Le market maker, c'est quoi et comment son activité structure le marché des cryptomonnaies

Le market maker est un participant spécialisé dans le trading de cryptomonnaies, dont l’activité détermine la liquidité et la stabilité des prix des actifs. Représentant des fournisseurs d’activité commerciale continue, ces participants placent simultanément des ordres d’achat et de vente, créant un environnement de marché où les traders peuvent entrer et sortir de positions sans entrave. Sans leur présence, les marchés cryptographiques seraient confrontés à des problèmes critiques : écarts importants entre prix d’achat et de vente, sautes de prix brusques et difficultés d’exécution pour les transactions importantes.

Dans l’écosystème des cryptomonnaies, fonctionnant 24/7 sans interruption, les market makers jouent le rôle de système électrolytique — ils maintiennent un flux constant d’activité commerciale, créant ainsi des conditions pour une tarification efficace et prévisible. Leurs stratégies algorithmiques et leurs systèmes de trading à haute fréquence leur permettent de s’adapter rapidement aux changements des conditions de marché, réduisant la volatilité et stabilisant les cotations des actifs.

Définition et rôle du fournisseur de liquidité

Un market maker est une institution ou une société de trading qui assure en permanence un flux bidirectionnel d’ordres — en plaçant simultanément une offre d’achat et une offre de vente pour le même actif. Cette définition fondamentale couvre l’essence de leur fonction sur le marché : ils servent d’intermédiaires entre acheteurs et vendeurs, permettant à chaque partie de finaliser une transaction à un prix juste et optimal.

Le principal revenu provient du « spread » — la différence entre le prix auquel ils achètent et celui auquel ils vendent. Par exemple, si un market maker place un ordre d’achat de Bitcoin à 100 000 $ et une offre de vente à 100 010 $, chaque paire de transactions réussie génère un profit de 10 $. Multipliée par des milliers d’opérations, cette marge constitue une source de revenu stable.

La différence entre les market makers et les traders classiques réside dans leur approche du trading. Si les traders de détail tentent d’acheter à bas prix et de vendre à haut, en espérant profiter d’un mouvement directionnel du marché, les market makers gagnent leur profit indépendamment de la direction du prix. Leur tâche est d’assurer la liquidité et de minimiser le spread, et non de spéculer sur la direction du prix.

Sur les bourses centralisées (CEX) et décentralisées (DEX), les market makers jouent un rôle tout aussi important, bien que la mécanique diffère légèrement. Sur CEX, ils reçoivent des remises de commissions pour la création de liquidité, tandis que sur DEX, ils opèrent via des protocoles de pools de liquidité, recevant une part des frais de transaction.

Mécanique de fonctionnement : des algorithmes à l’exécution

Le travail du market maker est une symbiose de quatre éléments : placement d’ordres, gestion du spread, contrôle des positions et automatisation des processus.

Première étape — placement stratégique des ordres :

Le market maker ne se contente pas de placer des ordres aléatoires. En utilisant une analyse avancée des données, il étudie :

• La profondeur du carnet de commandes (nombre d’ordres ouverts à différents niveaux de prix)
• La volatilité de l’actif et les fluctuations de prix attendues
• Les volumes de trading à différentes heures de la journée
• Les actualités et événements susceptibles d’influencer les prix

Sur la base de ces données, le système détermine la taille optimale du spread. Sur les marchés très volatils, le spread s’élargit (par exemple, 50 $ au lieu de 10 $) pour compenser le risque accru, tandis que sur les marchés calmes, il se resserre pour attirer plus de traders.

Deuxième étape — gestion continue de l’inventaire :

Le market maker détient simultanément de gros volumes de cryptomonnaies. Si, par exemple, il a placé 1000 BTC en vente et que la demande est plus forte que l’offre, sa position peut devenir trop importante d’un côté, augmentant le risque. Pour minimiser ce risque, il utilise le hedging — il vend des positions excédentaires sur d’autres bourses ou sur le marché à terme pour se couvrir contre la chute du prix.

Troisième étape — exécution via le trading à haute fréquence :

De grands market makers comme Wintermute et GSR utilisent des systèmes de trading à haute fréquence (HFT), exécutant des milliers de transactions par seconde. Ces algorithmes surveillent les micro-changements de prix et ajustent instantanément les ordres, s’adaptant aux conditions du marché en temps réel. La rapidité d’exécution est cruciale — un retard même de quelques millisecondes peut entraîner des pertes sur des marchés en mouvement rapide.

Quatrième étape — correction automatique :

Les bots de trading des market makers utilisent l’apprentissage automatique pour prévoir les mouvements de prix. Si le système anticipe une hausse, il resserre l’offre de vente et augmente la demande d’achat pour maintenir la position actuelle. En cas de prévision d’une baisse, il adopte la stratégie inverse. Cette adaptation dynamique permet de maintenir la rentabilité même en période d’incertitude du marché.

