Comment les taux de financement influencent l'alignement des prix dans les contrats perpétuels

Dans le trading de dérivés, le taux de financement constitue un mécanisme essentiel qui maintient les prix des contrats à perpétuité alignés avec le marché au comptant sous-jacent. Les traders sur la page des dérivés peuvent suivre en temps réel l’évolution du taux de financement, qui est recalculé toutes les minutes jusqu’à la prochaine période de règlement. Contrairement à des frais statiques, le taux de financement reste dynamique, s’ajustant en fonction de deux indicateurs clés : le Taux d’Intérêt et l’Indice de Prime.

Pour comprendre comment cela fonctionne en pratique, prenons une structure d’intervalle de financement de 8 heures. Les taux de financement calculés entre minuit et 8h UTC sont réglés à 8h UTC, tandis que ceux calculés de 8h à 16h UTC sont réglés à 16h UTC. Ce recalcul continu garantit que le taux de financement reflète précisément les conditions du marché tout au long de chaque intervalle.

De quoi se compose le taux de financement

Le taux de financement est constitué de deux composants essentiels qui travaillent ensemble. Le Taux d’Intérêt (I) représente un coût d’emprunt quotidien, tandis que l’Indice de Prime Moyenne (P) capture la déviation de prix entre le contrat à perpétuité et son prix de référence (mark price). Plus on se rapproche de l’heure de règlement, plus l’impact des lectures récentes de l’Indice de Prime est important dans le calcul.

La formule complète est :

Taux de Financement (F) = [Indice de Prime Moyenne (P) + Facteur d’Ajustement], limité entre une limite supérieure et inférieure

Ce taux de financement calculé est ensuite multiplié par la taille de la position du trader pour déterminer la véritable commission de financement payée ou reçue lors du règlement.

Calcul du composant Taux d’Intérêt

Le composant Taux d’Intérêt suit une formule quotidienne simple. Pour la plupart des contrats à perpétuité, cela correspond à 0,03 % par jour divisé par le nombre d’intervalles de financement dans une période de 24 heures. Pour un intervalle de 8 heures, cela équivaut à environ 0,01 % par période de financement.

Gestion des exceptions : Certains paires de trading, notamment celles avec règlement en USDT ou avec des actifs sous-jacents spécifiques, peuvent avoir un Taux d’Intérêt par défaut à 0 %, car leur mécanique sous-jacente diffère de celle des contrats à perpétuité standard basés sur le spot.

Comprendre l’Indice de Prime

Les contrats à perpétuité se négocient souvent au-dessus ou en dessous de leur prix de référence théorique (mark price). Lorsque la prime du contrat (négocié au-dessus du mark) ou la décote (négocié en dessous du mark) devient trop importante, l’Indice de Prime ajuste le taux de financement pour encourager la convergence des prix.

Le calcul de l’Indice de Prime examine la profondeur du carnet d’ordres des deux côtés. Il mesure le prix moyen d’exécution nécessaire pour réaliser une commande significative (notion de marge d’impact) sur le bid et l’ask. Si les acheteurs sont prêts à payer bien au-dessus du prix de référence, l’indice reflète cette prime, ce qui entraîne un taux de financement plus élevé.

Le calcul de l’Indice de Prime Moyenne utilise une méthode de moyenne pondérée sur toute la période de financement. Les lectures plus anciennes ont un poids moindre, tandis que les lectures récentes (plus proches du règlement) ont un poids proportionnellement plus élevé. Cela met en avant le sentiment du marché le plus récent juste avant le règlement.

Fixation des limites extrêmes du taux de financement

Pour éviter que le taux de financement n’atteigne des niveaux déraisonnables en cas de conditions de marché extrêmes, des limites supérieure et inférieure sont établies. En conditions normales, ces limites sont calculées en pourcentage de la différence entre le taux de marge initiale et le taux de marge de maintenance requis.

En période de forte volatilité, ces coefficients peuvent être temporairement ajustés pour ramener le prix du contrat à perpétuité vers un équilibre avec le marché au comptant. Ce mécanisme de protection empêche les taux de financement de devenir si extrêmes qu’ils créent des incitations perverses ou déconnectent les prix à perpétuité de valeurs réalistes.

Considérations particulières pour les contrats à perpétuité en pré-marché

Les contrats à perpétuité en pré-marché suivent une structure de taux de financement différente, divisée en deux phases distinctes. Pendant la période d’appel d’offres où la découverte du prix est en cours, le taux de financement est bloqué à zéro, car ces contrats en phase initiale nécessitent une mécanique différente. Une fois le trading continu lancé, le taux de financement se stabilise à un taux fixe de 0,005 % et se règle toutes les 4 heures, plutôt que selon les intervalles standards.

Cette compréhension de la mécanique du taux de financement est essentielle pour les traders de dérivés qui souhaitent optimiser le timing de leurs positions et gérer le coût réel de détention de contrats à perpétuité dans différentes conditions de marché.