Modèle du ratio de flux de stock : dévoiler la clé de la valeur à long terme du Bitcoin

Depuis sa création en 2009, le Bitcoin, en tant que première monnaie entièrement numérique, a attiré l’attention des investisseurs mondiaux grâce à sa conception basée sur la transparence et la rareté. Bien que ses fluctuations de prix soient souvent violentes, il existe une logique économique profonde derrière ces mouvements. Le modèle de Stock to Flow (S2F) a émergé comme un outil important pour évaluer la valeur à long terme du Bitcoin. Ce modèle, en quantifiant la rareté de l’actif, offre aux investisseurs une perspective unique pour comprendre le support de la valeur du Bitcoin.

La logique centrale du modèle S2F : comment la rareté définit la valeur d’un actif

Le ratio stock to flow est un concept relativement simple mais puissant. Il compare la quantité existante d’un bien à son taux d’ajout annuel, permettant d’évaluer le degré de rareté de cet actif. Plus ce ratio est élevé, plus l’actif est difficile à obtenir, et en théorie, sa valeur est plus élevée. Ce principe a été initialement appliqué aux métaux précieux, pour évaluer la valeur de l’or et de l’argent.

Pour le Bitcoin, la logique d’application du stock to flow est encore plus intuitive. La quantité totale de Bitcoin est fixée à 21 millions, ce qui garantit fondamentalement sa rareté. Lors du calcul du ratio S2F, on divise la quantité en circulation (stock) par le nombre de nouveaux bitcoins minés chaque année (flux). Lorsque ce ratio augmente, cela indique que l’offre nouvelle par rapport à l’offre existante diminue, rendant l’actif de plus en plus rare.

Ce modèle est attrayant car il est quantifiable. Contrairement aux approches basées sur le sentiment du marché ou l’analyse technique, le ratio stock to flow fournit un cadre d’évaluation objectif basé sur les fondamentaux de l’offre. Il suppose qu’à mesure que la rareté augmente, la valeur doit également augmenter — tout comme l’or, qui est coûteux parce qu’il est difficile à obtenir.

La réaction en chaîne entre la réduction de moitié du Bitcoin et le ratio S2F

Le système Bitcoin effectue une réduction de moitié tous les quatre ans (environ tous les 2,1 millions de blocs), réduisant de 50 % la récompense de minage. Ce mécanisme est au cœur de l’engagement du Bitcoin envers sa rareté.

Les événements de réduction de moitié en 2012, 2016 et 2020 ont profondément impacté le ratio S2F. À chaque réduction, l’offre annuelle de nouveaux bitcoins diminue fortement, ce qui fait grimper le ratio S2F. Du côté de l’offre, cela renforce la narration de la rareté du Bitcoin. Cependant, le changement de l’offre ne peut à lui seul déterminer le prix — la demande joue également un rôle crucial.

Les données historiques montrent que le prix avant et après ces événements est particulièrement intéressant. Après la réduction de 2020, en 18 mois, le prix du Bitcoin a connu une hausse significative, ce qui semble valider la base théorique du modèle S2F. Cependant, il faut noter que l’expansion de la liquidité mondiale et l’afflux de capitaux institutionnels ont également contribué à cette hausse. Actuellement, en février 2026, le prix record du Bitcoin a atteint 126 080 dollars (bien au-dessus des 69 000 dollars en novembre 2021), ce qui montre que la complexité du marché dépasse largement les hypothèses d’un seul modèle.

La validation historique et la situation actuelle de la capacité prédictive du S2F

En tant que principal promoteur du modèle S2F, l’analyste PlanB a proposé plusieurs prévisions de prix basées sur cette approche. Il prédisait que le Bitcoin atteindrait 55 000 dollars après la réduction de 2024, et était optimiste quant à un dépassement du million de dollars d’ici la fin 2025. Ces prévisions ont suscité beaucoup de discussions dans la communauté crypto.

Historiquement, le modèle S2F a montré une certaine corrélation avec la tendance à long terme. Entre 2012 et 2020, le prix du Bitcoin suivait approximativement la trajectoire prévue par le modèle. Cela a renforcé la confiance de nombreux supporters, qui considèrent que cette évaluation basée sur la rareté offre une certaine fiabilité. Cependant, la précision des prévisions n’est pas parfaite — le marché peut s’écarter de la trajectoire prévue à court terme.

