Market-maker dans la cryptomonnaie : architecture de la liquidité et son impact sur le trading

Les teneurs de marché constituent la base de l’infrastructure moderne des marchés de cryptomonnaies, assurant la stabilité et la continuité des opérations de trading. Dans l’écosystème dynamique des actifs numériques, ces traders et entreprises spécialisés jouent un rôle crucial dans la prévention des écarts de prix et la création de conditions pour un échange fluide. Sans leur présence constante, les participants au marché seraient confrontés à des spreads inacceptablement larges, à des sauts de prix brusques et à l’impossibilité d’exécuter de gros ordres. Leur activité n’est pas simplement une nécessité technique — c’est le fondement sur lequel repose la confiance des investisseurs particuliers et institutionnels envers les plateformes de trading de cryptomonnaies.

Teneur de marché dans l’écosystème du trading de cryptomonnaies

Un teneur de marché dans l’industrie des cryptomonnaies désigne un participant spécialisé — une personne physique, une société ou une institution financière — qui fournit en permanence de la liquidité en proposant des cotations bid/ask. Cette activité consiste à placer simultanément des ordres d’achat (bid) et de vente (ask) pour un actif numérique donné, créant ainsi un mécanisme intégré pour les traders souhaitant effectuer une transaction immédiate.

Le rôle du teneur de marché diffère sensiblement de celui d’un trader particulier classique. Si ce dernier cherche à acheter à bas prix et à vendre à un prix élevé pour réaliser un profit, le teneur de marché tire principalement ses revenus du spread — la différence entre le prix d’achat et le prix de vente. Par exemple, un teneur de marché peut proposer d’acheter du bitcoin à 67 000 $ et de le vendre à 67 100 $, formant ainsi un spread de 100 $. En multipliant cette marge par des milliers de transactions quotidiennes, il obtient un flux de revenus stable et prévisible.

Les grandes institutions financières, hedge funds et sociétés de trading spécialisées dominent ce secteur. Des entreprises comme Wintermute, GSR et DWF Labs représentent l’infrastructure du trading de cryptomonnaies moderne, en fournissant de la liquidité aussi bien sur les bourses centralisées (CEX) que décentralisées (DEX). Cependant, l’accès au market making n’est pas réservé aux grands acteurs — les traders particuliers participent aussi à ce processus, en plaçant des ordres limités et en contribuant à la liquidité globale, même à une échelle moindre.

Mécanisme de fonctionnement et gestion de la liquidité

Le modèle opérationnel du teneur de marché repose sur des systèmes algorithmiques capables de traiter en temps réel les informations sur les conditions du marché. Le processus de market making commence par une analyse de l’état actuel du carnet d’ordres et de la volatilité de l’actif.

Processus de placement des cotations :

Le teneur de marché commence par évaluer la juste valeur de l’actif, en tenant compte de données provenant de multiples sources et de tendances historiques. Ensuite, il place un ordre d’achat en dessous du prix actuel et un ordre de vente au-dessus. Si un trader achète immédiatement l’actif au prix demandé ou le vend au prix proposé, le teneur de marché ajuste instantanément ses cotations avec de nouveaux ordres. Ce cycle se répète des centaines de fois par seconde sur certains des marchés les plus actifs.

Gestion des positions et couverture :

Les teneurs de marché ne se contentent pas de placer des ordres — ils gèrent activement leur inventaire d’actifs numériques. Si un teneur de marché accumule une grande quantité d’un certain token, il réduit l’attractivité de son offre de vente pour éviter une concentration excessive. Par ailleurs, ils couvrent leurs positions sur différentes bourses, minimisant ainsi l’impact de mouvements de prix inattendus.

Automatisation via des algorithmes :

La majorité des teneurs de marché modernes s’appuient sur des algorithmes de trading à haute fréquence (HFT), qui exécutent des milliers d’opérations par seconde. Ces bots analysent la profondeur du carnet, mesurent la volatilité et évaluent les mouvements probables de prix, ajustant dynamiquement les spreads. En période de forte volatilité, les spreads s’élargissent (pour se protéger contre les pertes), tandis qu’en période calme, ils se resserrent, attirant davantage d’activité commerciale.

Teneur de marché et market taker : leur relation dans le trading de cryptomonnaies

Un marché de cryptomonnaies efficace fonctionne grâce à un équilibre entre deux types d’acteurs : ceux qui créent la liquidité (teneurs de marché) et ceux qui la consomment (market takers).

