Augmentation des positions via ETF contre la tendance, plus de 1000 milliards de fonds engagés ! Quelle est la prochaine étape ?

Depuis octobre dernier, le marché boursier hongkongais et celui de A-share ont connu une période claire de divergence, avec l’indice Hang Seng Tech en constante correction.

Selon Wind, depuis octobre 2025, l’indice Hang Seng Tech a chuté d’environ 20 %, près de 10 composants tels que Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group ont perdu plus de 30 %, tandis qu’au même moment, plus de 1000 milliards de yuans de fonds ont continué à acheter à la baisse, avec environ 1446 milliards de yuans de capitaux entrant dans le marché via des ETF.

Multiples facteurs impactent l’indice Hang Seng Tech

Le 20 février, premier jour de négociation de l’année du Bœuf à Hong Kong, l’indice Hang Seng Tech a chuté de 2,91 %, avec une baisse généralisée des actions technologiques internet. Baidu a perdu plus de 6 %, Alibaba près de 5 %, les semi-conducteurs ont également fléchi, avec Hua Hong Semiconductor en baisse de près de 6 %, SMIC en baisse de plus de 3 %.

Sur une période prolongée, depuis octobre 2025, l’indice Hang Seng Tech a déjà reculé d’environ 20 %, avec près de 10 composants comme Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group ayant chuté de plus de 30 %.

Selon Xu Tingquan, gestionnaire de fonds chez HSBC Jintrust Hong Kong Stock Connect Select Fund, la récente correction du marché hongkongais peut être analysée à la fois en interne et en externe :

D’une part, la panique du marché récente a été déclenchée par l’incertitude autour de la politique du nouveau président potentiel de la Fed, suscitant des inquiétudes quant à un resserrement supplémentaire de la liquidité mondiale dû à la réduction du bilan, ce qui pourrait retarder la baisse des taux d’intérêt. Les métaux précieux et les actions technologiques étrangères ont connu des fluctuations importantes, et le marché hongkongais, souvent influencé par le sentiment des capitaux étrangers, a également été affecté. Parmi eux, les géants internet, avec une liquidité plus abondante et une forte pondération, sont devenus une source de financement pour les institutions étrangères qui ont été contraintes de renforcer leur levier lors de la chute des autres classes d’actifs.

D’autre part, des rumeurs récentes sur une hausse de la TVA pour les jeux et la publicité ont accentué la panique dans un contexte de sentiment de marché déjà faible. Cependant, même en tenant compte de l’impact potentiel de cette hausse, l’effet sur les grands acteurs du jeu serait limité et contrôlable.

De plus, les investisseurs étrangers, récemment préoccupés par la capacité accrue des grands modèles d’IA, ont commencé à s’inquiéter des fabricants de logiciels traditionnels. Dans un contexte de trading basé sur l’émotion, on observe également une chute irrationnelle des fournisseurs de services logiciels dans l’indice Hang Seng Tech. Avant le Nouvel An chinois, des activités de subvention pour les grands modèles d’IA ont été menées, ce qui a aussi suscité des inquiétudes quant à la compétition pour les parts de marché.

Selon China Merchants Securities, les fonds publics ont une allocation bien supérieure à la référence pour le marché hongkongais, ce qui exerce une pression de vente importante. Cela constitue une narration clé du marché lors des vents contraires à la fin de 2025. Selon les données, au troisième trimestre 2025, la taille des fonds publics actifs en actions était de 3,59 trillions de yuans. Sur la base de la référence, la taille de détention en actions hongkongaises aurait dû être de 356 milliards de yuans, mais en réalité, ces fonds détenaient 594 milliards de yuans, bien au-delà de la norme. Cela a conduit certains fonds à vendre des actions hongkongaises pour racheter des A-shares, notamment avec une sortie nette hebdomadaire rare des capitaux du sud en décembre, confirmant cette tendance et étant une raison importante du revers temporaire du secteur technologique hongkongais.

