Qu'est-ce qu'un pivot de la Fed et pourquoi cela compte dans la politique monétaire

Points clés

• Un pivot de la Fed se produit lorsque la Réserve fédérale inverse sa position en matière de politique monétaire.
• La Fed modifie ses politiques en réponse à des changements importants dans l’économie.
• Les marchés peuvent réagir de manière spectaculaire à des pivots inattendus de la Fed.
• Les pivots de la Fed peuvent impliquer des changements de taux d’intérêt et de mesures d’assouplissement quantitatif.
• Les pivots sont cruciaux pour maintenir la stabilité économique face à l’évolution des conditions économiques.

Qu’est-ce qu’un pivot de la Fed ?

Un pivot de la Fed désigne le moment où la Réserve fédérale inverse sa position en matière de politique monétaire. Cela peut signifier un passage d’une politique restrictive à une politique expansionniste, ou vice versa. Un pivot de la Fed se produit lorsque l’économie sous-jacente a changé à un point tel que la Fed ne peut plus maintenir sa politique monétaire existante. Si la Fed opère un pivot de manière inattendue, les marchés peuvent réagir violemment.

En tant que banque centrale des États-Unis, la Fed est responsable de la définition et de la mise en œuvre de la politique monétaire du pays.

Comprendre le mécanisme d’un pivot de la Fed

La Réserve fédérale est la banque centrale des États-Unis, ce qui signifie qu’elle est en charge de la politique monétaire nationale. La Fed a un double mandat : maintenir la stabilité des prix et assurer le plein emploi. Si l’inflation augmente et que le chômage diminue, l’économie peut surchauffer, et la Fed adoptera une politique monétaire restrictive, comme augmenter les taux d’intérêt, pour ralentir la croissance économique et refroidir l’économie. De même, si l’inflation est faible et le chômage élevé, la Fed peut adopter une politique monétaire accommodante, en abaissant les taux d’intérêt et en injectant plus d’argent dans l’économie pour éviter une récession.

Une fois qu’une politique monétaire est définie et mise en œuvre, il peut s’écouler plusieurs semaines ou mois avant que ses effets ne se fassent sentir dans l’économie. Lorsqu’ils se manifestent, la Fed maintient généralement sa politique en place dans une certaine mesure pour préserver la stabilité et éviter de déstabiliser les marchés.

Cependant, si les fondamentaux de l’économie changent radicalement, la Fed doit réévaluer sa position et peut décider d’opérer un pivot — c’est-à-dire inverser sa position en matière de politique monétaire. Ainsi, si les taux d’intérêt sont faibles et que la Fed pratique l’assouplissement quantitatif (AQ), elle pourrait opérer un pivot en augmentant les taux d’intérêt et en réduisant l’AQ. Un pivot dans l’autre sens impliquerait l’inverse. Dans tous les cas, cela peut être perturbant à court terme, car les attentes du marché et les prévisions des entreprises sont révisées à la lumière de la nouvelle politique.

Scénarios réels : timing et raisons des pivots de la Fed

Actuellement, la Fed a fixé un taux d’inflation cible de 2 % par an et cherche à maintenir le plein emploi. En conséquence, elle ajustera sa politique monétaire en fonction de l’état de l’économie et de ses prévisions pour l’avenir. Cela inclut la fixation des taux d’intérêt, notamment en ciblant le taux des fonds fédéraux, ou le taux d’intérêt à court terme auquel les banques commerciales empruntent et prêtent entre elles. Lorsque l’économie est en expansion, la Fed peut augmenter les taux et les maintenir relativement élevés ; lorsqu’elle ralentit ou se contracte, elle peut au contraire les baisser et les maintenir bas.

Examinons quelques exemples récents à l’aide du graphique ci-dessous, qui montre le taux des fonds fédéraux depuis janvier 2000. Fin 2000 et en 2001, la bulle Internet a éclaté, entraînant une récession légère aux États-Unis. Vers la fin de 2000 et jusqu’en 2004, la Fed a opéré un pivot vers une politique monétaire souple, en réduisant les taux d’intérêt de 6,5 % à 1,0 % sur plus de 36 mois, et en maintenant cette politique jusqu’à l’été 2004. C’est alors qu’elle a de nouveau pivoté en augmentant les taux, passant de 1 % à 5,25 %, sur une période d’environ trois ans, en réponse à la croissance économique.

