Expiration de près de 2,5 milliards de dollars d’options crypto — Mais c’est le pari massif sur le Bitcoin à 40 000 $ qui met les traders sur le qui-vive

Lockridge Okoth

Ven, 20 février 2026 à 14:08 GMT+9 3 min de lecture

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Près de 2,5 milliards de dollars d’options sur Bitcoin et Ethereum expirent aujourd’hui, ce qui pourrait entraîner une fin de mois potentiellement volatile alors que les traders jonglent entre paris à la hausse et assurances contre une forte baisse.

En apparence, la position semble constructive. Mais sous la skew orientée vers les calls se cache une anomalie frappante : l’un des plus grands clusters d’intérêt ouvert sur Bitcoin se trouve bien en dessous du prix spot — au strike de 40 000 $.

Les calls dominent, mais la douleur maximale se situe plus haut

Bitcoin se négocie actuellement autour de 67 271 $, avec une douleur maximale positionnée à 70 000 $. L’intérêt ouvert montre 19 412 contrats d’options call et 11 044 contrats de puts. Cela donne un ratio put/call de 0,57 et reflète une tendance globale à la hausse. Le volume notionnel total lié à l’expiration est d’environ 2,05 milliards de dollars.

Options expirant sur Bitcoin. Source : Deribit

Ethereum reflète cette tendance constructive, mais de manière plus équilibrée. ETH se négocie près de 1 948 $, avec une douleur maximale à 2 025 $.

Les calls (124 109 contrats) surpassent les puts (90 017), ce qui donne un ratio put/call de 0,73 et une valeur notionnelle d’environ 417 millions de dollars.

Options expirant sur Ethereum. Source : Deribit

“…la position globale penche fortement vers les calls sur les deux actifs, avec une skew à la hausse plus marquée sur BTC. Les niveaux de douleur maximale se situent en dessous de l’intérêt ouvert dominant sur BTC, tandis que la position sur ETH est plus équilibrée mais toujours constructive,” ont noté les analystes de Deribit.

La douleur maximale désigne le prix auquel le plus grand nombre d’options expire sans valeur, minimisant ainsi les paiements aux acheteurs.

Étant donné que BTC et ETH se négocient en dessous de leurs niveaux de douleur maximale respectifs, une tendance des prix vers ces strikes à l’approche de l’expiration pourrait réduire les pertes pour les vendeurs d’options.

Le put à 40 000 $ : un signal de risque tail

Malgré la skew haussière en tête d’article, une concentration massive de puts au strike de 40 000 $ a attiré l’attention du marché.

Le put Bitcoin à 40 000 $ est désormais le deuxième plus grand strike par intérêt ouvert, représentant environ 490 millions de dollars en valeur notionnelle. Cela fait suite à un retracement marqué de Bitcoin par rapport à ses sommets précédents, ce qui a remodelé la demande de couverture dans tout le marché.

“Alors que la position globale en vue de l’expiration penche vers une skew à la hausse, un strike se démarque : le put BTC à 40K reste parmi les plus grands intérêts ouverts avant l’expiration de février. La demande de protection contre une baisse profonde hors de la monnaie (OTM) reste visible, même si les ratios put/call principaux sont orientés positivement,” ont indiqué les analystes de Deribit, soulignant la taille inhabituelle de cette position.

En résumé, les traders peuvent être positionnés en faveur d’une hausse, mais ils ne veulent pas exclure une nouvelle secousse de volatilité.

Couverture, prime, et implications structurelles

La dynamique suggère un changement plus large sur le marché des dérivés de Bitcoin. Les options sont de plus en plus utilisées pour des paris directionnels, des stratégies de rendement, et la gestion de la volatilité.

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L’analyste Jeff Liang a soutenu que l’extraction de prime sur le marché des options pourrait réduire la pression de vente structurelle.

“Si nous pouvons extraire de manière stable la prime du marché des options et donner plus de pouvoir aux HODLers de Bitcoin, cela signifie : les HODLers n’ont plus besoin de vendre leur Bitcoin pour améliorer leur vie… La pression de vente sur Bitcoin diminuera… Cela contribuera encore à faire monter le prix du Bitcoin,” a-t-il déclaré.

L’analyste a décrit la prime des options comme un “pump localisé” alimenté par la peur et la cupidité, redistribuant la valeur aux détenteurs à long terme sans contredire le plafond fixe de l’offre de Bitcoin.

Globalement, les calls surpassent les puts sur BTC et ETH, ce qui indique que les traders restent exposés à un rebond. Pourtant, l’ampleur des couvertures profondes hors de la monnaie révèle un marché encore prudent.

Avec des milliards en valeur notionnelle sur le point d’expirer, la question clé est de savoir si les prix dériveront vers la douleur maximale — ou si la demande cachée de protection contre un crash s’avérera prémonitoire, ravivant la volatilité alors que les traders s’attendent à un calme.

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