Par ailleurs, certains gestionnaires de fonds ont analysé que récemment, deux entreprises, Zhipu et MiniMax, ont publié leurs grands modèles, et que des géants comme Tencent et Alibaba, également impliqués dans cette activité, ont connu une chute significative de leur cours. La guerre des “bons d’achat” entre grandes entreprises technologiques a également un coût pour leur flux de trésorerie.

Plus de 1000 milliards de yuans de fonds achetant à la baisse

Alors que l’indice Hang Seng Tech continue de corriger, des milliards de yuans de capitaux continuent d’entrer dans le marché, en contre-tendance.

Selon Wind, depuis octobre 2025, les ETF suivant l’indice Hang Seng Tech, l’indice CSI Overseas China Internet 50, et l’indice Hang Seng Hong Kong Stock Connect Tech Theme ont enregistré un flux net de 1446 milliards de yuans. Parmi eux, le Huaxia Hang Seng Tech ETF, le Huatai Bairui Hang Seng Tech ETF et le Tianhong Hang Seng Tech ETF ont attiré plus de 150 milliards de yuans chacun.

Selon China Merchants Securities, les ETF cotés à l’étranger suivant les actifs chinois ont connu des flux entrants continus depuis juillet 2025, avec un total net supérieur à 14 milliards de dollars. Les pics d’afflux étrangers importants ont été en septembre 2024, lors du changement de politique, et en mars 2025, lors du pic de DeepSeek, mais avec des mouvements rapides d’entrée et de sortie. La dernière phase d’afflux lent et soutenu confirme la transition du marché chinois de “très négociable” à “investissable”.

“En essence, la récente correction provient principalement de facteurs non fondamentaux, et il faut encore observer la tendance des capitaux étrangers. Après cette correction, la valorisation de certains grands noms de l’internet est tombée à moins de 15 fois le PER, rendant leurs perspectives de croissance plus attractives. Pour la suite, concernant l’indice Hang Seng Tech, il faudra continuer à surveiller la politique de la Fed, la régulation internet et la fiscalité,” a déclaré Xu Tingquan.

Wind indique qu’en termes de valorisation absolue, le PER actuel de l’indice Hang Seng Tech est de 21,51, situé au 19,31e percentile depuis sa création. En termes de valorisation relative, si l’on compare l’indice Hang Seng Tech à l’indice ChiNext A-shares pour mesurer la prime du secteur technologique, le niveau actuel est proche de ses plus bas historiques, avec un point bas en mars 2022, octobre 2022 (sortie rapide des capitaux étrangers), et fin 2023 (régulation du secteur des jeux). La régulation des entreprises internet et l’environnement économique actuel sont nettement plus favorables qu’en 2022 et 2023.

Xu Chengcheng, gestionnaire chez Industrial Securities, estime que les entreprises internet, biotech, de haute technologie et en phase de démarrage sur le marché hongkongais sont des actifs rares par rapport au marché A-shares. La synergie entre l’application de l’IA en aval et la vaste base industrielle nationale peut générer un effet de resonance puissant, avec un potentiel de croissance important. Dans une tendance de développement technologique à long terme, l’itération continue des grands modèles d’IA pourrait déclencher une nouvelle vague de marché pour les applications IA, notamment celles des entreprises internet.

“Ces dernières années, le marché hongkongais a connu un engouement pour l’investissement, reflétant en réalité la rareté des actifs hongkongais et leur adéquation avec la phase de développement technologique. En particulier dans le secteur technologique, certains titres hongkongais peuvent avoir une valeur ajoutée plus élevée,” a-t-il ajouté. De plus, pour une même industrie ou entreprise, Xu Chengcheng souligne que les actions hongkongaises sont souvent moins chères et offrent un meilleur rapport qualité-prix que leurs homologues A-shares.

(Article publié par: Securities Times)