Les actions technologiques à Hong Kong se différencient : les « nouvelles stars » de l'IA sont en vogue, tandis que les « préoccupations de monétisation » pèsent sur les géants de l'Internet

Après la réouverture des marchés après les vacances du Nouvel An chinois, les actions technologiques ont montré une tendance différenciée, avec une forte hausse des startups en IA générative, tandis que les géants Internet traditionnels ont connu des corrections. La préférence des fonds semble passer d’une « plateforme intégrée » à des cibles plus purement axées sur l’IA.

Le spectacle impressionnant du gala du Nouvel An chinois avec des robots humanoïdes a enflammé l’enthousiasme des investisseurs à Hong Kong. Le secteur des robots a connu une hausse notable, avec Ubtech qui a brièvement augmenté de 13 % et Yuejiang qui a grimpé près de 23 %, enregistrant la plus forte hausse intraday depuis avril.

Au moment de la rédaction, les sociétés de grands modèles d’IA Zhipu et MiniMax ont respectivement augmenté de 31 % et 13 % à Hong Kong, poursuivant leur forte performance depuis leur introduction en janvier. Les deux actions ont toutes deux plus que quadruplé leur valeur.

En contraste, Alibaba et Tencent, malgré des résultats opérationnels solides durant les fêtes, ont connu des baisses temporaires de 1,83 % et 0,29 %. Le marché, tout en réalisant des prises de bénéfices, évalue plus strictement l’intensité des investissements en IA des grands groupes et le rythme de concrétisation des retours.

Dilin Wu, stratégiste chez Pepperstone Group Ltd., souligne que les investisseurs examinent désormais plus rigoureusement la contribution réelle des projets IA à la rentabilité, et que la surveillance réglementaire sur la concurrence promotionnelle des plateformes exerce une pression à court terme sur les valorisations.

La rotation des fonds s’accélère, les cibles « pure IA » en tête

Avant et après les vacances, les entreprises chinoises d’IA accélèrent le lancement de modèles mis à jour et de nouvelles fonctionnalités. La période des fêtes est également une fenêtre où les utilisateurs testent massivement de nouvelles applications et services numériques, amplifiant ainsi l’intérêt du marché pour le thème de l’IA. Le spectacle impressionnant du gala de robots humanoïdes a enflammé l’enthousiasme des investisseurs à Hong Kong.

Par ailleurs, la concurrence stimule également cette dynamique. Selon Bloomberg, plusieurs entreprises cherchent à finaliser leurs itérations de produits avant la prochaine grande annonce de DeepSeek, ce qui renforce la préférence des investisseurs pour le risque dans le secteur des modèles fondamentaux et pousse les fonds vers des sociétés d’IA plus « pures ».

Les banques d’investissement restent optimistes sur MiniMax, avec des objectifs de prix et des prévisions de revenus renforçant le potentiel

Les institutions de Wall Street soutiennent également MiniMax. Morgan Stanley, Jefferies et UBS ont déjà couvert cette société, avec une note d’achat.

UBS a fixé un objectif de prix à 1000 HKD. Morgan Stanley prévoit que les revenus de MiniMax pourraient atteindre environ 700 millions de dollars d’ici 2027, offrant ainsi un potentiel de croissance pouvant atteindre dix fois en deux ans.

Les géants Internet corrigent, la valorisation de l’investissement et du retour se réajuste

Alibaba et Tencent, malgré des résultats opérationnels solides durant les fêtes, voient leur attention se tourner vers « investissement et retour ». Alibaba a traité 130 millions de commandes avec son application Qianwen lors du Nouvel An, et Tencent a dépassé 50 millions d’utilisateurs actifs quotidiens avec Yuanbao.

Cependant, les investisseurs évaluent si cette popularité peut se traduire par des contributions profitables visibles, ainsi que par les coûts engagés pour attirer les utilisateurs. Bloomberg estime qu’Alibaba et Meituan ont probablement offert environ 870 millions de dollars en incitations pour attirer les consommateurs durant les fêtes, tandis que Tencent prévoit d’investir environ 145 millions de dollars.

Selon une annonce officielle d’Alibaba, l’application Qianwen a lancé le « Plan de fête du printemps », avec un investissement d’environ 30 milliards de RMB pour offrir nourriture, divertissement, envoi d’enveloppes rouges et autres incitations aux consommateurs pendant le festival.

Dilin Wu indique que la pression sur les géants traditionnels comme Baidu, Alibaba et Tencent s’accroît, en raison de leur croissance plus faible dans leurs activités principales telles que la publicité, le commerce électronique et les jeux, par rapport aux attentes du marché. La question de savoir quand l’IA pourra « contribuer de manière significative » aux profits devient une nouvelle contrainte sur leur valorisation.

Les régulateurs accentuent leur surveillance sur la promotion et la concurrence « interne », limitant l’espace stratégique des plateformes

Les signaux réglementaires renforcent la pression sur les plateformes. Selon CCTV, le 13 février, l’Administration de la régulation du marché a convoqué les principales entreprises de plateformes en ligne pour leur demander de limiter les pratiques promotionnelles et d’éliminer la « concurrence interne ». Alibaba, Baidu, Tencent, JD.com et d’autres ont été convoqués.

Dans un contexte où les entreprises multiplient les subventions et les investissements en IA, cet événement accroît la sensibilité du marché à l’intensité des promotions, aux marges et à la durabilité des profits, tout en accentuant la divergence de valorisation entre les « nouveaux acteurs » de l’IA et les géants de l’Internet.