Les teneurs de marché comme fournisseurs de liquidité :

Les teneurs de marché placent des ordres limités qui ne sont pas exécutés immédiatement, mais restent dans le carnet d’ordres en attendant un contre-ordre. Cela crée un fonds de réserve d’offres et de demandes accessible à tout moment. Grâce à leur présence constante, un nouveau trader peut entrer ou sortir du marché sans attendre qu’un contrepartie soit disponible.

Les market takers comme générateurs d’activité :

Les market takers sont des traders qui exécutent immédiatement leurs ordres au prix du marché, sans contribuer aux cotations. Ils “prennent” la liquidité existante fournie par les teneurs de marché. Leur activité crée de la demande pour les services des teneurs de marché et garantit que les ordres limités seront exécutés.

Synergie en action :

L’interaction entre ces deux catégories d’acteurs crée un cycle auto-renforçant : les teneurs de marché placent des cotations, les market takers les exécutent, ce qui réduit les spreads et les coûts pour tous. Un système bien équilibré “maker-taker” diminue le slippage, augmente la profondeur du carnet et favorise le développement d’un marché de cryptomonnaies sain.

Acteurs majeurs et leur contribution aux bourses de cryptomonnaies

Au début de 2026, plusieurs sociétés spécialisées dominent dans la fourniture de liquidité pour les actifs cryptographiques, façonnant l’architecture du marché.

Wintermute se positionne comme l’un des plus grands fournisseurs de liquidité, offrant des services de market making sur plus de 50 bourses de cryptomonnaies. Fin 2025, la société gérait environ 237 millions de dollars en plus de 300 actifs on-chain, répartis sur plus de 30 blockchains. Le volume total de trading de Wintermute en novembre 2024 dépassait 6 trillions de dollars, témoignant de son rôle significatif dans le trading mondial de cryptomonnaies. La société est reconnue pour ses stratégies algorithmiques avancées et sa fiabilité, aussi bien avec des projets établis que des nouveaux.

GSR (Genesis Block Ventures) propose une gamme complète de services, incluant le market making, le trading OTC et le conseil. Avec plus de dix ans d’expérience sur le marché crypto, GSR sert une clientèle variée : émetteurs de tokens, mineurs, grandes plateformes d’échange. Fin 2026, elle avait investi dans plus de 100 protocoles et projets majeurs, illustrant son engagement profond dans le développement de l’écosystème crypto. En fournissant de la liquidité sur plus de 60 bourses, GSR soutient un environnement de trading sain pour les actifs numériques.

Amber Group gère un capital de trading d’environ 1,5 milliard de dollars et sert plus de 2000 clients institutionnels. La société est connue pour son utilisation de l’intelligence artificielle dans la prise de décision commerciale et sa gestion intégrée des risques. Son volume total de trading dépasse 1 trillion de dollars, faisant d’elle l’un des principaux fournisseurs de liquidité dans l’industrie crypto.

Keyrock, fondée en 2017, se spécialise dans le trading algorithmique et la gestion de la liquidité. Elle traite plus de 550 000 transactions par jour sur plus de 1300 paires et 85 bourses. Keyrock propose des solutions sur mesure pour différents environnements réglementaires, allant de la création de marché à la gestion de trésorerie et au développement d’écosystèmes.

DWF Labs combine investissement et market making, gérant un portefeuille de plus de 700 projets cryptographiques. La société soutient plus de 20 % des projets du Top 100 CoinMarketCap et plus de 35 % du Top 1000, ce qui témoigne de son influence significative sur la dynamique du marché. DWF Labs fournit de la liquidité sur plus de 60 bourses, en opérant aussi bien sur le spot que sur les marchés dérivés.

Ces sociétés utilisent des technologies de pointe, une analyse approfondie des données et des modèles algorithmiques pour optimiser la liquidité et réduire les inefficacités commerciales, jouant un rôle clé dans le cycle de vie des nouveaux tokens et le développement de marchés de cryptomonnaies sains et transparents.

Impact des teneurs de marché sur le fonctionnement des bourses de cryptomonnaies

La présence de teneurs de marché actifs transforme les bourses, qui deviennent des instruments financiers efficaces.

Augmentation de la liquidité et de la profondeur du marché :

Les teneurs de marché placent en permanence de gros volumes d’ordres d’achat et de vente, créant un carnet d’ordres profond. Cela permet d’effectuer de grosses transactions sans impact significatif sur le prix. Imaginez qu’un nouveau trader souhaite acheter 10 bitcoins : sans teneurs de marché, cela provoquerait presque forcément une forte hausse du prix à cause du manque d’offre. Avec des teneurs de marché, la liquidité est suffisante pour absorber la transaction, maintenant la stabilité du prix.

