Croisement des lignes de capitaux : ce que la démarche SPAC du groupe XData signale pour la fintech européenne

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L’idée selon laquelle le succès en fintech doit d’abord être local, puis global, commence à s’éroder. Aujourd’hui, la scalabilité est un principe de conception — pas une récompense. Et pour des entreprises comme XData Group, entrer en bourse via un SPAC coté aux États-Unis n’est pas un saut dans l’inconnu — c’est une démarche calculée pour s’intégrer au système financier mondial selon leurs propres termes.

Fondé en 2022, XData Group fait partie d’une nouvelle génération d’entreprises de logiciels B2B développant des outils spécialisés pour le secteur bancaire. Depuis son siège en Estonie, il s’est étendu en Arménie et en Espagne, répondant à la demande croissante pour une infrastructure conforme, alimentée par l’IA, qui ne sert pas seulement les banques — mais les sécurise.

Mais cette histoire ne concerne pas uniquement une entreprise. Elle soulève une question plus large : Que faut-il pour qu’une fintech régionale pénètre sur les marchés mondiaux des capitaux — et y reste ?

Pour explorer cette question, nous avons interviewé deux personnes de chaque côté de la transaction :

🔹 Roman Eloshvili, PDG de XData Group, qui offre une vision de fondateur sur les compromis opérationnels, juridiques et stratégiques liés à l’entrée en bourse via un SPAC.
🔹 Dr. Zhe Zhang, Président & PDG d’Alpha Star Acquisition Corporation, qui partage la logique des investisseurs et la structure derrière l’opération.

Leurs perspectives éclairent la complexité et les opportunités intégrées à ce moment. Pour certains, les SPAC portent encore le poids d’une euphorie spéculative. Mais pour des entreprises sérieuses, sectorielles, avec une discipline d’exécution, ce modèle peut offrir rapidité, prévisibilité et un pont de capitaux aligné sur des objectifs à long terme.

En Europe — notamment dans des hubs technologiques émergents comme les pays baltes — les implications dépassent une simple cotation. L’entrée en bourse de XData pourrait marquer le début d’un nouveau schéma : celui où devenir global ne nécessite pas de renier son ADN régional, mais simplement de l’adapter à une scène plus large.

Découvrez les interviews ci-dessous.

Roman Eloshvili, PDG de XData Group

1. Les opérations SPAC ont retrouvé une certaine attractivité en 2024–2025, mais la sélection s’est renforcée. De votre point de vue, comment cette voie permet-elle aux entreprises technologiques européennes de se développer plus efficacement sur les marchés américains que par une IPO traditionnelle ?

Comparé à une IPO classique, les SPAC peuvent en effet être une voie très efficace. L’un des principaux avantages est la rapidité : la fenêtre d’exécution d’un deal SPAC est beaucoup plus courte — jusqu’à deux fois plus rapide qu’une IPO standard dans certains cas, ce qui donne aux fondateurs plus de contrôle et de confiance dans tout le processus.

Un autre avantage majeur est que les SPAC permettent une valorisation et une formation de capital en amont. Vous entrez dans la transaction avec une compréhension claire de la valorisation de l’entreprise et du montant de capital que vous allez lever, ce qui est extrêmement utile si vous planifiez une croissance et une expansion à long terme. Le secteur technologique, en particulier, est très actif, donc cette clarté et cette prévisibilité sont très précieuses pour une entreprise tech souhaitant croître rapidement.

Donc oui, si vous êtes une entreprise sérieuse avec une base solide et des ambitions mondiales, un deal SPAC peut être une démarche stratégique intelligente pour vous.

2. Se coter via un SPAC américain nécessite de naviguer à travers plusieurs complexités juridiques, juridiques et temporelles. Quelles ont été les étapes structurelles ou réglementaires les plus importantes pour aligner une opération européenne avec les standards américains ?

Se coter via un SPAC américain comporte effectivement une courbe d’apprentissage importante, surtout quand on est une entreprise européenne. Il y a plusieurs étapes à gérer avec soin et rigueur.

