Market maker dans le trading de cryptomonnaies : l'architecte de la liquidité et de la stabilité

Imaginez une plateforme d’échange de cryptomonnaies sans teneurs de marché. Les traders veulent acheter, mais il n’y a pas de vendeurs ; ils veulent vendre, mais les acheteurs ont disparu. Les prix fluctuent de manière folle, les spreads entre prix d’achat et de vente s’écartent de dizaines de pourcents. Ce n’est pas une hypothèse — c’est la réalité des marchés peu liquides. Le teneur de marché est précisément cette étape qui transforme le chaos en ordre, en plaçant constamment des ordres des deux côtés des paires de trading et en permettant au marché de fonctionner en douceur.

Le rôle du teneur de marché dans l’écosystème crypto reste souvent invisible pour les traders de détail, mais il est crucial. Sans ces traders ou sociétés spécialisés, l’écosystème des actifs numériques serait paralysé par une illiquidité insurmontable. Cet article dévoile les mécanismes de fonctionnement des teneurs de marché, leur interaction avec les autres acteurs du marché, les principaux intervenants de l’industrie et les risques liés à leur activité.

Définition du teneur de marché : de la théorie à la pratique

Un teneur de marché dans le trading de cryptomonnaies est une structure spécialisée (trader individuel, hedge fund ou société de trading algorithmique) qui maintient activement la liquidité du marché en plaçant en permanence des ordres d’achat (bid) et de vente (ask). Contrairement à un trader ordinaire qui attend que le prix atteigne un niveau cible, le teneur de marché travaille en continu, indépendamment de la direction du mouvement du prix.

La principale source de profit du teneur de marché est le spread : la petite différence entre le prix auquel il achète et celui auquel il vend. Par exemple, si le teneur de marché place un ordre d’achat de Bitcoin (BTC) à 100 000 $ et un ordre de vente à 100 010 $, sa marge est de 10 $ par transaction. Ce mécanisme diffère fondamentalement de la stratégie d’un trader de détail qui cherche à acheter bas et vendre haut.

Les grandes institutions financières, hedge funds et sociétés de trading spécialisées dominent le secteur du market making sur les marchés de cryptomonnaies. Cependant, certains traders de détail participent aussi à ce processus en plaçant des ordres limités sur les exchanges, contribuant modestement à la liquidité globale.

Mécanique du fonctionnement du teneur de marché : de la théorie à l’action concrète

Processus de placement des ordres

Le teneur de marché agit comme un fournisseur constant de liquidité, en plaçant simultanément des ordres d’achat et de vente à différents niveaux de prix. Voici un scénario typique :

1. Le teneur de marché analyse l’état actuel de la plateforme et place un ordre d’achat de BTC à 99 990 $ et un ordre de vente à 100 010 $.
2. Si un trader accepte l’offre de vente à 100 010 $, le teneur de marché lui vend du BTC et encaisse un spread de 10 $.
3. Il place immédiatement un nouvel ordre d’achat pour reconstituer ses réserves.
4. Si un autre trader décide d’acheter du BTC à 99 990 $, le teneur de marché lui vend son stock.

Ce processus se répète des milliers de fois par jour, générant un flux de revenus stable via l’accumulation des spreads.

Gestion de l’inventaire et couverture

Les teneurs de marché détiennent d’importants volumes de cryptomonnaies pour garantir leur capacité à exécuter des ordres à tout moment. Mais ils ne se contentent pas d’accumuler ces actifs ; ils gèrent activement leur risque via la couverture de leurs positions sur plusieurs plateformes. Si un teneur de marché accumule trop de BTC à cause d’un excès d’achats, il peut vendre une position équivalente sur une autre plateforme, neutralisant ainsi le risque de prix.

Utilisation d’algorithmes et trading à haute fréquence

Les teneurs de marché modernes s’appuient sur des systèmes algorithmiques avancés et le trading à haute fréquence (HFT), permettant d’effectuer des centaines ou milliers de transactions par seconde. Ces algorithmes analysent :

• La profondeur du carnet d’ordres (volume à chaque niveau de prix)
• La volatilité sur différentes échelles temporelles
• Le flux d’ordres et les intentions des participants
• Les corrélations entre différentes paires de trading

Sur la base de cette analyse, ils ajustent dynamiquement les spreads et les volumes d’ordres, s’adaptant aux conditions changeantes du marché.

Teneurs de marché et market takers : deux faces d’une même pièce

Un marché efficace nécessite l’interaction de deux types d’acteurs :

Teneurs de marché : créateurs de liquidité

Les teneurs de marché ajoutent de la liquidité en plaçant des ordres limités qui restent dans le carnet jusqu’à leur exécution. Ils bénéficient de faibles commissions ou même de privilèges de la plateforme pour leur rôle dans la fourniture de liquidité.