En raison de la crise financière de 2007–2008, l’économie américaine a connu une contraction profonde, appelée la Grande Récession. Pendant cette période, le chômage était élevé, la croissance économique faible, et l’inflation est tombée bien en dessous de son objectif de 2 %, où elle est restée plusieurs années. La Fed a alors changé de politique, en réduisant à nouveau les taux d’intérêt, cette fois à un niveau record de 0 % à 0,25 %. Cette politique expansionniste a duré près d’une décennie, avant que la Fed ne commence lentement à relever les taux, atteignant environ 2,5 % en 2019.

Au printemps 2020, la pandémie mondiale de COVID-19 a secoué l’économie, avec des confinements et des fermetures d’entreprises qui ont stoppé la croissance économique lente et régulière qui la précédait. La Fed a rapidement opéré un pivot en réduisant à nouveau les taux proches de 0 %, où ils sont restés jusqu’au printemps 2022. Au début de 2022, l’inflation a commencé à grimper, puis a explosé cet été-là, atteignant des niveaux inégalés depuis le début des années 1980. Les causes de cette hausse soudaine des prix incluent l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui a fait grimper les prix des denrées alimentaires et du carburant, ainsi que des perturbations de l’emploi et de la logistique mondiale, persistantes depuis les confinements liés au COVID. Cela a conduit la Fed à opérer un nouveau pivot en relevant agressivement les taux d’intérêt pour contenir la hausse des prix.

Taux des fonds fédéraux (Source : Banque de réserve fédérale de Saint-Louis).

Conseil

Vous pouvez repérer les pivots de la Fed en recherchant les points d’inflexion sur le graphique du taux des fonds fédéraux ci-dessus, où la tendance change de direction.

Les pivots de la Fed fonctionnent-ils toujours ?

La Fed opère un pivot en réponse à une économie en mutation, afin de maintenir la stabilité des prix face à de nouveaux fondamentaux. Cependant, certains critiquent le fait que les pivots de la Fed peuvent intervenir trop tard, en réagissant après coup plutôt qu’en anticipant les changements de tendance économique. D’autres estiment que les pivots de la Fed ne durent pas toujours assez longtemps, comme dans les années 1970, lorsque la Fed a assoupli trop tôt sa politique de resserrement agressif, ce qui a favorisé la stagflation.

Les pivots de la Fed sont-ils prévisibles ?

Au cours des dernières décennies, la Fed a considérablement accru sa transparence et est devenue meilleure pour signaler ses intentions au public investisseur. Cependant, un pivot de la Fed et le moment précis où il se produira restent une question d’attentes et de suppositions éclairées. Les marchés à terme sur les fonds fédéraux et les options peuvent donner une idée des opinions implicites du marché concernant de futures hausses ou baisses de taux, mais cela ne fournit que des probabilités, pas des certitudes. Si la Fed réagit lentement ou prend une décision qui ne correspond pas aux attentes du marché, les cours des actions peuvent en pâtir.

Comment la Fed fixe-t-elle les taux d’intérêt ?

Aux États-Unis, les taux d’intérêt sont déterminés par le Comité fédéral de l’ouverture du marché (FOMC), composé de sept gouverneurs du Conseil de la Réserve fédérale (FRB) et de cinq présidents de banques régionales de la Fed. Le FOMC se réunit huit fois par an pour décider de la direction à court terme de la politique monétaire et des taux d’intérêt, par vote à la majorité.

La conclusion

Les pivots de la Fed se produisent lorsque la banque centrale américaine modifie sa politique monétaire en réponse à la conjoncture économique. En période de récession, la Fed peut opérer un pivot vers une politique accommodante avec des taux plus bas, un assouplissement quantitatif accru et davantage d’opérations sur le marché ouvert. À l’inverse, lorsque l’économie surchauffe, le pivot peut viser une politique restrictive avec des taux plus élevés et une réduction de l’AQ et des opérations sur le marché ouvert. Des pivots rapides et agressifs sont nécessaires pour faire face efficacement aux changements économiques.