L’une des plus importantes pour nous a été la conversion et la réaudition de nos trois dernières années de comptes pour respecter les normes PCAOB. C’est un processus très détaillé, qui demande beaucoup de temps, ainsi qu’un haut niveau de précision et de transparence. C’est une exigence élevée, certes, mais aussi nécessaire si nous voulons instaurer la confiance des investisseurs américains.

Une autre étape clé a été le dépôt d’un Formulaire F-4, requis pour les émetteurs de fusions via SPAC non américains comme nous. Il s’agit d’une déclaration d’enregistrement SEC qui détaille les informations commerciales et financières, les termes de l’accord, les facteurs de risque, etc. La préparation de tout cela prend du temps, car il faut coordonner entre les équipes juridiques, financières et opérationnelles, mais c’est une étape essentielle pour se conformer aux exigences de la SEC — indispensable pour accéder au marché américain des capitaux.

En résumé, bien que les exigences légales et de conformité soient importantes, elles restent gérables si on les aborde sérieusement avec une équipe solide. Et si vous souhaitez vraiment scaler à l’échelle mondiale, tout ce processus en vaut la peine pour les opportunités qu’il ouvre.

3. Nasdaq offre une visibilité internationale — mais aussi des attentes institutionnelles. Comment votre feuille de route évolue-t-elle sous la discipline du marché public, et comment alignez-vous votre modèle opérationnel pour répondre à ces cadres d’investisseurs ?

Être coté sur Nasdaq ouvre effectivement de nouvelles opportunités, mais cela implique aussi des attentes plus élevées. Nous considérons cela comme un bon défi — cela nous pousse à être plus structurés et transparents dans tout ce que nous faisons.

Concernant la feuille de route, nous avons modifié notre approche. Au lieu de viser de grands objectifs sur le long terme, nous allons désormais les décomposer en cibles plus petites et plus gérables, sur une base mensuelle ou trimestrielle. Cela devrait nous aider à rester concentrés et à montrer des progrès clairs.

Un autre changement clé est que nous relions désormais directement les résultats à la valeur. Chaque initiative ou lancement de produit doit démontrer comment il impacte l’ensemble de l’entreprise. Il faut une connexion claire entre l’argent et l’effort investis et ce que l’on attend en retour.

Pour notre modèle opérationnel, nous avons apporté plusieurs ajustements pour mieux répondre aux attentes des investisseurs institutionnels. Nous établirons un conseil d’administration avec trois membres indépendants lors de la cotation, pour renforcer la gouvernance et apporter une diversité d’expériences et de perspectives.

Par ailleurs — et en lien avec la précédente question sur la feuille de route — notre équipe a aussi adopté un système de reporting trimestriel et renforcé la transparence. Cela crée un environnement plus discipliné, avec une meilleure visibilité sur nos indicateurs clés et un contrôle accru de l’ensemble de l’activité.
Je pense sincèrement que ces changements vont nous aider à mûrir en tant qu’entreprise à l’avenir.

4. Avec peu de précédents pour des fintechs baltes cotant sur de grandes bourses américaines, voyez-vous cette transaction comme un signal d’une nouvelle vague d’entreprises technologiques de la région accédant aux capitaux mondiaux ?

Si je devais répondre, je dirais que notre cotation s’inscrit dans un contexte plus large qui se développe dans la région depuis un certain temps. L’Estonie a une réputation bien établie pour ses entreprises technologiques performantes, et cette tendance ne ralentit pas. Beaucoup d’entreprises lancées ici ont dès le départ pour objectif de devenir internationales.

Dans ce sens, notre entrée en bourse n’est pas une exception — c’est une étape naturelle dans une transformation déjà en cours. Les startups baltes et d’Europe centrale atteignent un niveau de maturité où accéder aux capitaux mondiaux devient logique. Un flux croissant de startups de qualité atteignent des stades avancés de croissance. Cela montre que les entreprises de cette région ont non seulement l’innovation et le talent, mais aussi l’ambition et la maturité pour rivaliser à l’échelle mondiale.