Exemple : un teneur de marché place un ordre d’achat de 100 BTC à 99 990 $ et un ordre de vente de 100 BTC à 100 010 $. Ces ordres garantissent qu’un trader peut exécuter une transaction à un prix raisonnable.

Market takers : consommateurs de liquidité

Les market takers sont des traders qui exécutent immédiatement des ordres existants au prix du marché. Ils paient des commissions plus élevées pour la commodité d’une exécution instantanée.

Exemple : un trader souhaite acheter 10 BTC immédiatement, il accepte l’offre du teneur de marché à 100 010 $ plutôt que d’attendre une baisse.

Équilibre entre les deux approches

Un marché sain requiert un équilibre entre teneurs de marché et market takers. Les teneurs de marché assurent une présence constante d’ordres, tandis que les market takers génèrent de l’activité, garantissant une adéquation continue entre l’offre et la demande. Cette dynamique permet d’obtenir des spreads serrés, des coûts de transaction faibles et une exécution rapide.

Importance pratique des teneurs de marché pour l’écosystème crypto

Contrairement aux marchés traditionnels, les marchés de cryptomonnaies fonctionnent 24/7 sans interruption. Cette particularité rend le rôle des teneurs de marché encore plus critique : la liquidité doit être disponible en permanence.

Les teneurs de marché aident les nouveaux tokens à obtenir une liquidité initiale lors de leur inscription sur une plateforme. Sans eux, un nouveau projet aurait du mal à attirer des investisseurs, car les traders ne trouveraient pas de contreparties pour échanger, ce qui freinerait leur adoption. Beaucoup de projets collaborent avec des sociétés de market making reconnues pour créer un environnement de trading sain.

Ils stabilisent aussi les prix sur des actifs plus volatils. Lors de baisses de marché, ils placent des ordres d’achat plus actifs pour soutenir les prix, et lors de rallyes spéculatifs, ils proposent davantage de ventes pour éviter des pics excessifs.

Principaux teneurs de marché dans l’industrie crypto en 2025

Wintermute : leader en volume et diversification

Wintermute est une société de trading algorithmique de premier plan, spécialisée dans la fourniture de liquidité. Au début de 2025, elle gérait plus de 237 millions de dollars d’actifs, répartis sur plus de 300 actifs on-chain sur 30+ blockchains. Son volume total de trading avoisinait 6 trillions de dollars fin 2024, illustrant son envergure.

Points forts : couverture étendue sur CEX et DEX ; stratégies algorithmiques avancées ; réputation de partenaire fiable pour de grands projets.

Limitations : focalisation sur des projets à forte capitalisation ; moins de ressources pour des tokens de niche ou en early stage.

GSR : expérience et polyvalence

GSR est un vétéran du trading crypto avec plus de dix ans d’expérience. La société offre des services de market making, de trading OTC et de dérivés. Fin 2025, GSR avait investi dans plus de 100 entreprises et protocoles majeurs, étant à la fois market maker et investisseur actif dans l’écosystème. La liquidité de GSR couvre plus de 60 plateformes.

Points forts : expertise approfondie ; soutien au lancement de tokens ; gamme complète de services en plus du market making.

Limitations : priorité donnée aux grands clients institutionnels ; coûts élevés pour les petits projets.

Amber Group : gestion de capitaux et gestion des risques

Amber Group gère environ 1,5 milliard de dollars de capital de trading pour plus de 2000 clients institutionnels. La société est reconnue pour ses services conformes aux réglementations et l’utilisation de l’intelligence artificielle dans le trading. Le volume total de trading via ses plateformes de liquidité dépasse 1 trillion de dollars.

Points forts : focus sur la gestion des risques et la conformité ; utilisation de l’IA pour optimiser le trading ; large gamme de services financiers.

Limitations : exigences d’entrée élevées ; activités diversifiées au-delà du simple market making ; peu adaptée aux projets en early stage.

Keyrock : précision algorithmique et personnalisation

Keyrock, société de trading algorithmique fondée en 2017, gère plus de 550 000 transactions quotidiennes sur 1300+ marchés et 85 exchanges. Elle propose une gamme complète de services : market making, OTC, options, solutions de trésorerie et gestion de pools de liquidité.

Points forts : spécialisation algorithmique ; solutions sur mesure pour différentes juridictions ; approche data-driven pour une distribution optimale de la liquidité.

Limitations : ressources plus limitées que les grands concurrents ; moins connue du grand public ; frais potentiellement plus élevés pour services personnalisés.