Différence entre le créateur et le preneur de marché

Un market maker est un rôle distinct de celui du market taker, et comprendre cette différence est essentiel pour la compréhension du marché.

Le market maker est un fournisseur de liquidité qui place des ordres limités. Ces ordres restent dans le carnet d’ordres en attendant qu’une autre partie les accepte. Le trader qui souhaite acheter immédiatement du Bitcoin au prix actuel du marché remplit l’ordre du market maker à la vente, et la transaction s’effectue instantanément.

Le market taker est un trader immédiat qui accepte le prix existant. Lorsqu’il clique sur « acheter au marché », il remplit un ordre de vente déjà placé (probablement par un market maker). Le taker paie une commission plus élevée mais bénéficie d’une exécution immédiate.

L’interaction entre ces deux rôles crée un environnement de trading optimal :

• Les market makers fournissent une offre prête à être remplie instantanément
• Les market takers créent la demande qui remplit ces offres
• Résultat : des délais minimaux, des spreads serrés, des commissions faibles

Sans cet équilibre, les marchés cryptographiques deviendraient peu liquides, où les traders devraient attendre des heures pour qu’un contrepartie accepte leur ordre.

Entreprises leaders façonnant le marché

Au février 2025, plusieurs sociétés dominent le marché du market making en cryptomonnaies, déterminant la liquidité des actifs principaux et des nouveaux tokens.

Wintermute — leader algorithmique

Wintermute est l’une des sociétés les plus actives dans ce domaine, gérant environ 237 millions de dollars d’actifs sur plus de 30 blockchains. En novembre 2024, le volume total des échanges passant par leurs systèmes atteignait près de 6 trillions de dollars. La société sert plus de 50 bourses cryptographiques à travers le monde.

La force de Wintermute réside dans ses modèles algorithmiques avancés et sa capacité à gérer simultanément de nombreux actifs sur différentes plateformes. Cependant, leur focus est principalement sur les grands projets, et leur adaptation aux tokens de niche ou micro-tokens est plus lente.

GSR — fournisseur multi-services

GSR est une société avec plus de dix ans d’expérience, ayant investi dans plus de 100 projets cryptographiques majeurs. Elle offre un ensemble complet de services : market making, OTC (over-the-counter), trading de dérivés et gestion de la liquidité. GSR fournit de la liquidité sur plus de 60 bourses à l’échelle mondiale.

L’avantage de GSR est ses relations à long terme avec les projets et sa compréhension de l’écosystème. L’inconvénient est que leurs services sont souvent plus coûteux pour les petits projets, leur clientèle étant principalement institutionnelle.

Amber Group — gestion des risques par IA

Amber Group gère un capital de trading d’environ 1,5 milliard de dollars pour près de 2000 clients institutionnels. La société est reconnue pour son approche innovante de gestion des risques, utilisant l’intelligence artificielle et des méthodes analytiques sophistiquées. Leur volume total de trading dépasse 1 trillion de dollars.

Leur orientation vers la conformité réglementaire et la technologie en fait une option attractive pour les institutions régulées. Cependant, le seuil d’entrée est élevé.

Keyrock — spécialisation dans la profondeur de marché

Keyrock, fondée en 2017, traite plus de 550 000 transactions par jour sur plus de 1300 marchés via 85 bourses. En plus du market making, Keyrock propose des services de trésorerie, de gestion de pools de liquidité et de développement d’écosystèmes.

L’approche de Keyrock repose sur l’analyse de données et l’optimisation de la liquidité selon les conditions spécifiques de chaque actif. Cela leur permet d’être efficaces pour des projets de taille moyenne nécessitant des solutions personnalisées.

DWF Labs — soutien aux projets en phase initiale

DWF Labs est une société d’investissement et de market making, gérant un portefeuille de plus de 700 projets. Notamment, ils soutiennent plus de 20 % des projets du Top-100 CoinMarketCap et plus de 35 % du Top-1000. DWF Labs opère sur les marchés spot et dérivés via plus de 60 bourses majeures.

Leur force réside dans leur volonté de travailler avec des projets en phase de démarrage. Cependant, ils sont sélectifs, n’acceptant que ceux ayant passé une évaluation rigoureuse.

Impact sur l’écosystème des bourses et des traders

Le market maker n’est pas simplement un participant technique — il est un architecte de la structure du marché, influençant l’expérience de chaque trader et la santé des plateformes.

Renforcement de la liquidité et de la profondeur du marché

Lorsque les market makers sont actifs, la profondeur du carnet (book depth) augmente considérablement. Au lieu d’attendre des heures pour exécuter une grosse position en Bitcoin, un trader peut acheter ou vendre rapidement une grande quantité à travers les niveaux de prix fournis par les market makers. Cela rassure les investisseurs institutionnels et les gros traders de détail, qui se sentent plus à l’aise sur ces plateformes.