Réduction de la volatilité :

Les marchés de cryptomonnaies sont tristement célèbres pour leur volatilité, mais les teneurs de marché agissent comme un tampon, absorbant les fluctuations excessives. Lors de ventes paniques, ils peuvent soutenir la demande d’achat, évitant un effondrement des prix. Lors des rallyes, ils offrent suffisamment d’actifs à la vente, freinant les hausses excessives. Cette fonction stabilisatrice est particulièrement importante pour les altcoins à faible volume.

Réduction des spreads et diminution des coûts :

La concurrence entre teneurs de marché conduit à un resserrement des spreads entre prix d’achat et de vente. Des spreads plus étroits signifient des coûts de trading plus faibles pour tous, ce qui est crucial pour les traders effectuant des opérations fréquentes.

Attirer les traders et générer des volumes :

Les marchés très liquides attirent les traders particuliers et institutionnels. Les bourses travaillant avec des teneurs de marché actifs deviennent souvent des destinations privilégiées pour ceux qui recherchent de meilleures conditions de trading. Un volume élevé augmente les revenus des bourses via les commissions et renforce leur position concurrentielle.

Soutien aux nouvelles listings :

Les bourses collaborent souvent avec des teneurs de marché pour assurer la liquidité lors du lancement de nouveaux tokens. Cela est essentiel pour attirer l’attention des traders et faire rapidement de ces actifs des instruments de trading viables.

Risques systémiques et défis pour les teneurs de marché en cryptomonnaies

Malgré leur contribution essentielle, l’activité des teneurs de marché comporte des risques.

Volatilité des prix et pertes d’inventaire :

Les teneurs de marché détiennent d’importantes positions en cryptomonnaies pour assurer une exécution rapide des ordres. Des mouvements brusques de prix peuvent entraîner des pertes imprévues. Sur des marchés peu liquides, où les fluctuations journalières peuvent dépasser 50 %, le risque est particulièrement élevé. Les teneurs de marché peuvent ne pas pouvoir ajuster leurs positions à temps si le marché évolue trop vite, ce qui peut conduire à des pertes forcées.

Vulnérabilités technologiques :

Les teneurs de marché dépendent d’une infrastructure technologique avancée pour exécuter des milliers de transactions par seconde. Des défaillances systémiques, des erreurs d’algorithmes ou des cyberattaques peuvent avoir des conséquences catastrophiques. Même de brèves latences dans le traitement peuvent entraîner l’exécution d’ordres à des prix défavorables sur des marchés en mouvement rapide.

Incertitude réglementaire :

Le cadre réglementaire du market making varie considérablement selon la juridiction. Dans certains pays, le market making peut être considéré comme une manipulation de marché, entraînant des sanctions juridiques. Les coûts pour assurer la conformité réglementaire sur plusieurs marchés mondiaux peuvent être importants.

Risque systémique :

Si plusieurs grands teneurs de marché retirent simultanément leur liquidité, cela peut provoquer un effondrement des spreads et une chute brutale des volumes de trading. Un tel scénario pourrait avoir des effets en cascade sur l’ensemble de l’écosystème crypto.

Conclusion et perspectives d’avenir

Les teneurs de marché sont une composante essentielle de l’infrastructure de trading en cryptomonnaies, fournissant la liquidité nécessaire, l’efficacité dans la fixation des prix et la stabilité qui rendent les marchés accessibles à des millions d’acteurs. Leur présence constante dans le carnet d’ordres garantit que des traders de toutes tailles peuvent effectuer des transactions sans entrave, contribuant à la santé globale de l’écosystème crypto.

À mesure que l’industrie évolue, le rôle des teneurs de marché deviendra encore plus crucial. Malgré les risques liés à la volatilité, à la technologie et à la réglementation, ils restent le moteur d’un marché numérique plus mature, efficace et accessible. Comprendre leur fonctionnement, étudier les stratégies des principales sociétés et prendre en compte les risques qu’ils comportent est indispensable pour tous ceux qui participent au trading de cryptomonnaies ou investissent dans des actifs numériques. En reconnaissant à la fois leurs avantages et leurs défis, il sera possible de construire un marché crypto plus équilibré et résilient.