Le milliardaire Ray Dalio avertit Wall Street d'une "force baissière" alors que cette alarme du marché boursier retentit.

Alors que les investisseurs se réjouissent de la progression de l’S&P 500 (^GSPC 0,28 %) vers des sommets historiques, Ray Dalio, fondateur du plus grand fonds spéculatif au monde, exprime quelques inquiétudes. Dans une interview récente, le milliardaire a évoqué une force « baissière » croissante qu’il pense pouvoir avoir un impact profond sur le marché dans un avenir proche.

Cela intervient alors qu’un indicateur important de la valorisation du marché boursier atteint des niveaux que l’on n’avait pas vus depuis la crise des dotcom. Voici ce que les investisseurs doivent savoir.

Source de l’image : Getty Images.

Qu’est-ce qu’une guerre des capitaux ?

Au cœur de l’argument de Ray Dalio se trouve ce qu’il appelle une « guerre des capitaux » imminente. Contrairement à une guerre commerciale menée par des tarifs douaniers sur les biens, une guerre des capitaux utilise l’argent lui-même comme arme, par le biais de sanctions, de gels d’actifs et de contrôles de capitaux. Dalio pense que la montée des tensions géopolitiques, notamment entre les États-Unis et la Chine, pousse le monde dans cette direction, sapant la libre circulation des capitaux à laquelle nous étions habitués.

Comment cela affecterait-il réellement le marché boursier ?

Le gouvernement américain affiche de grands déficits chaque année et emprunte de l’argent pour combler le déficit en vendant des obligations du Trésor. Traditionnellement, des acheteurs étrangers achetaient une part importante de ces obligations. Mais à mesure que les tensions augmentent, ces acheteurs deviennent plus prudents, craignant que leurs actifs ne soient un jour sanctionnés ou gelés. Cette demande réduite crée un dilemme, et le gouvernement doit choisir entre deux options :

• Des rendements plus élevés : Le gouvernement propose des taux d’intérêt plus élevés sur les obligations pour les rendre plus attractives. Cela se répercute sur toute l’économie, rendant l’emprunt plus coûteux pour les entreprises et les consommateurs, ce qui ralentit la croissance économique.
• La « dévaluation » de la monnaie : Le gouvernement peut imprimer plus d’argent pour acheter sa propre dette. Cela érode la valeur réelle du dollar au fil du temps, selon la loi fondamentale de l’offre et de la demande — plus de dollars pour une demande identique.

Les gouvernements se retrouvent dans une situation où ils doivent choisir le moindre mal — ou, plus probablement, une combinaison douloureuse des deux. Bien que certains de ces éléments soient déjà présents, Dalio voit le potentiel pour quelque chose de beaucoup plus marqué — et beaucoup plus impactant pour le marché boursier.

Le ratio CAPE vient d’atteindre un sommet historique

Le ratio cours/bénéfices ajusté cycliquement (CAPE) est une métrique d’évaluation qui compare les prix des actions aux bénéfices moyens sur les dix dernières années, ajustés pour l’inflation. Considérez-le comme une version lissée, vue d’ensemble, d’un ratio P/E traditionnel.

Ce n’est pas une métrique parfaite — aucune ne l’est — mais c’est un indicateur utile pour comparer le marché actuel à celui du passé. En ajustant pour l’inflation et en moyennant les bénéfices sur une longue période, il élimine une partie du « bruit » à court terme et facilite les comparaisons historiques aussi équitables que possible.

Il n’est donc pas surprenant que de nombreux investisseurs soient nerveux de voir le ratio CAPE de l’S&P 500 atteindre des sommets historiques, juste en dessous de 40. La seule fois où il a dépassé ce niveau, comme le montre le graphique ci-dessous, c’était en 1999.

Données du ratio CAPE de Shiller de l’S&P 500 par YCharts

Comme je l’ai dit, ce n’est pas une métrique parfaite. Il est facile de la prendre comme une confirmation que nous sommes en pleine bulle, mais ce serait une erreur. Aucun indicateur ou donnée unique ne peut vous le dire avec certitude, mais cela reste préoccupant — surtout si l’on considère que le boom de l’intelligence artificielle (IA) alimentant ces valorisations élevées dépend fortement de la poursuite de la circulation libre des capitaux — et de la dette relativement bon marché. Si les avertissements de Dalio se vérifient, le boom pourrait se transformer en crise.

Ce qu’il faut retenir

Alors, que doivent faire les investisseurs ? Si vous détenez des actions qui dépendent fortement de la dette pour alimenter leur croissance, demandez-vous ce qui se passera si ce financement ralentit ou s’arrête. Il ne serait pas non plus inutile d’avoir un peu de liquidités en réserve pour profiter d’un éventuel ralentissement.

Mais surtout, concentrez-vous sur l’investissement dans des actions à forte conviction, avec de solides avantages concurrentiels et des flux de trésorerie sains — des entreprises capables de financer leur croissance par leurs opérations plutôt que par l’emprunt. Ce sont ces types d’actions qui peuvent résister aux tempêtes et continuer à faire croître votre patrimoine sur le long terme.

Jouer la carte de la longévité a toujours été la meilleure approche.