En regardant vers 2026, la performance réelle en 2024-2025 diffère quelque peu des prévisions optimistes de PlanB. Bien que le Bitcoin ait connu une tendance haussière à long terme, l’objectif de 1 million de dollars n’a pas été atteint d’ici la fin 2025. Cela nous rappelle que tout modèle unique ne peut saisir toute la complexité du marché. Le prix actuel du BTC est de 67 560 dollars, en baisse de 22,91 % sur les 30 derniers jours, indiquant que la volatilité à court terme reste importante.

L’impact des facteurs de marché sur le mécanisme du ratio S2F

Bien que le ratio stock to flow mette en avant la rareté de l’offre, les facteurs de demande ont également une influence profonde sur la précision des prévisions du modèle. Comprendre ces facteurs est essentiel pour une utilisation correcte du S2F.

Adoption et participation institutionnelle : La transformation du Bitcoin d’un actif de niche à une option d’investissement mainstream a été fortement soutenue par l’entrée massive d’investisseurs institutionnels. La sortie de produits innovants comme les ETF Bitcoin en spot a également élargi la base des participants. Ces changements de la demande peuvent renforcer ou contrebalancer les signaux du S2F.

Évolution réglementaire : La réglementation des cryptomonnaies varie énormément selon les régions, allant de prohibitions strictes à une acceptation active. Des signaux réglementaires favorables peuvent stimuler la demande, et inversement. Le modèle S2F ne prend pas en compte ces variables politiques, ce qui constitue une faiblesse majeure.

Progrès technologiques et efficacité du réseau : Le développement de solutions de couche 2, comme Lightning Network, peut modifier la perception de Bitcoin comme réserve de valeur ou moyen de paiement. Avec une utilité accrue, la valorisation basée sur la demande pourrait s’intensifier.

Contexte macroéconomique : Les taux d’intérêt mondiaux, les anticipations d’inflation et la croissance économique influencent fortement la demande pour Bitcoin en tant qu’actif de couverture ou de stockage de valeur. En période d’inflation élevée, la demande de couverture augmente. En période de récession, la recherche de sécurité peut faire baisser les prix.

Sentiment du marché et influence des médias : La couverture médiatique, les discussions sur les réseaux sociaux et l’opinion des leaders d’opinion peuvent avoir un impact immédiat sur le prix du Bitcoin, dépassant largement ce que le ratio S2F peut expliquer.

Pourquoi certains experts restent prudents face au modèle S2F

Malgré ses corrélations à long terme, la communauté académique et professionnelle reste sceptique quant à la fiabilité du modèle S2F.

Vitalik Buterin, cofondateur d’Ethereum, a déclaré publiquement que le modèle “n’est pas très bon” et a souligné que cette approche peut être “dangereuse” en raison de ses erreurs de prévision potentielles. Il critique le fait que le modèle simplifie excessivement la relation entre offre et demande, utilisant une prédiction linéaire qui ne rend pas justice à la complexité du marché.

Adam Back, CEO de Blockstream, adopte une position plus modérée, estimant que le S2F n’est qu’un " ajustement raisonnable" des données historiques. Ce jugement, tout en ne l’éliminant pas totalement, indique que ses applications sont limitées : il est crédible pour décrire des phénomènes passés, mais risqué pour prévoir l’avenir.

Des traders renommés comme Alex Kruger ou le fondateur de Swan Bitcoin, Cory Clippsten, expriment également des doutes plus directs. Ils considèrent que baser une prévision future sur le ratio stock to flow comporte des défauts logiques. Kruger va jusqu’à dire que cette méthode de prédiction est “sans aucun sens”.

Nico Cordeiro, directeur d’investissement chez Strix Leviathan, remet en question la capacité du modèle à prendre en compte d’autres facteurs clés, comme la demande du marché ou le contexte macroéconomique, qui peuvent parfois avoir une influence plus forte que la rareté elle-même.

Comment les investisseurs doivent utiliser correctement le modèle S2F

Malgré ses limites évidentes, le modèle S2F n’est pas dépourvu de valeur. La clé est de savoir comment l’utiliser de manière appropriée.

Fixer des attentes réalistes : Le S2F est surtout adapté aux investisseurs à long terme, pas aux traders à court terme. Il met en avant une tendance sur plusieurs années, pas sur quelques semaines ou mois. À court terme, le marché peut s’écarter fortement de la trajectoire prévue, il ne faut donc pas s’en servir comme seul critère de trading.