DWF Labs : investisseur et teneur de marché en un seul

DWF Labs opère à la fois comme société d’investissement et de market making. Fin 2025, elle gérait un portefeuille de plus de 700 projets, soutenant plus de 20 % des projets du top 100 CoinMarketCap et plus de 35 % du top 1000. La société fournit de la liquidité sur plus de 60 exchanges majeurs, en trading spot et dérivés.

Points forts : portefeuille d’investissements assurant un intérêt à long terme ; focus sur les phases early ; solutions OTC compétitives.

Limitations : travaille principalement avec des projets et exchanges de niveau Tier 1 ; processus d’évaluation stricts ; moins accessible pour des actifs de niche.

Comment les teneurs de marché renforcent les exchanges crypto

Augmentation du volume et attraction des traders

En plaçant en permanence des ordres, les teneurs de marché créent une illusion d’activité et de liquidité, attirant traders de détail et institutionnels. Plus de traders signifient plus de transactions, augmentant les revenus des exchanges via les commissions. Les plateformes collaborent souvent avec des teneurs de marché pour lister de nouveaux tokens, assurant que les nouveaux arrivants disposent d’une liquidité adéquate dès le départ.

Réduction de la volatilité et stabilisation des prix

Les marchés crypto sont connus pour leur volatilité extrême. Les teneurs de marché aident à amortir ces fluctuations en ajustant constamment spreads et tailles d’ordres. En période de stress, ils renforcent leur présence côté achat pour soutenir les prix, évitant ainsi une chute panique. Lors de rallyes spéculatifs, ils augmentent leur activité côté vente pour limiter les pics excessifs.

Amélioration de la fonctionnalité du marché

Les spreads serrés entre prix d’achat et de vente, créés par les teneurs de marché, réduisent les coûts pour les traders. La rapidité d’exécution permet d’entrer et sortir des positions sans délai. La fixation efficace des prix — résultat d’une interaction constante entre teneurs de marché et marché — garantit que les prix reflètent la demande et l’offre réelles, plutôt que des manipulations ou spéculations.

Risques pour les teneurs de marché : menaces cachées pour un business rentable

Risque de volatilité et d’inventaire

Les teneurs de marché maintiennent en permanence d’importants positions en cryptomonnaies pour assurer la liquidité. Si le marché évolue brutalement contre eux, ils peuvent subir des pertes importantes. Surtout sur des marchés peu liquides, où une hausse rapide du prix dépasse leur capacité à ajuster leurs ordres. Des chutes rapides peuvent entraîner des pertes supérieures aux spreads attendus.

Risques technologiques

Les teneurs de marché dépendent de systèmes algorithmiques bien rodés et de trading haute fréquence. Toute panne technique, cyberattaque ou erreur dans le code peut entraîner la mise en place d’ordres à des prix indésirables, provoquant des pertes en quelques secondes. Des problèmes de latence dans la réception des données ou l’exécution des ordres peuvent faire basculer leur position dans le rouge.

Incertitudes réglementaires

Le cadre réglementaire des cryptomonnaies reste fragmenté, variant considérablement selon les pays. Des changements soudains dans la législation ou la qualification du market making comme manipulation de marché peuvent entraîner des conséquences juridiques. Les coûts de conformité, notamment pour les sociétés opérant sur plusieurs marchés mondiaux, peuvent être élevés.

Risque de liquidité en période de crise

En cas de conditions extrêmes (krach ou panique), les teneurs de marché peuvent se retrouver incapables de liquider leurs positions sans pertes substantielles. Le marché peut devenir illiquide précisément au moment où leur présence est la plus nécessaire pour sortir de positions.

Conclusion : le rôle indispensable du teneur de marché dans l’écosystème crypto

Le teneur de marché est l’architecture de la liquidité et de la stabilité des marchés de cryptomonnaies. Sans leur présence constante, plaçant des ordres bilatéraux, le trading crypto deviendrait inefficace et coûteux. Ils assurent des spreads serrés, une exécution rapide et des prix stables — tout ce qui permet aux marchés de fonctionner.

Des acteurs majeurs comme Wintermute, GSR, DWF Labs, Amber Group et Keyrock dominent ce secteur grâce à leurs algorithmes avancés, leur expertise approfondie et leurs ressources financières importantes. Cependant, leur activité n’est pas sans risques : volatilité du marché, défaillances technologiques et incertitudes réglementaires menacent en permanence leur opération.

À mesure que l’industrie crypto mûrit, l’importance des teneurs de marché ne fera que croître. Ils ne sont pas simplement des traders cherchant le profit — ils constituent l’infrastructure critique pour la santé et l’accessibilité de tout l’écosystème des actifs numériques. Comprendre leur rôle permet aux traders de mieux naviguer sur le marché et d’évaluer l’impact de la liquidité sur leur propre trading.