Les secteurs FinTech, IA et énergie, en particulier, recèlent beaucoup de potentiel, et je suis convaincu que nous verrons dans l’avenir un intérêt accru des investisseurs pour eux. En fait, davantage de cas comme XData seraient parfaits pour renforcer la confiance des investisseurs dans cette région, accélérant encore le processus. À l’avenir, je ne serais pas surpris que la CEE devienne un leader de la prochaine vague d’innovation technologique en Europe, et nous sommes heureux d’en faire partie.

Dr. Zhe Zhang, Président & PDG d’Alpha Star Acquisition Corporation

1. Face à une remise à niveau de la qualité des deals SPAC et à une vigilance accrue des investisseurs, qu’est-ce qui a permis à XData Group de se démarquer comme une candidate prête pour le marché public — notamment du point de vue d’une cotation aux États-Unis ?

L’objectif d’Alpha Star est de soutenir des entreprises, notamment dans les secteurs de la technologie et de la finance, qui montrent un engagement envers l’innovation et ont un potentiel de croissance important, tant sur le marché domestique qu’international. XData Group répond clairement à ces critères.

Sa gamme de produits innovants, notamment sa solution alimentée par l’IA pour améliorer l’efficacité des utilisateurs et la performance dans la banque en ligne, a permis de doubler le chiffre d’affaires et de tripler le nombre d’employés d’une année sur l’autre. Elle a également étendu ses opérations de l’Estonie vers l’Arménie et l’Espagne, avec la possibilité d’entrer sur d’autres marchés.

Nasdaq est l’un des indices boursiers les plus technologiques au monde, avec un historique solide de soutien aux entreprises émergentes du secteur, ce qui en fait un lieu idéal pour coter XData Group.

2. Cette opération concerne une fintech européenne qui s’étend à un marché américain. Quels sont les éléments clés du deal qu’il fallait traiter pour assurer la compatibilité transfrontalière et la confiance des marchés ?

Comme pour toute opération cross-border, Alpha Star et XData Group ont dû travailler assidûment pour satisfaire aux exigences légales, fiscales et réglementaires, notamment en matière de règles anti-inversion, de comptabilité conforme et de gouvernance d’entreprise.

Nous remercions la SEC et Nasdaq pour leur assistance dans la navigation du processus, et il a été utile que l’indice Nasdaq Tallinn en Estonie fasse partie du réseau mondial de marchés de Nasdaq.

Bien sûr, XData Group développe aussi des produits qui offrent un support de premier ordre en matière de conformité et de réglementation internationales, disposant ainsi d’une expertise considérable dans ces domaines.

3. Le capital institutionnel se concentre de plus en plus sur la durabilité post-fusion. Comment avez-vous abordé la planification de la transition pour soutenir la performance à long terme après la dé-SPACification ?

Les performances impressionnantes de XData Group donnent de solides bases à la confiance des investisseurs, avec un chiffre d’affaires prévu en 2025 quatre fois supérieur à celui de 2023.

Son expansion en Arménie et en Espagne montre non seulement les ambitions de XData Group, mais aussi la popularité croissante de ses produits auprès des clients.
Alpha Star est convaincu que XData Group est bien positionné pour s’étendre à d’autres marchés, et que la cotation prévue sur Nasdaq plus tard cette année soutiendra cette ambition.

4. Au-delà de cette opération spécifique, voyez-vous encore un rôle utile pour les SPAC dans les cotations technologiques mondiales — ou entrons-nous dans une phase plus niche, sectorielle, de leur évolution ?

Il y a eu une résurgence générale des SPAC sur Nasdaq au cours des 18 derniers mois, soulignant leur capacité à soutenir la croissance des start-ups et des petites entreprises.

Ils ne conviennent pas à toutes les entreprises, mais ils sont efficaces pour des sociétés comme XData Group qui croissent rapidement et ont besoin à la fois de capitaux et d’une expertise plus large pour maintenir leur dynamique.

Alpha Star se concentre principalement sur la tech et la finance, et nous anticipons que davantage de SPACs se concentreront sur un secteur spécifique ou un petit cluster. Étant donné la croissance rapide de la tech mondiale, notamment l’application de l’IA dont les dépenses devraient augmenter à un taux de croissance annuel composé de 29 % entre 2024 et 2028, les SPAC continueront à jouer un rôle clé dans la réalisation du potentiel des entreprises innovantes et disruptives.