain en matière de politique, a contribué à cette tendance. Les investissements internationaux apparaissent désormais plus attractifs, et la dette en dollars ainsi que les coûts d’importation des économies en développement ont diminué. En d’autres termes, alors que l’Amérique a commencé à afficher des traits que les investisseurs associent souvent aux marchés émergents risqués, ces derniers ont en réalité prospéré. Mais le désir de diversifier les portefeuilles centrés sur les États-Unis et la faiblesse du dollar ne constituent pas la totalité de l’explication. Il existe également des moteurs structurels.

Premièrement, les nations en développement sont beaucoup plus résilientes qu’auparavant. Des recherches du FMI montrent que les sorties de portefeuille, le PIB réel et les taux de change sont devenus moins volatils dans les marchés émergents en réponse aux chocs de type « risk-off » depuis la crise financière mondiale. Il y a des exceptions, mais cela reflète une politique fiscale et monétaire plus disciplinée, ainsi que des réserves de change plus solides.

Les décideurs ont également été pragmatiques face aux tarifs américains, amortissant le choc par le biais de négociations, de nouveaux accords commerciaux et de réformes internes. La semaine dernière, les actions indiennes ont connu leur plus forte hausse en huit mois après que Trump a annoncé un accord avec le Premier ministre Narendra Modi pour réduire les droits de douane.

Ensuite, de nombreuses économies émergentes ne sont plus des acteurs périphériques dans le commerce mondial et la fabrication. Les 10 membres émergents du G20 — dont la Chine, l’Inde et le Brésil — représentent désormais plus de la moitié de la croissance du PIB mondial. Des puissances exportatrices comme la Corée du Sud, le Vietnam et Taïwan ont bénéficié de l’essor de l’IA, en fournissant des puces et des composants de haute technologie aux hyperscalers américains. Plusieurs économies asiatiques émergentes se sont également intégrées plus profondément dans des chaînes d’approvisionnement non américaines.

L’urbanisation rapide, l’augmentation des classes de consommateurs et de vastes pools de main-d’œuvre signifient que les investisseurs commencent à voir les entreprises des marchés émergents comme autre chose qu’une simple couverture de portefeuille. La valorisation renforce cette tendance. Les actions des marchés émergents restent attractives par rapport à celles des pays développés, après avoir été longtemps délaissées.

Rien de tout cela ne signifie que les risques ont disparu. Si la Cour suprême des États-Unis annule les tarifs réciproques de Trump, de nouvelles tentatives pour réimposer des droits de douane par d’autres voies légales relanceraient l’incertitude commerciale. La dumping de produits chinois demeure une préoccupation, et un ralentissement du cycle d’investissement dans l’IA pourrait fortement affecter les exportateurs de technologie. Plusieurs pays restent fragiles. Par exemple, les actifs indonésiens ont subi une pression croissante après des mesures fiscales laxistes sous la présidence de Prabowo Subianto, ainsi que sa récente nomination de son neveu comme vice-gouverneur de la banque centrale. Les problèmes dans un pays ont souvent tendance à éroder la confiance plus large dans les marchés émergents.

Pour que l’intérêt des investisseurs perdure, les économies en développement doivent renforcer leur résilience. Cela implique de renforcer leurs cadres fiscaux crédibles et leur politique monétaire, de nouer de nouvelles relations commerciales et de soutenir le développement des secteurs des services pour agir comme amortisseurs de chocs. Ouvrir davantage leurs marchés financiers en renforçant la gouvernance d’entreprise, en améliorant les normes de divulgation et en approfondissant la supervision du marché aiderait également à transformer la « monnaie chaude » en investissements plus durables. Que l’année dernière marque le début d’une tendance haussière durable ou une autre fausse alerte dépendra autant des choix politiques faits à Jakarta, Abuja et ailleurs que des fluctuations d’humeur de Washington.