Bénéfices de Cisco : les commandes et la rentabilité liées à l'IA semblent solides malgré la turbulence du second semestre

Principaux indicateurs Morningstar pour Cisco Systems

• Estimation de la juste valeur : 75,00 $
• Note Morningstar : ★★
• Note de l’avantage concurrentiel économique Morningstar : Large
• Note d’incertitude Morningstar : Moyenne

Ce que nous pensons des résultats de Cisco Systems

Les résultats du trimestre de janvier de Cisco Systems (CSCO) ont dépassé les prévisions, et la direction a relevé ses perspectives pour l’année complète. Les ventes de 15,3 milliards de dollars ont augmenté de 10 % en glissement annuel, et la prévision de croissance pour 2026 est passée à 8 %, contre 7 %. La direction a également relevé ses prévisions de commandes AI pour 2026 à 5 milliards de dollars, contre plus de 4 milliards de dollars auparavant.

Pourquoi c’est important : La demande pour l’infrastructure AI et un cycle de renouvellement du réseau campus en cours stimulent une croissance robuste pour Cisco. Les actions ont chuté de 7 % après la clôture, en raison de la compression implicite des marges au second semestre fiscal et de commandes AI plus faibles. Nous ne considérons pas ces éléments comme des préoccupations majeures pour les investisseurs à long terme.

• La marge brute est prévue en baisse de 150 points de base séquentiellement au trimestre d’avril — ce qui n’est pas une surprise, étant donné la hausse des prix des mémoires. Le point médian de 66 % est un niveau solide. Nous ne voyons pas beaucoup plus de compression, étant donné la capacité de Cisco à répercuter les augmentations de prix auprès d’une clientèle fidèle.
• Nous apprécions la prévision de commandes AI plus élevée, que nous considérons comme prudente. Elle implique un ralentissement par rapport à 3,4 milliards de dollars de commandes AI enregistrées au cours des deux premiers trimestres fiscaux, mais nous savons que les commandes des clients construisant des modèles AI peuvent être irrégulières. Une croissance de plus de 100 % des commandes AI reste positive.

En résumé : Nous relevons notre estimation de la juste valeur pour Cisco à large avantage concurrentiel à 75 dollars par action, contre 67 dollars, avec une prévision de croissance AI plus élevée. La volatilité des commandes AI au second semestre et la compression des marges sont des impacts à court terme faibles sur notre valorisation. Les actions semblent correctement évaluées.

• L’AI représente une minorité des ventes mais un moteur de croissance important. La prévision de plus de 3 milliards de dollars de revenus AI en 2026 implique que l’AI représentera 40 % de la croissance totale de Cisco, malgré seulement 5 % des ventes totales. Nous modélisons que l’AI restera un moteur principal de croissance, atteignant 11 milliards de dollars en 2030.
• Le réseau campus et d’entreprise continue de contribuer fortement aux résultats, et nous observons un cycle de renouvellement du campus en forte croissance, entraînant une croissance exceptionnelle à un chiffre élevé en 2026. Nous prévoyons que cette croissance se modérera vers des niveaux de cycle moyen, proches de 3 %, après 2027.