Les actions d’Oracle chutent alors que le marché perçoit un « risque important » concernant la dette

Yahoo Finance Vidéo et Julie Hyman

12 décembre 2025

Dans cette vidéo :

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OPAI.PVT

Oracle (ORCL) continue de baisser lors de la séance de jeudi après avoir publié un chiffre d’affaires du deuxième trimestre fiscal légèrement inférieur aux estimations de Wall Street. Tomasz Tunguz, fondateur de Theory Ventures, avance que ces entreprises d’infrastructure IA pourraient facturer leurs services bien plus cher.

Tunguz intervient dans Market Catalysts pour comparer Oracle à des géants comme Microsoft (MSFT) et Alphabet (GOOG, GOOGL) et commenter la relation d’Oracle avec OpenAI (OPAI.PVT).

Pour voir plus d’analyses et d’expertises sur l’évolution récente du marché, consultez davantage Market Catalysts.

Transcription de la vidéo

00:00 Speaker A

Les actions d’Oracle sont sous pression alors que les inquiétudes croissent concernant les plans de développement de l’IA de l’entreprise, de plus en plus financés par la dette. Mon prochain invité affirme que les entreprises fournissant des outils d’IA pourraient en réalité facturer beaucoup plus cher leurs services, car l’utilisation de ces outils stimule la productivité. Thomas Tunguz de Theory Ventures, le fondateur, me rejoint maintenant. Tomas, merci beaucoup d’être là. J’apprécie.

00:29 Thomas Tunguz

Le plaisir est pour moi. Merci de m’avoir invité à l’émission.

00:31 Speaker A

Alors, parlons d’abord un peu d’Oracle, puis abordons ce récent article de blog où vous évoquiez combien les gens pourraient dépenser. Oracle ne semble pas rassurer le marché sur ses plans de dépenses. En tant qu’investisseur dans de nombreuses startups d’IA en phase initiale, vous êtes dans le capital-risque, vous réfléchissez beaucoup à ces enjeux majeurs. Comment percevez-vous l’approche d’Oracle et la réaction du marché face à sa stratégie ?

01:06 Thomas Tunguz

Oracle a été très agressif, surtout pour une entreprise de sa taille et de sa capitalisation boursière, n’est-ce pas ? Si l’on compare aux hyperscalers, ils sont parmi les plus petits, je parle d’Amazon et Microsoft. L’autre dynamique ici, c’est que le CAPEX total en pourcentage de la trésorerie d’Oracle est nettement supérieur à celui de Microsoft et Google. Oracle construit beaucoup de ces centres de données principalement avec de la dette, et ils dépensent à peu près la même somme, environ 100 milliards par an, 30 milliards dans le dernier trimestre pour ces centres, et ils sont plus petits.

01:45 Thomas Tunguz

On peut aussi voir dans les swaps de défaut de crédit, qui mesurent la probabilité que l’entreprise fasse défaut sur sa dette, que ces swaps se négocient à trois fois plus que ceux de Google et Microsoft. Le marché perçoit donc un risque significatif ici. On pourrait dire que le marché parie ou couvre contre une chute dans la construction des centres de données IA, ou que c’est probablement plus spécifique à l’entreprise. Et dans ce cas, c’est surtout parce que

02:16 Thomas Tunguz

ils ont un peu manqué certains chiffres hier. Il y a une capacité supplémentaire, et il y a deux façons d’interpréter cette capacité excédentaire. L’une est que la demande ne se concrétise pas aussi rapidement qu’ils l’avaient prévu, ou que

l’autre est qu’ils sont en avance sur leurs contrats. Les obligations de performance restantes, c’est-à-dire les revenus contractés futurs, ont explosé, mais on ne sait pas quand ces revenus seront réalisés. En revanche, lors de leur dernier résultat, Microsoft a indiqué que la durée moyenne de leur RPO (revenus futurs contractés) est d’environ deux ans, mais nous n’avons aucune visibilité sur la durée du RPO d’Oracle.

02:56 Speaker A

Eh bien, et pas seulement, allez-y, désolé. Continuez.

03:00 Thomas Tunguz

Non, non. Tout cela pour dire que, pour les startups, tout cela est excellent, n’est-ce pas ? Tant qu’il y a plus de GPU et la capacité de faire des inférences, d’expérimenter, et que des entreprises avec de gros bilans et la capacité d’emprunter peuvent construire ces centres de données, c’est une très bonne chose. Le problème survient lorsqu’il y a un échec ou un changement significatif dans l’environnement de levée de fonds.

03:31 Speaker A

Et quelque chose qu’un de nos invités a évoqué plus tôt concernant Oracle en particulier, c’est sa dépendance à OpenAI, pas exclusivement, mais de manière assez importante, et la question de savoir si, non seulement le calendrier de ces obligations de performance restantes, mais aussi si elles verront jamais le jour, étant donné le manque de revenus chez OpenAI. La question de la levée de fonds concerne donc aussi OpenAI, pour voir s’ils pourront lever suffisamment pour continuer à honorer ces obligations. Et dans l’écosystème des startups, quelle est la perception de cela concernant OpenAI ?

04:14 Thomas Tunguz

Oui, je pense que les revenus d’OpenAI croissent très rapidement. Les projections sont assez ambitieuses pour atteindre leurs nombreux objectifs. Et donc, nous verrons. Je pense qu’il y a beaucoup de confiance dans une demande insatiable pour l’inférence. Nous le constatons dans notre société de capital-risque, où nous dépensons des centaines de milliers de dollars par an en inférence, et nous ne prévoyons pas que cela diminue de sitôt, car nous automatisons énormément de travail. Donc, je ne sais pas exactement quels seront les chiffres finaux ni où OpenAI se positionnera, mais nous savons que de nombreux centres de données existants et GPU qui servent startups et grandes entreprises ont tous vendu leur capacité pour deux ou trois ans, ce qui montre qu’il y a pour l’instant une demande abondante.