Adopter une approche multi-critères : Le S2F ne doit pas être le seul outil d’analyse. Une évaluation saine du Bitcoin combine analyse technique, fondamentale et sentiment du marché. Ces trois dimensions se complètent pour donner une vision plus complète : la technique pour les tendances de prix, la fondamentale pour la valeur à long terme, et le sentiment pour capter la psychologie du marché.

Gérer le risque : Comprendre les limites du S2F constitue une forme de gestion des risques. Il faut définir des seuils de stop-loss et contrôler ses positions. S’appuyer exclusivement sur un seul modèle est risqué, le même principe vaut pour le S2F.

Apprentissage continu et adaptation : Le marché crypto évolue rapidement. La transformation de Bitcoin d’un actif expérimental à une classe d’actifs mature modifie la structure des facteurs influençant son prix. Il est essentiel de continuer à apprendre, à ajuster ses modèles et à évaluer leur pertinence dans le contexte actuel.

Se concentrer sur les moments clés : Si le S2F est peu utile pour prévoir à court terme, il reste pertinent pour identifier des moments importants comme la réduction de moitié. Ces événements sont des points de changement structurel dans l’offre, souvent porteurs d’opportunités ou de risques.

Les limites et l’avenir potentiel du modèle S2F

Bien que le modèle S2F offre une perspective intéressante, ses limites sont profondes et structurelles.

D’abord, il souffre d’un manque d’informations complètes. Il se concentre principalement sur l’offre, ignorant de nombreux facteurs de demande. La valeur du Bitcoin ne dépend pas uniquement de sa rareté, mais aussi de son utilité, de sa liquidité, de son adoption et de sa corrélation avec d’autres actifs. Ces éléments ne sont pas pris en compte dans le calcul du S2F.

Ensuite, il y a la discontinuité entre passé et futur. La corrélation observée dans l’histoire ne garantit pas la précision pour l’avenir. La structure du marché, la participation, la profondeur et la liquidité évoluent, ce qui peut modifier la relation entre rareté et prix.

Troisièmement, la simplification excessive pose problème. Réduire la dynamique complexe du marché et la psychologie humaine à un seul ratio revient à faire un compromis sur la modélisation. Ce compromis peut faire passer à côté de variables clés. Par exemple, en période de panique, une forte rareté ne suffit pas à soutenir le prix ; en période d’euphorie, la rareté peut être surévaluée.

Pour l’avenir, la pertinence du S2F pourrait évoluer en raison de plusieurs facteurs :

Perte de prévisibilité de l’offre : À mesure que Bitcoin mûrit, l’offre pourrait devenir moins déterminante. Une fois la majorité des bitcoins minés, le ratio S2F continuera d’augmenter, mais cela pourra-t-il encore faire monter le prix ?

Complexification de la demande : Avec l’entrée d’investisseurs institutionnels et la maturation du marché, la demande sera influencée par des facteurs plus nombreux et plus complexes. La simple narration de la rareté pourrait ne plus suffire à expliquer la comportement du marché.

Risques liés à la défaillance des paramètres : Le S2F repose sur une relation linéaire basée sur des données historiques. Si la structure du marché change radicalement, cette relation pourrait ne plus être valable.

Ainsi, il faut considérer le S2F comme un outil parmi d’autres, et non comme une seule boussole fiable. Il permet de comprendre l’importance de la conception de la rareté, mais ne doit pas être la seule base d’investissement.

En résumé : adopter une vision rationnelle du rôle du Stock to Flow

Le modèle S2F offre une perspective unique basée sur la rareté pour les investisseurs en Bitcoin. Dans certains contextes historiques, ses prévisions ont été relativement efficaces. Cependant, avec l’évolution du marché et une compréhension accrue, il est crucial de rester conscient de ses limites.

La véritable sagesse en investissement consiste à ne pas suivre aveuglément un seul modèle, tout comme à ne pas le rejeter totalement. Pour les investisseurs qui croient en la valeur à long terme du Bitcoin, le S2F constitue un cadre de réflexion raisonnable ; pour les traders cherchant à prévoir précisément le marché, cet outil peut souvent mener à la déception.

L’applicabilité du S2F dépendra en fin de compte de l’évolution du marché. Si le Bitcoin continue de se positionner comme une réserve de valeur mondiale, la rareté pourrait continuer à être un fondement de sa valeur ; si son utilité et son adoption s’étendent considérablement, d’autres facteurs pourraient surpasser la rareté. Quoi qu’il en soit, faire preuve de prudence, analyser sous plusieurs angles, et ajuster ses convictions en fonction de la réalité du marché restent les attitudes les plus judicieuses face à l’incertitude élevée du marché crypto.