« Non-farm non froid » : pression sur les attentes de baisse des taux, le marché réévalue la trajectoire de la politique de la Réserve fédérale

Les dernières données sur l’emploi aux États-Unis publiées en janvier ont surpris par leur solidité, ce qui a nettement refroidi les attentes du marché quant à une nouvelle baisse des taux par la Réserve fédérale avant le milieu de l’année. Alors que le marché du travail continue de se stabiliser, les inquiétudes antérieures concernant une hausse persistante du taux de chômage s’atténuent, et les scénarios de risque associés semblent moins urgents.

Les données montrent que le nombre d’emplois créés en janvier aux États-Unis s’élève à 130 000, tandis que le taux de chômage diminue à 4,3 %. Ces chiffres, publiés mercredi par le Bureau américain du recensement, ont apaisé les inquiétudes du marché quant à une détérioration de l’emploi. Ces préoccupations ont notamment conduit la Réserve fédérale à réduire les taux à trois reprises d’ici la fin 2025, tout en restant inerte lors de la réunion de janvier de cette année.

Lors de la réunion de politique monétaire du mois dernier, les responsables de la Fed avaient évoqué des signes de stabilisation du marché de l’emploi comme justification pour maintenir les taux inchangés. Après la publication du dernier rapport sur l’emploi, les traders ont rapidement réduit la probabilité d’une baisse des taux lors de la réunion de juin, qui était auparavant considérée comme le moment le plus probable pour une baisse, cette probabilité étant désormais inférieure à 50 %.

Tim Mahedy, conseiller principal de la Réserve fédérale de San Francisco, a déclaré : « Cela rend sans aucun doute les arguments en faveur d’une baisse des taux plus complexes, car les données de janvier sont effectivement très solides. »

Cependant, les économistes mettent en garde que la performance remarquable de janvier pourrait encore être révisée à la baisse, et que la croissance de l’emploi reste concentrée dans quelques secteurs, principalement la santé. La révision des données de l’année dernière montre que le nombre moyen d’emplois créés par mois en 2022 n’était que de 15 000, bien en dessous des 49 000 initialement annoncés. Malgré cela, Stephen Stanley, économiste en chef de Santander US Capital Markets, a souligné que la reprise de janvier suffit à apaiser les inquiétudes du marché quant à une hausse continue du taux de chômage sous l’effet de l’intelligence artificielle et de l’attentisme des entreprises en matière de recrutement.

Stanley a déclaré : « La solidité des données de janvier met fin à l’idée que le marché du travail est sur le point de s’effondrer, ce qui était précisément la situation évoquée fréquemment par certains membres dovish de la Fed. »

Par ailleurs, les divergences de positionnement en matière de politique monétaire persistent. La présidente de la Réserve fédérale de Kansas City, Esther George, a indiqué mercredi que la banque centrale devait maintenir les taux à un niveau restrictif pour continuer à exercer une pression à la baisse sur l’inflation, tout en ajoutant qu’elle n’avait « pas encore vu beaucoup de signes de contraction » dans les données économiques.

De son côté, Donald Trump continue de prôner une baisse des taux. Après la publication des données sur l’emploi, il a loué sur les réseaux sociaux « d’excellentes données sur l’emploi » et a affirmé que les États-Unis devraient bénéficier du taux d’intérêt le plus bas au monde. Kevin Hassett, chef du Conseil économique national, a également déclaré aux médias que la Fed « dispose encore de suffisamment d’espace pour réduire les taux », arguant que le choc d’offre provoqué par l’intelligence artificielle stimulerait la croissance économique sans faire grimper l’inflation. Kevin Waugh, nommé par Trump pour succéder à Powell à la tête de la Fed, partage des vues similaires.

Des études indiquent que le rapport sur l’emploi non agricole de janvier a réduit l’urgence d’une baisse rapide des taux par la Fed, mais si l’inflation continue de diminuer dans les prochains mois, il restera de la marge pour agir. Selon ces analyses, la Fed pourrait encore réduire ses taux de 100 points de base cette année.

Cependant, plusieurs observateurs soulignent qu’il est encore prématuré de prédire la direction de la politique monétaire en juin. Stephanie Roth, économiste en chef chez Wolfe Research, a déclaré que les indicateurs clés montrent que le marché du travail et l’économie dans leur ensemble se renforcent, ce qui ne correspond pas entièrement à la stratégie de réduction rapide des taux prônée par Waugh. « Cela rend effectivement sa tâche un peu plus difficile. »