Avis : La faille fatale du débat sur le Bitcoin est que la valeur est confondue avec l'utilité

Depuis plus d’un siècle, aucune classe d’actifs n’a pu rivaliser avec le marché boursier en termes de rendement annualisé. Malgré sa volatilité, l’indice de référence S&P 500 (^GSPC 0,28 %) a largement surpassé les matières premières, l’immobilier et les obligations sur le très long terme.

Mais au cours de la dernière décennie, les cryptomonnaies ont littéralement écrasé le S&P 500 en termes de rendement, avec Bitcoin (BTC +1,98 %), la plus grande monnaie numérique au monde, en tête. Au cours des 15 dernières années, Bitcoin est passé d’environ 1 dollar par jeton à environ 68 500 dollars, au moment de la rédaction, dans la soirée du 15 février.

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Il n’y a probablement aucune autre classe d’actifs ou investissement sur la planète qui suscite autant de débats polarisants entre investisseurs professionnels et particuliers que Bitcoin. Mais il y a un problème avec ces discussions : elles confondent souvent valeur et utilité. Comme vous allez le voir, la valeur et l’utilité sont deux choses très différentes dans le monde de l’investissement — surtout dans le domaine des cryptomonnaies.

La perception des investisseurs donne sa valeur à Bitcoin

Dans sa forme la plus simple, la valeur est déterminée par le montant que les investisseurs sont prêts à payer pour un actif. Si quelqu’un est prêt à acheter du Bitcoin pour 68 500 dollars, cela démontre clairement que le jeton a de la valeur (du moins à ce moment précis).

Alors que la valeur sur le marché boursier est déterminée par une combinaison de fondamentaux opérationnels et de perceptions des investisseurs, la valeur des monnaies numériques repose presque uniquement sur la perception. Sans états financiers ou bilans à examiner, les émotions ont tendance à prendre le dessus avec Bitcoin et la liste de cryptomonnaies importantes.

La montée stratosphérique de Bitcoin peut en réalité être résumée à quelques perceptions des investisseurs.

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CRYPTO : BTC

Bitcoin

Variation d’aujourd’hui

(1,98 %) 1323,02 $

Prix actuel

68 176,00 $

Points clés

Capitalisation boursière

1,4 trillions de dollars

Fourchette journalière

65 734,00 $ - 68 216,00 $

Fourchette sur 52 semaines

60 255,56 $ - 126 079,89 $

Volume

36 milliards

Tout d’abord, c’est l’une des rares monnaies numériques à offre fixe ou limitée. Lorsqu’ils seront tous minés, il n’y aura en circulation que 21 millions de jetons. Tout comme la rareté d’un produit permet aux entreprises d’augmenter leurs prix lorsque la demande est forte, la valeur de Bitcoin a augmenté en raison de la perception qu’il est rare.

Cette rareté joue également un rôle clé dans la croyance que Bitcoin constitue une couverture contre l’inflation. Avec peu d’exception, la masse monétaire M2 des États-Unis continue de croître. À mesure que la valeur des monnaies fiat, comme le dollar américain, est érodée par l’inflation au fil du temps, un jeton à offre fixe comme Bitcoin est considéré comme une couverture intelligente contre l’inflation.

De plus, il y a l’attente que le réseau blockchain de Bitcoin deviendra une plateforme de paiement peer-to-peer de plus en plus utilisée, fonctionnant sans institutions financières centralisées. Par exemple, le nombre moyen de transactions Bitcoin par jour est passé de 200 000 en 2022 à entre 400 000 et 600 000 au cours des six derniers mois.

Sur la base de ces perceptions, Bitcoin a de la valeur.

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Les actifs peuvent avoir de la valeur sans utilité — mais cela est rarement durable sur le long terme

Cependant, le fait que Bitcoin ait de la valeur ne prouve en rien qu’il offre une utilité dans le monde réel.

Sur Wall Street, il existe de nombreux exemples d’entreprises avec une capitalisation boursière importante qui n’offrent techniquement aucune utilité. Des développeurs de médicaments en phase clinique peuvent potentiellement atteindre des capitalisations de plusieurs milliards de dollars en se basant sur la perception de ce que leurs thérapies expérimentales peuvent faire pour les patients. Mais tant que ces entreprises n’ont pas de thérapie approuvée, elles manquent d’utilité. Si ces développeurs échouent à produire un médicament approuvé, leurs actions (et leur capitalisation) en pâtissent finalement.

La perception de la valeur n’a jamais été remise en question avec Bitcoin. Il possède un suivi en ligne fervent, avec certains analystes et commentateurs de Wall Street (par exemple, Cathie Wood et Tom Lee) qui le défendent également. Mais Bitcoin échoue au test de l’utilité.

Bien que Bitcoin soit perçu comme rare, son offre est limitée uniquement par des lignes de code informatique qui peuvent être modifiées avec le consensus des développeurs. Bien que ce consensus soit très peu probable, il n’est pas nul. En comparaison, des métaux précieux comme l’or et l’argent sont de ressources réellement finies qui ne peuvent pas être produites à l’infini. Bien que nous soyons encore en train de récupérer ces métaux en profondeur sous la Terre, nous ne pouvons pas créer d’or ou d’argent supplémentaires au-delà de ce qui est déjà présent sur la planète.

Le réseau de paiement de Bitcoin manque également d’un avantage concurrentiel. Bien qu’il bénéficie encore de son avantage de premier arrivé, le coût des transactions sur le réseau blockchain de Bitcoin tourne autour de 0,30 dollar et, selon la taille du paiement, peut prendre de 10 minutes à une heure pour être validé et réglé. En comparaison, des monnaies comme XRP et Stellar ont des coûts de transaction qui ne sont qu’une fraction de penny, et elles se règlent généralement en cinq secondes ou moins sur leurs réseaux respectifs. Le point étant que plusieurs autres projets blockchain peuvent faire mieux que le réseau de Bitcoin là où cela compte.

Nous avons également vu Bitcoin échouer au test de l’utilité dans le monde réel en El Salvador. Le gouvernement salvadorien a légalisé Bitcoin comme moyen de paiement en septembre 2021, dans le but que ses citoyens l’utilisent pour leurs transactions quotidiennes. Finalement, les données de 2024 ont montré qu’environ huit Salvadoriens sur dix n’utilisaient pas Bitcoin. Alors que le gouvernement salvadorien continue de détenir la plus grande monnaie numérique au monde en tant qu’actif de réserve, Bitcoin a échoué en tant que moyen d’échange.

Compte tenu de ce que l’histoire nous enseigne, la très limitée utilité de Bitcoin devrait finir par peser sur sa valeur — même s’il n’existe pas de plan précis ou de calendrier pour savoir quand cela pourrait se produire.

Bitcoin a-t-il de la valeur ? Oui, grâce à la perception des investisseurs. Mais le monde en a-t-il besoin ? D’après les données dont nous disposons, non.