Stabilisation de la volatilité

Sur des marchés peu actifs avec un carnet étroit, le prix peut sauter brusquement à chaque nouvel ordre. Les market makers absorbent ces chocs. Leur présence constante et leur capacité à trader à différents niveaux de prix « amortissent » ces fluctuations. Lors de ventes paniques, ils jouent le rôle d’acheteurs, soutenant le prix. Lors de phases d’optimisme excessif, ils offrent des propositions pour éviter des pics spectaculaires.

Réduction des coûts de transaction

Un spread étroit entre achat et vente signifie que les traders dépensent moins pour ouvrir une position. Si le spread est de 1000 $ sur Bitcoin, cela coûte cher, mais si grâce aux market makers il est réduit à 10 $, cela économise des milliers de dollars pour de gros volumes. Cela rend le trading cryptographique plus accessible et rentable.

Soutien aux nouveaux listings et projets

Lorsqu’un nouveau token est listé, il n’y a souvent pas de trading organique initial. Les market makers fournissent la liquidité initiale, permettant aux traders de commencer à trader immédiatement. Beaucoup de projets embauchent des market makers dans leur stratégie de lancement, assurant un départ sain pour l’écosystème de l’actif.

Attirer les traders et revenus pour les bourses

Des marchés liquides avec des spreads faibles et une exécution rapide attirent davantage de traders. Plus de traders signifient un volume plus élevé et des revenus de commissions plus importants pour la plateforme. Par conséquent, les bourses rémunèrent souvent les market makers via des remises sur commissions ou des compensations directes, considérant cela comme un investissement dans la qualité de leur plateforme.

Risques rencontrés par les fournisseurs de liquidité

Malgré leur rôle crucial, être market maker comporte des risques importants.

Volatilité et pertes de positions

Les marchés cryptographiques peuvent connaître des chutes rapides en quelques heures ou minutes. Si un market maker détient une grosse position dans un actif et que le marché évolue contre lui, ses pertes peuvent s’accumuler rapidement. Cela est particulièrement vrai pour les altcoins peu liquides, où les mouvements de prix sont plus extrêmes. Même le hedging ne garantit pas une protection totale contre ces situations.

Défaillances systémiques et technologiques

Le market maker dépend entièrement de ses systèmes d’information et algorithmes de trading. En cas de panne lors d’un marché volatile, il peut se retrouver avec des positions ouvertes et une influence incontrôlée sur le marché. Attaques cyber, latence, problèmes de connectivité — tout cela peut entraîner des pertes imprévues.

Risque d’inventaire

Pour assurer la liquidité, le market maker doit détenir de gros volumes d’actifs cryptographiques. Si la valeur de ces actifs chute brutalement, leur portefeuille peut perdre énormément de valeur. La gestion de ce risque nécessite un rééquilibrage constant des positions et du hedging, ce qui coûte aussi de l’argent.

Incertitude réglementaire

La réglementation du market making varie selon les pays et évolue en permanence. Dans certains territoires, le market making peut être considéré comme une manipulation de marché si certaines règles ne sont pas respectées. Les sociétés opérant à l’échelle mondiale doivent suivre les changements législatifs dans chaque juridiction, ce qui engendre des coûts importants de conformité.

Liquidité du contrepartie

Si le market maker doit exécuter rapidement une grosse position pour se couvrir, il peut constater que la liquidité sur la bourse ou le marché cible est insuffisante. Cela crée un cercle vicieux où tenter de couvrir le risque génère lui-même un nouveau risque.

L’avenir du rôle de market maker

Le rôle de market maker est en constante évolution, s’adaptant au développement des marchés cryptographiques. Avec la croissance de la finance décentralisée (DeFi) et l’émergence de nouvelles plateformes, cette fonction se transforme. Les AMM (Automated Market Makers) en DeFi remplacent déjà partiellement les market makers traditionnels, permettant à tout utilisateur de devenir fournisseur de liquidité. Cependant, sur les bourses centralisées, le rôle des professionnels reste indispensable.

Le market maker est la pierre angulaire sur laquelle reposent les marchés de cryptomonnaies. Ils assurent la liquidité, stabilisent les prix, réduisent les coûts de trading et permettent aux marchés 24/7 de fonctionner. Malgré les risques qu’ils encourent, leur présence est essentielle à la santé et à la maturité de l’écosystème des actifs numériques. À mesure que le marché crypto devient plus complexe et mature, le rôle des market makers ne fait que se renforcer, façonnant la manière dont investisseurs et traders interagissent avec les actifs à l’ère numérique.